4G大招标光纤光缆先行 12股最受益
4G网络第三波招标酝酿 光纤光缆将是下一轮采购重点
从第一波的"勘查设计服务"到第二波的"通讯主设备"，中国移动的4G网络的招标已经走完了采购招标的前两步，而接下来将展开的是第三波——光纤光缆。来自业内的信息称，预计中移动光纤光缆招标将在下月展开。中国电信的2013年招标也可能很快展开，光纤光缆的需求有望大幅增加。
光纤需求再度释放
6月20日晚间，中国移动2013年度TD-LTE（4G）无线网勘察设计集中采购正式启动，采购规模为全国28个省、市、自治区（不含北京、广东和内蒙古）的勘察设计服务，每省划分为1个独立标包，共计28个标包，约17万基站。21日晚间，中国移动公布了2013年TD-LTE无线主设备的招标公告，集采涉及全国31个省市，采购规模约为20.7万个基站，共计55万载扇，预计投资将超过250亿。按照通常惯例，在主设备之后1到2个月内，光纤光缆的招标也将展开。
目前，我国光纤产销量达1.4亿芯公里占据全球近50%份额，而此次中移动4G建设启动后，预计回传网（从基站到移动交换机当地）的建设将拉动光纤需求的增长年内增速达到20%。此前业内人士对2013年全年光纤的需求只有10%，
据悉，受制于机制问题，中移动2012年光纤光缆招标延迟至今，因此，也令大家对光纤光缆行业的发展比较谨慎。但考虑到LTE及传输建设均有光纤光缆需求，今年中移动总需求量将超过6000万芯公里，预计中移动光纤光缆招标结果7月份揭晓。
同时，上证报资讯获悉，中电信2013年光纤光缆招标也将于7月份展开，预计全年规模亦将超过6000万芯公里。显然，光纤行业上半年压抑的需求有望在三季度集采结束后开始释放。
光纤预制棒增速迅猛
在光纤产业链中，目前国内已形成了以长飞、亨通光电、杭州富通、中天科技等企业领军的格局，目前行业的集中度大为提高，竞争格局已经相对稳定。
其中，光纤预制棒是位于产业链顶端的高技术产业，利润占据了整条产业链的70%。掌握了光纤预制棒的供应，也就掌握产业链的核心利润，国外厂商由于起步较早和技术先进，掌握了大多数的光纤预制棒供应，中国大部分的光纤预制棒目前仍依赖进口。
2008年~2013年，中国光纤预制棒的需求从1600吨猛增至近5000吨，而2012年中国厂商的产量只有2000吨左右，还有近3000吨的巨大缺口。因此，主流的光纤厂商除扩大光纤产能外，纷纷进军上游的光纤预制棒产业。
政策效应依然巨大
从3月份起，主要企业的光纤订单逐月走强，出货的景气度仍然保持较高。但是随着各家厂商新增产能的释放，据上证报资讯预测，本次招标价格较2011-2012年69-70元/芯公里的价格亦会略有下调。
回顾上半年的光纤光缆企业的经营情况，受住建部的光纤宽带接入的政策影响较大，"自2013年4月1日起，在公用电信网已实现光纤传输的县级及以上城区，新建住宅区和住宅建筑的通信设施应采用光纤到户方式建设。同时鼓励和支持有条件的乡镇、农村地区新建住宅建筑实现光纤到户。"
中天科技(600522)
公司是我国综合线缆领军企业，公司光纤光缆业务位列行业前三，电力线缆在业内亦名列前茅。公司OPGW、ADSS、海底电缆、特种导线等特种线缆的市场占有率已连续多年排名行业第一。光纤光缆和电力线缆双轮驱动公司快速成长。
公司光纤产能2000万芯公里，未来暂时没有扩张计划，但是公司光纤预制棒产能将逐步释放，13年年中预制棒产能可达400吨，全年的产量预计将达到300吨，或将增加利润6000万元左右，即便招标价格小幅下调，具备光纤预制棒能力的厂商可能会持续获益。
值得关注的是公司海缆和射频电缆业务，公司2012年海缆和射频电缆收入分别增长203%和73%。
通鼎光电(002491)
公司从事市内通信电缆、光缆和铁路信号电缆研发、生产和销售，产品广泛应用于通信行业，是中国移动、中国电信、中国联通三大电信运营商和铁道部的重要供应商之一。受益于光纤需求增长和公司产能扩张，公司中报业绩预告增长20%~50%。
公司提前对光纤产能进行扩张，在建拉丝塔14台，2季度之后逐步投产，公司今年新增1500万芯公里光纤产能，预计年底产能达到2500万~3000万芯公里，实现产量2000万芯公里左右，光纤产能实现翻倍增长。2013年公司光缆的产能也会随光纤扩产，实现产能小幅增长，预计产能达到2000万芯公里，届时将实现光纤光缆产能100%的匹配，降低光纤外购量，从而拉动光缆毛利率的进一步提升。
凯乐科技(600260)
公司是中国三大电信主流运营商光缆材料的主流供应商，光缆产能接近1000万芯公里，近两年由于市场持续向好，公司对作为原材料的光纤采购始终无法满足需求，始终不能达到满产。
公司2011年底投资3亿元与行业龙头长飞光纤光缆有限公司合作建设年产1000万芯公里光纤项目，日前公司宣布1000万芯公里光纤项目部分建成，6月中下旬正式投产。该项目的投产将有效解决公司光缆生产一直以来受国内光纤供应瓶颈制约影响，并降低公司现有光缆生产成本，进一步丰富产业链，提高公司的经济效益和综合竞争能力。
网宿科技（300017）：增长符合预期,业务平稳发展
营业收入增长符合预期。公司总体经营情况良好。整体继续保持平稳发展的势头。
毛利率继续回升,系CDN 业务占比提高所致。报告期内,公司毛利率为31.0%,同比提升1.8个百分点。我们分析认为,高毛利的CDN 业务占收入比重不断增加是毛利提高的主要原因。IDC 业务占比则继续下滑,预计至年底占总收入比重将降至25.7%。
期间费用控制得到,营业利润率提升。报告期内,销售费用和管理费用合计为17.9%,同比减少近1个百分点;营业利润率为10.1%,同比提高3个百分点,体现出公司精细化运营能力进一步改善。
预计CDN 业务仍将随旺盛市场需求保持较快增长,今年公司的新看点还在于以WSA、CATM 为代表的高附加值、高技术含量的产品取得突破。特别是WSA 经过1年试运行,各方面性能较为稳定可靠,公司于今年加大了WSA 营销力度。WSA 以电子商务、中小网站和政府为主要目标客户。国内中小网站和各级政府机关数量众多,多数处于未开发状态,市场空间广阔。WSA 等新产品毛利率较高,预期将成为公司收入和利润新的增长点。
财务与估值
我们认为公司将显著受益于行业景气和市场份额集中化的机会。预测公司12-14年EPS 分别为0.58、0.88、1.36元。维持公司买入评级,目标价20.3元。（东方证券 周军）
科大讯飞（002230）:业绩符合预期,爆发还需时日
基于目前的股本,预计2012~2014年EPS 分别为0.71元、0.93元和1.43元,对应P/E 分别为52.7倍、40.4倍和26.4倍。相对于未来两三年的业绩来说,公司目前的估值水平并不低,但考虑到公司在中文语音识别领域的龙头地位,以及该领域未来即将爆发的市场,我们坚定看好公司更长期的发展空间,因为维持"推荐"的投资评级。（日信证券 王立）
星网锐捷（002396）：差异化竞争优势助推业绩上升
毛利率提高、费用率下降、一季报业绩好于2011年同期 公司2012Q1营收同比增长20.88%。总体毛利率为41.93%, 较2011年的34.35%,提高7.58%个百分点。主要是公司企业网设备销售情况良好,收入占比提高。公司销售费用率(23.26%) 及管理费用率(22.39%)同比分别下降0.25及0.15个百分点, 三项费用率为44.67%,较2011年同期下降0.39个百分点。虽然由于发放年终奖金等原因公司Q1三项费用率在全年中属于较高水平,但费用率的下降仍显示出公司加强管理控制费用的成果。公司2012Q1净利润为689.98万元,较2011Q1的-1347.10万元明显提高。半年业绩预增20%-50%,显示出良好的上升势头。
差异化竞争优势,企业网市场将大有作为 公司可为客户的专有需求提供专业定制化网络设备,是在政府、教育、医疗等企业网市场中最大的竞争优势。工信部加速推进IPv6设备的过渡,公司有望凭借其差异化竞争优势在石油、电力等企业网市场实现突破,我们预计公司企业级网络设备收入将保持高增长,2012年增长率为35%-40%,毛利率或有小幅提高。
盈利预测和评级
公司凭借差异化竞争优势将在2012年企业网通信设备市场获得良好表现。我们预测公司2012-2014年EPS 分别为0.67元、0.94元和1.30元,维持"增持"评级,6个月目标价为18.0元。（中信建投 戴春荣）
日海通讯（002313）：开局良好,仍将高增长
公司营业收入增速加快。1Q营收大幅增长主要原因为:①连接器(配线+保护类)产品延续了2011年快速增长趋势,同比增长55-65%,反映出2011年底的订单持续高增长。②1Q收入占全年比重低,基数小,而工程服务收入(约2000-3000万元)又开始并表,进一步增加了当期收入。
毛利率提升1.4个百分点,期间费用率上升2.6个百分点。1Q综合毛利率同比提升1.4个百分点至33%,我们分析主要得益于招标规则微调,运营商更重视产品质量,价格下滑幅度放缓,加之公司大规模的采购量,对上游具有议价能力,成本控制有所加强。期间费用中的销售费用、管理费用分别同比增长95%、69%,主要是由于1季度发放人员奖金导致,但从全年看,不会成为利润增长的负担。
光配、铜配产品将全面增长,工程服务收入预期不变。今年运营商不仅继续加大宽带投入,还加强了3G基站的投入。宽带、3G(含LTE)投入将分别增长5%、15%,而受益于投资结构的变化,光配、铜配产品均可实现快速增长,预计2012年日海通讯相关产品收入至少可维持40%的增速。
公司已渗透至工程服务领域,全年3亿元的收入目标维持不变,预计从2季度起工程服务业务开始提速。另外:①公司海外战略稳步推荐,11年海外收入已同比增长75%,收入占比达到6%,12年仍存高增长预期。②PLC芯片项目预计在2季度内达产,有助于公司ODF毛利率提升。③武汉基地在下半年逐步释放产能,以缓解目前产能偏紧的状态。
投资建议:暂不考虑增发摊薄的影响,预计公司2012-2014年每股收益分别为1.04元、1.31元、1.68元,对应2012年PE为23x(增发摊薄后为28x),估值存上升空间,维持"买入"评级。（华泰联合 康志毅）
大唐电信（600198）：定增被否无碍公司中长线投资价值
增发被否或许与TD和3G项目的投资方向不够理想有关系,但无碍公司主业发展,并存在大股东电信研究院加大对上市公司支持力度的可能性。此次增发被否导致的股价下跌,不过是短期内为降低不确定性所必须付出的代价;长期来看,却为公司提供了较好的低点建仓机会。投资者如果只看重起点和终点,这些都是浮云;如果比较关心过程以回避风险摊薄成本,就比较劳心劳力,不过也可顺势而为,现在按照什么规则退的场,条件改变时,再按同一规则入场便是;
数字出版业务引擎哑火,不能再继续扛起公司价值的大旗,一试似乎无疾而终,尽管如此,公司还在继续与新华社合作开发“新华频媒”电子阅读运营平台,并未停止数字出版业务的脚步;银行EMV迁移相当于1/3个三网融合的规模,有望在2011年启动,公司有望在2011年第一季度取得正式资质认证;移动互联网时代,移动支付作为3G的杀手级应用,有望在标准确定之后实现业务井喷;公司身处未来20年中国的新兴产业的巨大便利当中,未来物联网业务想象空间巨大,每一次有关于物联网本身事件都构成买入股票的良机;央企重组构成股价弹性空间;
市场一向对公司“全产业链式”但缺乏核心竞争力的基本面和执行力方面多有诟病。在政府政策大力扶持战略性新兴产业的大背景下,公司在物联网、银行EMV卡、社保卡、UIM卡、电子阅读等领域均有涉足或已是领军企业。公司2011-2013年EPS(不含电子书)分别为0.39/0.45/0.49元,当前股价对应市盈率为46/27/26倍。公司作为多项业务的“核心技术提供商”,理应享有估值溢价,定增被否股价放量跌停是短期内市场防止不确定风险所必须付出的代价,为长线投资提供较好的低位买点。维持公司“买入”的投资评级。（国海证券 栾雪飞）
烽火通信（600498）：光通信依然景气 海外市场突破
光通信市场依然火爆
在“光进铜退”、三网融合、智能电网三大需求拉动下,预计2011年光通信行业将继续景气,作为光通信行业龙头企业,预计公司传统业务收入增幅较2010年将达到30%。
公司箱体产品将爆发性增长
公司成立二级部门专门负责销售箱体产品,2009年公司箱体产品(光分路器、配线等)销售收入达到0.8亿元,预计2010年、2011年为1亿元、4亿元,增长率为25%、300%,毛利率保持稳定。
海外市场静待突破
公司已建立与海外主流运营商合作关系,并获得西班牙电信IPTV终端订单,预计收入将于2011年确认。在全球大力发展光纤通信网络的旺盛需求下,我们认为公司海外市场销售收入保持较高增长。
盈利预测与估值
我们预计2010—2012年公司归属母公司净利润为3.5亿元、4.9亿元、6.8亿元,未来三年净利润复合增长率为37.2%,摊薄后EPS为0.80元、1.10元和1.53元。对应目前股价PE分别为50倍、36倍和26倍。我们给予公司“买入”评级,按照2011年45倍PE,公司12个月合理目标价格为50.40元。（广发证券 亓辰）
东方通信（600776）：凤凰涅槃,向着专网综合设备服务商前进
有别于市场的观点。
公司主营收入于2006年达到200亿后,收入逐年大幅度下降,经过初期的利润的下降,业绩逐步走稳并有上扬的趋势。原因在于经过2006-2010的转型,公司已经度过最困难的时期,战略已经转向专网综合设备服务提供商,主营由毛利率1-2%通信制造转向毛利率为35-55%的电子金融和通信工程,战略产品数字无线集群正在跑马圈地,站在商用的起跑线上,涅槃重生近在眼前。目前,管理拐点、业务拐点和政府支持支撑公司高速成长,有业绩爆发的可能。
10%-30%的净利润奖励给管理层,激发公司的士气。
公司制定“阶梯式”激励机制,主要的内容为:制定2010年的业绩目标,如果达到目标,奖励各级管理人员净利润的10%,超额部分,根据部门和超额比例,奖励10-30%不等。2010年激励机制的实施取得了良好的效果,同时也为2011年更为完善的激励机制的出台提供了基础,2011年奖励机制可能升级。
业务结构发生质变,向着专网综合设备服务商的战略目标前进。
损害公司价值的通信制造可能逐步淡出公司主业。电子金融是近期高速增长的发动机,ATM机已入围工商银行等20多家银行,并形成批量销售,预计在2011年会市场突破其他国有大银行,出钞模块将在2011年大规模量产,金融IT运维有望在2011年形成规模效应。通信工程是现阶段的取款机,占据技术门槛最高环节,保持45-55%的毛利率。数字无线集群是公司未来的战略产品,面对超过3420亿人民币的市场,具有无限想象空间,目前公司是唯一一家已获得350M和800M频段牌照,并已在杭州进行预商用。公司已中标杭州地铁近5000万项目,作为国内能够提供商用系统的唯一厂商(800M产品和350M产品已通过工信部型号核准),前景无限。2011年1月1号,全国范围内模拟集群设备停止生产,意味着数字集群替代模拟集群将会加速。
国家政策和地方政府的支持是公司业绩爆发的催化剂。
信息技术位于“十二五规划”支持产业的首位,其细分行业-专网信息化也会得到同等的待遇。作为浙江省信息行业排头兵的东信集团,获得省政府的全力支持,例如公司的电子金融、通信工程和数字无线集群都已列入省政府的重点发展项目。
目标价12.6,给予公司“买入”评级。
我们预计,公司2010-2012年的EPS分别为0.11,0.22和0.42,以2012年30倍市盈率计算,目标价为12.6元,首次给予公司“买入”评级。（方正证券 盛劲松）
恒信移动（300081）：销售规模扩大带动期间费用上升
2010 年1-6 月,公司实现营业收入4.89 亿元,同比增长17.16%;营业利润1,150.43 万元,同比下降22.69%;归属母公司所有者净利润1,047.94 万元,同比下降26.17%;每股收益0.20 元。
公司主营移动信息产品销售服务,细分个人、行业两类客户,以向个人销售手机终端为主。报告期内,个人移动信息产品销售服务实现营业收入4.36亿元,同比增长18.47%;收入占比上升0.90个百分点至89.46%。行业移动信息产品销售服务实现营业收入5133.63万元,同比增长8.04%。
新型销售模式推动终端销售收入增多。个人客户业务主要包括手机为主的终断集成销售和音乐彩铃为主的移动信息服务。其中,终端销售是公司业务收入主要来源,本期收入占比85.79%。公司积极推广基于数字目录的顾问直销方式,将终端销售推广到单位、写字楼、社区等地区,提高客户便捷服务的同时减省了店面运营成本,拉动综合毛利率上升3.38个百分点至25.25%。另外,音乐彩铃等业务受到移动增值行业监管力度加强的影响,本期收入下降28.88%。
农信通、校信通运营业务逐步展开。行业客户服务主要包括终端销售服务和信息化运营服务,本期收入占比分别为6.60%和3.93%。农信通及校信通同属信息化运营服务,农信通业务正向全国逐步展开;此外,公司通过与教育部门的资源合作,报告期内净增收费用户11.07万人。两者综合效应使信息化平台业务收入上升23.12%。
期间费用大幅上升促使净利润下降。报告期内,公司销售费用8620.88万元,同比上升50.83%;管理费用1908.38万元,同比上升43.32%;财务费用264.68万元,同比上升121.64%。期间费用的大幅增长主要源于公司加大了销售网络建设和研究开发投入,并且由此带来的正面效应尚未明显显现。
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为0.75元、0.91元、1.21元,按8月24日收盘价测算,对应的动态市盈率分别为44倍、36倍、27倍,考虑到3G未来总体形势的确定将会使公司定制化营销方式收益,给予公司“增持”的投资评级。（天相投资研究所）
富春通信（300299）:业绩低于预期,不改LTE趋势向好
公司2012年业绩低于预期主要有三方面原因,1)LTE工程建设周期和相关的收入确认有所滞后,而LTE投入的人力、差旅成本已在当期确认;2)公司上市后加强了市场开拓、加大了研发投入,导致费用支出上升,并且加大了LTE项目的人才储备力度导致人工成本增加。
TD-LTE单基站设计勘察费比2G/3G高70%
单TD-LTE基站设计勘察收入约15000元,公司作为合作单位收入10000元/个,单2G/3G基站设计勘察收入约9000元,公司作为合作单位收入6000元/个。因此TD-LTE单基站设计勘察收入比2G/3G高约70%,单价提升如此之多在通信行业中也是及其罕见的。主要是中国移动集团公司考虑到本次扩大规模TD-LTE试验网是首次建设,通信设计企业相关投入比较大,且要保证TD-LTE设计质量而没有过分强调价格因素。我们认为,TD-LTE设计勘察费的上升有助于综合毛利率的提升。
2013年公司设计TD-LTE基站数达2万个
我们预计公司2013年在福建地区将与中国移动设计院合作承接6000个TD-LTE基站设计项目。另外公司在广东、山东、北京、上海等传统业务优势地区进一步开拓TD-LTE设计项目,再加上其他区域的开拓,2013年公司与中国移动设计院合作承接TD-LTE基站数达到2万个。
风险提示公司TD-LTE设计收入确认进度低于预期;TD-LTE基站设计勘察费率下降幅度超预期。
给予“买入”评级,目标价18.3元
综上所述,我们预计2012-2014年EPS分别为0.31元、0.61元、0.87元,综合考虑LTE给资本市场带来的热度以及2013-2014年业绩增速,给予“买入”评级,目标价18.3元,相当于2013年30倍PE。（光大证券 周励谦 宋嘉吉）