多部门推动制订生物质燃料行业标准
上证报记者从2013中国国际生物质大会生物质供热专场获悉,目前国家能源局和农业部正推动制订生物质固体成型燃料行业标准,包括固体成型燃料的分级标准、燃烧器技术和成型设备关键部件等规范。业内人士分析,标准的出台有望提高行业进入门槛和整体竞争力,进而提高生物质能用能的经济性。
目前生物质燃料利用行业处于快速发展期,未来潜力巨大,但行业内部没有大型的垄断企业,存在生物质能锅炉厂产能分散、技术水平不高等困境。某生物质能固体颗粒机械设备商人士告诉上证报记者,生物质固体燃料的原材料规范性较低,“本身生物质能经济性跟天然气比不是很有优势,受成本所限,回收的农林废弃物中往往掺有工厂废料下脚料。否则成本价格高上去了,用能企业更承受不起。”其二,生物质能成型设备的配件特别是模具寿命低,进口的一般能用10年以上,而国产设备仅两三年就磨损了。
针对上述问题,农业部规划设计研究院研究员田宜水在7月5日的2013中国国际生物质大会生物质供热专场上透露,6月初国家能源局下达了2013年第一批能源领域行业标准修制订的计划,其中涉及生物质能产业的有生物质固体成型燃料分级定等标准、生物质固体成型燃料结渣特性试验方法和生物质颗粒燃烧器技术条件三项。
生物质固体成型燃料是指将作物秸秆、木屑等农林废弃物经机械粉碎压缩后,作为燃料燃烧供热,替代传统的煤炭、天然气和燃料油,主要应用于工业锅炉和窑炉中。券商研报指出,如果按生物质燃料替代煤的比例30%计算,全国工业锅炉和窑炉每年使用生物质燃料可达近3亿吨。有分析指出,生物质固体燃料应用是生物质能产业中产业化规模程度最高的,原料成本是电的1/6,比天然气省约1/3,比石油省2/3。
四方股份(601126):行业景气背景下的稳健增长
我们预计2012年、2013年和2014年每股收益分别为0.75元、0.95和1.24元的盈利预测,目前的15.83元的股价对应的2012年、2013年和2014年的PE分别为21.1倍、16.7倍和12.7倍。
结合二次设备同类公司比较,公司价值明显偏低,在景气市场中享受30倍PE的基础是存在的。扣除财务费用的影响,分别给予2012年和2013年30倍和25倍PE,对应的股价为22.50-23.00元,我们完全可以给予"强烈推荐"评级。考虑到小非减持压力,我们暂维持"审慎推荐"投资评级。(第一创业 何本虎)
阳光电源(300274):国内光伏电站或超7G,阳光电源受益
我们预测,2012-2014年,公司EPS为0.62、0.73、0.74,对应的PE为19、16、16。由于2012年国内光伏电站建设规模大超预期,将达7G,超预期40%以上,尤其是甘肃省电站建设规模将突破2.8G,会大幅拉动逆变器的市场需求,而阳光电源竞争力突出,市场份额仍有保证,并且在甘肃率先布局,与政府合作关系密切,我们上调公司评级至买入。给予2012年25倍PE,对应的目标价为15.5元,距离当前股价(11.5元)仍有35%的空间,建议积极参与。
国内光伏电站超预期:2012年或超7G:甘肃路条发放量高达2.8G,超预期2G,金太阳招标量达1.7G,超预期0.7G。
阳光电源将受益于国内电站建设的超预期:公司是国内逆变器的龙头,2011年市场占有率高达34%,在国内处于一枝独秀的地位;公司嗅觉敏锐,已经率先在甘肃布局,投资建设光伏逆变器1GW。
股价表现的催化剂将来自已获审批的光伏电站陆续开工。(申银万国 齐琦)
思源电气(002028):今年完成目标概率大
GIS业务发展顺利。由于电力项目征地成本上升,加之GIS市场价格下降,电网客户在产品选型方面越来越青睐GIS。相应地,敞开式隔离开关、断路器市场遇冷。国家电网公司在集中招标市场的议价能力很强,故每家供应商的中标份额很难超过10%。公司该业务去年产值约3亿元,今年目标5.8亿元,明年目标8~10亿元(包括220kV产品)。远期规划产能可支持15亿订单,将分阶段完成。由于市场价格有所反弹,GIS业务预计今年可扭亏,但按时确认收入存风险。550kVGIS产品的研发将于2013年底前后完成,2012年预计完成样机研制。该电压等级产品市场体量小,投资回报率较低,但可为公司的市场认可度加分。
近期费用率增长较快。今年一季度订单比去年同期增长2倍左右,拉动同期销售费用大幅上涨。此外,自去年起,公司正在进行业务架构调整,从子公司格局转向职能部门格局,故管理费用亦上升较多。
电力电子业务机会与风险并存。通常来说,产品毛利率因客户群体不同而异,电网项目的毛利率一般低于电厂和冶金项目。由于电力电子业务对电网客户的依赖度甚低,故毛利率一般较高。近两年,SVG市场竞争激烈,价格战频现,对公司该类产品未来毛利率走势造成压力。今年一季度,公司的SVG订单实现同比3成左右增长,去年,公司SVG订单约一半来自风电领域,但风电场需求近期呈下行趋势。此外,APF业务去年确认约3千万收入,并斩获上海地铁订单;今年有望续获地铁订单,发展前景喜人。
海外业务发展潜力大。去年海外业务收入仅1亿元,订单约2亿元,目前公司仍处于单机出口阶段,今年有望借变电站总包项目实现突破,充分发挥公司多个产品线的综合优势。
盈利预测与投资建议:我们预计,公司12、13年将分别实现每股收益0.48元、0.57元,对应P/E分别为27.6倍、23.3倍。暂无评级。
风险提示:行业竞争、原材料价格、交货期等因素对公司年度业绩有影响。(华泰联合 王海生)
国电南自(600268):费用较高导致业绩低于预期
费用较高导致一季度业绩低于预期。一季度营业收入5.4亿元,同比增长34%,公司归属上市股东净利润亏损3456万,较去年同期的192万大幅下滑,主要是成本和费用增长较快,营业成本同比增长44%,营业费用达1.05亿元,同比增长50%,管理费用9097万同比增长30%,费用较高导致业绩同比大幅下滑,此外与ABB的合资公司摊薄公司净利润导致业绩低于预期。
公司管理费用和财务费用一直较高或将影响公司全年业绩。公司2011年全年管理费用达2.8亿元,同比增长40%,一季度依然保持高位;财务费用2011年全年达1.7亿元,同比增长132%,超出市场预期,主要由于公司去年快速扩张导致财务费用大幅增长,虽然公司管理层今年将专注主营,预计今年财务费用将依然较高,管理和财务费用或将影响全年的主营利润。
公司订单充足。2011年全年新增订单达45.54亿元(不含17.6亿元新疆哈密200MW风电总包项目),预计公司结转到2012年的订单超过20亿元,目前公司订单充足,但由于公司历史包袱重,单位人员产值低,净利率较低。
与ABB合资公司长期来看有利于公司业务发展和国际市场开拓,短期摊薄公司股东利润。公司与ABB成立合资公司主要是利用ABB在电网自动化领域的优势并开拓国际市场,但公司以较好的资产"国电南自自动化公司"和"国电南自城乡电网自动化公司"注入合资公司占51%股权,短期内或将摊薄上市公司股东利润,长期有利于公司自动化业务发展和国际市场开拓。
调整盈利预测。我们预计公司12-14年营业收入为39.9亿、51亿和64.6亿元,考虑合资公司短期对利润摊薄的影响,预计EPS分别为0.22元,0.29元和0.36元,目前股价相当于12年41倍PE,考虑公司产品在行业中的地位以及公司的长期发展前景,维持增持评级。(申银万国 齐琦)
鑫龙电器(002298):增发获核准,强龙得入海
公司目前仍然坚持"以成套为平台、以元器件为重点、以电力电子为补充"的发展战略,对变压器公司实施逐步"收缩"。我们预测,随着公司与美国ZBB合作的深入,锌溴储能电池项目顺利推进,公司未来的发展目标将不仅限于配电领域,有望成为集配电一次设备、电力电子设备与新能源为一体的新型全国性电力设备供应商。
随着公司原募投项目2011年中期先后投产,增发的顺利实施,财务费用与销售费用率的明显下降,公司2012-2013年的收入将呈现高速增长。 我们预计,2012年公司每股收益0.38元(按照送转后的3.3亿股本摊薄计算),目前股价按送转折算后对应2012年动态市盈率24倍,维持公司"买入"的投资评级。(浙商证券 史海昇)
攀钢钒钛(000629):钛制品及铁矿业务值得期待
风险提示:铁矿石及钒钛产品价格大幅下滑;海外投资项目达产不及预期的风险。
盈利预测、估值及投资评级:鉴于高端钛白粉、钛精矿价格反弹超预期,高品位矿石随行业回暖再创新高以及钒钛资源战略大规划,我们维持公司2012/2013年EPS为0.62/0.76元的预测(重组资产口径)(2010年EPS为0.29兀;2011年重组资产口径EPS为0.45元),维持公司的"买入"评级,分别给予钛与矿石业务2012年20x和15xPE,目标价10.85元。(中信证券 蒋玉姣)
银星能源(000862):光伏和风电场是利润主要来源
光伏与风电场使收入与净利提升。从分产品类型来看,全年实现风力发电收入2.25亿元,增长48.44%,主要是由2010年底建成的三个风电场贡献;光伏产品收入7.40亿元,增长170.98%,净利润4840万元,主要是由于扩建完成了400MW/年光伏组件、100MW/年单晶硅电池以及500MW/年太阳能跟踪器项目。从毛利率情况来看,风力发电由于折旧使毛利率下滑10.7个百分点至50.64%,风机毛利率如期下滑2.88个百分点至5.42%,而光伏设备毛利率上升3.35个百分点至9.16%,同时由于结构性变化使主营业务综合毛利率下降3.68个百分点至20.78%。
后续主要看点仍是风电场业务。公司2011年完成了大水坑风电场一期、大战场风电场一期建设;大水坑和大战场的二期也都进入了收尾阶段,公司投产和在建装机规模已经达到450MW。而去年公司完成了多项对外投资与合作,包括共300MW 的巴彦淖尔风电项目、与约旦清洁能源公司及珠海锂源合作投资光伏电站及锂离子储能电池、与赤峰市签署光伏电池组件及风电开发项目(500MW)合作协议等, 不断的向外扩张为未来发展做了充足的储备。
预计2012年每股收益0.43元,维持"买入"评级。考虑转让吴忠仪表30%股权年内完成,我们预计公司2012/13/14年的EPS 分别为0.43/0.58/0.93元,对应的市盈率分别为23/17/11倍,我们看好未来风电场的持续扩张,维持"增持"评级。公司的风险在于资金紧张无法解决。(宏源证券 王静 赵曦)
东方电气(600875):燃机市场初步兑现,后续增长可期
此次中标合同中不仅供货燃机,而是供应F级改进型燃气-蒸汽联合循环冷热电联产机组中的动力岛设备,包括燃气轮机、蒸汽轮机、发电机、余热锅炉及其辅机和控制系统以及与机组性能密切相关的辅助系统,体现了公司全套设备供应的优势。
燃机市场容量五年850亿,十倍空间
燃气电站的建设主要受制于可供发电的气源量。与市场预期不同,我们认为此次气电高峰并非西气东输二线带来的一次性行情,而是气源量增长由多点贡献,增幅大、可持续、多地区。根据我们对气源量的测算,十二五期间多渠道气源均有增量:西气东输、北气南下、海气登陆,且可供发电气源占比提高,可供发电气源量五年复合增速达到25%。通过测算可供发电气源量,十二五末可支撑天然气发电近7000万千瓦,新增装机容量3200万千瓦,对应燃机市场总量为850亿,年均180亿。
燃气轮机技术难度较高,市场基本为三大动力集团垄断。经过多年与国外技术合作,目前燃机实现80%以上国产化。
燃机增速高峰在2011-2012,收入确认高峰在2013年启动。
从气源量达产速度来看,2012年将是燃机电站建设启动的高峰,燃机生产周期是项目建设进度中的瓶颈,且国内产能有限。预计2012年仍是燃机订单的高峰,预计全年气电项目可以达到40个,按照公司30%市场份额计算,燃机订单接近60亿。按照一年生产周期来计算,2012年燃机生产5-6套,毛利率较2011年将大幅上升,2013年燃机产量将规模化,毛利率将接近火电毛利率。
高效清洁能源中燃机可能超额弥补煤电
预计2012年燃机贡献收入25亿,毛利率接近15%。目前国内煤电总收入约200亿,如果煤电下降幅度不超过10%,不考虑海外火电,燃机的增长可以全额弥补煤电缺口。预计2013年燃机贡献收入50亿,毛利率为21%,会超额弥补国内煤电。
投资建议:
预计公司2012年、2013年EPS为1.75、1.95元,对应动态PE分别为12.4倍、11.1倍,公司业绩稳定增长,在手订单充裕,且核电重启预期强烈,维持"强烈推荐"评级。
风险提示:
由于下游项目对资金依赖程度较高,一般70%以上需要银行贷款支持,所以流动性对于项目进度、设备确认进度以及订单确认进度均有影响。如果流动性改善低于预期,会影响后续年度收入及订单量。
预计2012核电项目重新开始审批,审批时点之后会影响设备交付进度。(平安证券 张海 周紫光)
浙富股份(002266):3月水电投资同比大增,水利水电齐助浙富腾飞
通过分析公司2005至2011年订单和收入情况,我们认为公司收入确认与订单之间存在通适规律,通过线性拟合,我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为0.85元、1.11元和1.45元,当前股价对应市盈率分别为20.28倍、15.48倍和11.87倍。考虑公司未来五年国内水电订单增长预期极强,及可能在国外市场开拓获得超预期表现,维持"买入"评级。(方正证券 张远德)
成飞集成(002190):价值链渐次展开
华东区域业绩显著增长 报告期内,公司在华东区域实现营业收入1.15亿元,占比总营业收入的67.25%,同比大增3.07倍。而同期,公司在西南、中南和东北地区营业收入均出现下降,降幅分别是12.17%、85.29%和34.37%。公司营收在华东区域增长的原因是控股子公司安徽成飞集成瑞鹄汽车模具有限公司(下称"成飞瑞鹄")生产逐渐步入正轨,本期实现的主营业务收入0.77亿元,比上年同期增加0.66亿元,同比增长646.50%;期间费用绝对值增加,增长率同比下降 销售费用本期发生234.12万元,同比增长236.88%;管理费用发生990.19万元,比上期数增加33.24%;财务费用发生-9.78万元,比上年同期数增加96.28万元。
其主要是本期公司本部和子公司成飞瑞鹄发运模具运输费用、成飞瑞鹄职工薪酬以及母公司定期存款利息减少、成飞瑞鹄短期借款利息支出增加所致。但由于本期营收增长较多,因此期间费用率7.10%低于去年同期7.26%;公司价值链渐次展开 其一,公司于2008年使用0.83亿元募集资金与奇瑞公司合资设立成飞瑞鹄公司,为奇瑞汽车和瑞鹄汽车模具公司提供汽车模具加工及车身零部件业务,并于本期内如期达产并产生效益;其二,汽车模具设计与制造四期技术改造项目完成投资建设,于2011年7月达到使用生产状态,将从2011年下半年起开始实现效益;其三,增资中航锂电(洛阳)有限公司,用于建设锂离子动力电池项目的募集资金10.03亿元已于2011年6月28日到达公司募集资金专用账户,该项目预计2013年12月30日达产。由有效拓展销售区域,到改造和深化产品线技术、生产能力,再到涉足新能源,公司价值链渐次展开,业绩增长点随时间节点推移逐渐增厚公司业绩。
投资评级 公司与下游整车企业展开合资合作,有效扩展地区市场,模具技改项目将在2011年下半年创造效益以及旗下中航锂电涉足新能源,为公司的未来发展增添了良好预期。预计2011~2013年3年的净利润为0.59、0.71和0.88亿元,每股基本收益为0.22、0.27和0.33元。以2011年6月30日为基准日,3年PE 为145、119、97倍。维持原"中性"评级。(西南证券 王剑辉)
南都电源(300068):电池盈利能力至低点,期待动力电池释放产能
通信电池收入稳定增长,盈利能力下降明显。
公司一季度通信类电池收入为 3.86亿元,比去年同期增长21.14%,净利润1,219.17万元,同比下降32.55%,净利率约为3.16%。公司收入增速略大于市场增速,符合预期,然而由于铅酸电池行业整合,外协加工成本增加,同时,隔板及非铅原材料价格上涨,导致公司通信类电池毛利率降幅明显。
我们认为,随着未来三大运营商2012年招标启动,通信电池的价格有望较2011年有所上涨,因此,通信电池的毛利率在未来将有所上升。
动力电池业绩贡献低于预期。
南都华宇实现营业收入 2.53亿元,实现归属于上市公司净利润 594.86万元;
长兴南都实现营业收入1.1亿元,实现归属于上市公司净利润353.35万元,根据测算,公司动力铅酸电池净利率约为4%,大幅低于11年底10%的净利率。动力电池业绩低于预期的主要原因是铅酸电池行业整合后,大厂复产比例较高,同时,天能及超威两家行业龙头扩产产能释放,导致铅酸电池零售价较11年中价格有所下降,符合之前我们对于行业一季度的预期。
大厂复产比例较高,铅酸电池供需关系已有所缓解。
2011年底极板加工及电池组装企业产能中在生产比例已达到50%,较8月份提高了15-20%,而企业数量的在生产比例只提高5%,说明大型企业产能恢复的程度较快。2010年的铅酸电池产量是1.42亿KVAh,目前在生产的极板与电池组装的产能及未来新增产能是可以满足的,预计2012年中的供需将达到平衡,因此,未来铅酸电池的价格将稳中有降。
2012公司多个项目将完全释放产能,业绩增长确定性较大。
公司"新建南都阀控密封电池生产线项目"于2011第三季度达产,产能已达350万KVAh;收购的华宇电源2011年底达产,使公司具备了年产1440万套极板及800万只电动自行车用动力电池的生产能力;成都国舰年2012下半年一期将投产。2012年公司多个项目的产能释放将成为公司业绩增长的看点,我们预计公司动力铅酸电池有望在2012年取得超过15亿的收入。
公司 2012年业绩增速放缓,维持公司"增持"评级。
我们微调公司盈利预测,2012-2014年EPS 为0.67、0.87、1.04,对应目前股价的PE 为17X、13X、11X,铅酸电池整治之后,尽管大型企业陆续复产,涨价空间有限,但考虑公司2012年产能释放带来业绩增长的可能性较大,给予公司2012年20-25倍PE 的估值,下调目标价格至13.4-16.80元。
重点关注事项风险提示(负面):铅酸电池行业整合力度低于预期、公司动力电池产能释放低于预期。(湘财证券 朱程辉)
小天鹅A(000418):4Q12收入恢复增长,但利润增速低于预期
4Q12收入增速高达44%,说明公司的渠道库存已调整完毕,开始逐步恢复。公司收入和增速季节走势呈“U”字型,从2011年初出货量逐季减少,经历近2年的时间,渠道库存不断减少并优化结构,目前已趋于合理,4Q12已经开始恢复性增长,这一趋势在13年有望得以延续。
毛利率提升显现产品升级效果,费用率增加导致净利率同比略有下降。公司12年二季度以来毛利率维持在23%左右,产品结构升级初见成效,4Q12毛利率同比提升6.3个百分点;4Q12销售支持力度有所增加,研发费用继续高投入,利息收入减少使得三项费用率都同比上升2个百分点,加之投资收益及营业外收入减少,最终4Q12毛利率为1.2%,同比下降0.8个百分点。
因收入下降,公司的应收票据及应收账款均下降;存货同比增加13.6%,库存增加说明公司对未来需求看好。
最艰难时刻已经过去,2013年将恢复增长。公司加大研发投入、、提升生产管理水平以实现产品力的提升;营销管理回归公司后,公司努力使责权清晰化,激发经营活力,加快产品周转,提升运营效率;目前公司渠道库存合理,综合实力提升后,2013年有望实现较快的业绩增长。
盈利调整预计公司2013-2015年收入分别为85.4、101.3、117.9亿元,增速为23.7%、18.7%、16.4%;EPS为0.667、0.793、0.918元,净利润同比增长24.6%、18.9%、15.8%。
投资建议
公司大调整已基本结束,综合竞争力提升,渠道库存也已调整至合理水平,通过增加销售支持推动零售增长,带动出货的增长,2013年业绩增速有望恢复至20%,现价对应15.3X13PE/12.8X14PE,随着增长的恢复,可以给18X13PE,目标价12.01元,维持增持评级。 (国金证券)