苯乙烯草甘膦价格齐创新高 龙头企业坐享其成
化工细分品种出现强者恒强现象,22日,部分苯乙烯企业出厂价再度每吨上调200元,华东、华北地区主流报价抬升至每吨13800元,创年内新高。另外,草甘膦市场在环保核查压缩供给,南美采购需求旺季来临的作用下,价格也创出近期新高,甘氨酸路线草甘膦实际成交价格上攻至每吨3.9万至4.2万元。业内预计,化工行业虽然整体受累经济下滑,但部分细分品种由于环保压力、行业主动收缩产能和需求向好等因素支撑,市场状况持续改善,甚至迎来大的景气周期。
苯乙烯价格海内外齐拉
由于国内外苯乙烯生产企业检修季节即将到来,苯乙烯市场出现海内外齐涨价局面。国内方面,22日,苯乙烯市场行情高位上扬,部分生产企业继续调涨价格,而持货商心态较好。欧洲方面,苯乙烯市场不断上扬,最新报价为每吨1783美元。
由于去库存效果较好,苯乙烯库存大幅下降。百川资讯数据显示,2012年中国进口苯乙烯333.7万吨,进口依存度约42%;苯乙烯未来国内新增产能有限,将长期维持需求缺口。目前国内华东地区苯乙烯库存量仅4.3万吨,而市场合理的库存量应为10万吨。
另外,苯乙烯与原料纯苯、乙烯价差持续扩大,屡创历史新高。据机构测算,以苯乙烯价差=苯乙烯价格-0.8*纯苯-0.3*乙烯为计,截至7月19日一周内不含税价差为2911元/吨,较前一周扩大213元/吨,较6月份平均价差扩大439元/吨,屡创历史新高,使得苯乙烯产品盈利持续向好。
最新报价方面,江苏苯乙烯市场现货报盘每吨13750元至13800元,由于检修季节即将到来,业者对后市看法乐观;京津冀地区苯乙烯市场主流参考报盘和山东苯乙烯市场参考报盘均涨至每吨13800元左右;广东苯乙烯市场进口货货源参考报盘在每吨13600元,壳牌货源参考报盘在每吨13750元至13800元/吨。
在海外苯乙烯价格不断攀涨形成的提振、行业主动检修控制产能、下游一次性发泡塑料解禁带来的需求回升等因素支撑下,苯乙烯将继续维持供应偏紧状况。同时,业内企业挺价意图较强,预计苯乙烯价格将继续坚挺。
环保压力持续助涨草甘膦
草甘膦市场目前已步入大的景气周期,近期又迎来新的提价契机。按照环保部通知,草甘膦(双甘膦)生产企业应于7月30日前向所在地省级环保部门,提交环保核查申请表和相关证明材料,在环保压力作用下,工厂开工减少,中小企业大都选择停车检修,市场供给紧张。同时,8月份即将迎来南美采购旺季,目前海外贸易商采购开始增加。业内预计,环保压力和海外采购旺季共振,草甘膦价格有望迎来新一轮涨价周期。
22日,甘氨路线草甘膦鲜有报价,实际成交上攻至每吨3.9万至4.2万元,港口FOB每吨6300至6688美元,市场成交上移。IDAN路线工厂主流稳定至每吨5500至6300美,工厂多表示没有现货供应。原粉市场,供应200升装41%草甘膦水剂主流成交上调至每千升16500元至20000元,港口FOB 每千升2630至2740美元。200升装62%草甘膦水剂报价每吨21500元至22500元,听闻成交为每吨21500元至23000元,港口FOB每吨 3000至3600美元。
从产业链角度来看,上游原料供应商由于草甘膦企业整体开工率偏低,因此无法享受草甘膦价格上调的盛宴;而草甘膦生产企业方面,则受制环保压力,产能明显受到抑制;贸易商则处境更为尴尬,由于市场货源少,处于无货可买状态。因此,产业链的生存状况显示,不受影响的草甘膦龙头企业最为受益,可享受此轮价格上涨带来的绝大部分利润。业内预计,在南美需求的拉动之下,草甘膦价格仍有上调空间,相关公司业绩有望超预期。(上海证券报)
扬农化工(600486):虫害高发,除虫菊酯景气向上,公司业绩增速将超预期
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为1.02、1.23及1.43元,对应前收盘价17.54元的动态PE为17.1、14.1及12.2倍。(银河证券 裘孝锋 李国洪)
华星化工(002018):业绩拐点显现
公司产品涵盖杀虫剂、除草剂、杀菌剂三大系列30 多个原药和100 多个制剂品种,是中国最大的杀虫单、杀虫双生产基地和出口基地。
产业链延伸提升盈利能力,公司草甘膦制剂已有2 种型号在美国获得登记,草甘膦业务盈利能力将得到增强;年产10 万吨三氯化磷一期工程5万吨/年项目和30 万吨/年离子膜烧碱一期(10 万吨/年)工程项目预计明年1 季度可投产,将降低生产成本。
房地产业务是新的增长点,273 亩土地将分4 期开发,预计一、二期项目明年将完成销售,拿地均价801 元/平方米,具成本优势。老厂区搬迁完成后,公司将新增513 亩土地用作房地产开发。
政策利好公司未来发展,公司地处皖江城市带沿江发展轴的和县乌江镇,区位优势明显,化工为区域内重点承接发展产业之一,公司在安徽省精细化工产业有机合成基地内拥有1500 亩土地。
《农药产业政策》到2015 年农药企业数量减少30%,行业兼并重组将提高行业景气度,公司未来有望通过兼并重组扩大市场份额。
预计公司2010、2011、2012 年每股收益分别为0.01、0.44、0.55 元,公司农药产品受益农产品价格上涨,产业链延伸提升盈利水平,房地产业务将成为明年新的增长点。我们预计公司明年业绩将出现大幅度上升,给予公司推荐投资评级。(国元证券 张晓辉)
利尔化学(002258):利润率疲弱导致业绩低于预期
投资影响。
我们将2012/2013/2014年每股盈利预测分别下调33%-35%,以反映毛利率的下降和营业费用的上升。鉴于公司盈利前景疲弱,我们还假设零派息(此前派息率假设为18%)。我们维持基于市净率的12个月目标价格人民币8.40元不变,因为回报的下降被2012年预期每股净资产的上升所抵消。维持卖出评级。主要风险:产品均价复苏和利润率改善好于预期。(高盛高华 赖平伦 金俊)
诺普信(002215):投资收益有望持续增长
业绩低于预期,营销变革成果显现尚需时日 2011年公司实现营业收入15.55亿元,同比增长6.80%;归属于母公司所有者的净利润8134万元,同比下滑25.34%,业绩低于预期。公司净利润下滑主要系由于直供模式尚处于推广期,人力物力投入较大,增加收入的同时销售费用未能有效控制,全年销售费用率同比上升2.82个百分点。同时,行业低迷(病虫草害减少)使得公司销售收入增长有限。
此外,公司财务费用同比增加1412万元,主要系由于公司发行短期融资债券2亿元以及短期借款增多导致利息支出增加。
投资收益有望持续增长 2011年公司投资净收益达到2682万元,主要来自于对江苏常隆农化、济南绿邦化工和江西禾益化工的股权投资,其中江苏常隆农化实现营业收入12.35亿元,实现净利润2607万元。江苏常隆农化今年上半年搬迁完成,预计全年业绩将大幅增长,贡献丰厚的投资收益。
维持"增持"评级 我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.29、0.34、0.42元,年复合增速22.04%,动态PE分别为28、24、20倍。我们考虑到公司产品绿色环保,具备长期投资价值,而且估值趋于合理,给予公司"增持"评级。(浙商证券 范飞)
新安股份(600596):草甘膦和化工产品毛利率疲软
新安股份公布2011 年净利润人民币1,700 万元(同比下降90%),较我们的预测低38%,但较万得市场预测高8%。业绩与预期不一致的主要原因是由于原材料成本上涨及价格因供大于求而持续疲软,化工产品和草甘膦毛利率低于预期,分别较高华预测低36 个和3 个百分点。这被有机硅毛利率上升(较高华预测高2个百分点)以及可供出售金融资产和委托贷款取得的收益略微抵消。剔除该一次性收益,公司2011 年净利润仅为人民币200 万元。公司拟每股派息人民币0.06元。
投资影响
我们将2012/13/14 年每股盈利预测下调22%/34%/37%以计入草甘膦和化工产品毛利率的下降(被更高的销售管理费用/收入比率假设略微抵消)。我们新的12个月目标价格为人民币6.55 元,这是基于1.1 倍的2012 年预期市净率和1.8%的2012-13 年预期平均净资产回报率得出的(原目标价格为人民币6.00 元,基于1.0 倍的市净率和2.5%的净资产回报率)。维持中性评级。主要上行风险是销售均价复苏好于预期;主要下行风险是亏损的草甘膦和有机硅业务面临价格竞争。(高盛高华 赖平伦 金俊)
长青股份(002391):2012吡虫啉景气度上升 南通项目有序进行
公司是国内优质的农药企业,产品线丰富,技术水平和管理水平均处于国内领先地位。2012年杀虫剂景气度回升,丁醚脲产量倍增带动公司业绩增长;2013年,吡虫啉工艺技术升级,3个新增农药品种投产,将贡献业绩增长。长期来看,南通基地还有多个规划优质农药品种,将在未来数年陆续投产,为公司业绩稳步增长做出贡献。预计公司2012年以及2013年的每股收益分别为0.75元,0.85元和1.00元,对应动态市盈率分别为18.88倍、16.66倍和14.16倍,估值相对合理,考虑到公司拥有优秀的选药能力、领先的技术水平以及卓越的精细化管理能力,2012年-2015年间,将新增不少市场前景较好的农药品种,给予公司"买入"的投资评级。(中原证券 李琳琳)
江山化工(600389):甩掉包袱,大步前进
江山化工卖掉远兴江山的全部股份,甩掉包袱,能够实现营业利润的由负转正,我们预计江山化工12年的营业利润能够达到2000 万左右;公司正丁烷-顺酐-BDO 项目进展顺利,预计主要原材料混合C4的框架合同也将于下半年跟镇海炼化签署;故首次给予推荐的评级。(财通证券 付瑛)
沙隆达A(000553):注入资产估值显著低于市场水平
2011年和2012年Q1公司营业收入分别增长21.08%和7.6%,归属于上市公司股东的净利润增长123.2%和70.53%,2012年下半年以后上游甲醇、苯和黄磷等主要原料价格回落,同时随着旺季到来,草甘膦等原药价格企稳回升,农药企业业绩明显好转,我们预计在需求总体低迷的情况下,化工原料价格仍将保持低位,农药行业盈利空间可以维持。我们预计2012-2014年公司EPS分别为0.22元,0.27元和0.30元,对应目前股价动态PE为29倍,23倍和21倍,考虑到行业景气度正处于底部回升过程中,暂给予"谨慎推荐"评级。(东莞证券 李隆海)