钢铁航运集体"破净" 央企增持回购预期升温
大盘在连续暴跌之下击穿2000点,引发各界对有关方面“救市”的各种猜想。鉴于目前已有38家具有央企概念的上市公司“破净”,且多集中在钢铁、航运领域,在汇金公司刚刚出手增持银行股的背景下,业界对于近期央企大股东增持或上市公司回购自家“破净”股的预期逐渐升温。
多行业集体破净
数据统计显示,截至2013年6月25日收盘,沪深两市共有188家公司“破净”。其中,钢铁、航运和银行等行业成“破净”重灾区。这其中,具有央企概念的公司,又成为“破净”大军中的急先锋。
截至25日收盘,共有38家具有央企概念的上市公司“破净”。其中,钢铁类央企“破净”前三的公司分别是*ST鞍钢、宝钢股份和武钢股份 ,对应市净率分别为0.42,0.6和0.67;航运类央企“破净”前三的央企公司分别是*ST凤凰、中海发展和招商轮船 ,对应市净率分别为-1.89、0.52和0.77,
银行板块同样是“破净”重灾区。截至25日收盘,A股市场上17只银行股有12只“破净”,排名前三的银行分别是交通银行 、华夏银行和浦发银行 ,对应市净率分别为0.75、0.76和0.77.
鉴于当前低迷的市场形势,日前中央汇金公司已在二级市场增持工行、农行、中行、建行、光大银行 、新华保险等公司股份,并将在未来六个月继续增持。
可能增持或回购
业内人士分析,目前低迷的市场环境与去年8、9月间极为相似,不排除央企大股东再次通过增持自家股份,以达到低价抄底并提振市场的双重功效。
作为稳定市值的一种方式,增持或回购自家公司股份一直是资本市场常见的一种操作方式。由于“破净”股安全边际更高,因此增持或回购行为往往与“破净”股联系起来。
当前的市场形势与去年8、9月和2008年8、9月极为相似。去年8月28日,宝钢股份公告称,为稳定投资者利益,拟以不超过每股5元的价格回购“自家股”,回购总金额最高不超过50亿元。公告公布时,宝钢的市净率在0.7左右,破净率在30%左右。而2008年9月16日,上证A股指数自2007年10月最高的6124点首次跌破2000点大关。时隔两天的9月18日,时任国资委主任的李荣融就出来吹风,说“国有企业尤其是中央企业要成为推动资本市场稳定发展的积极力量,中央企业所控股上市公司要成为资本市场的表率。支持中央企业根据自身发展需要增持其所控股上市公司股份,支持中央企业控股上市公司回购股份。”
中国证券报记者了解到,对于国企而言,只要增持或回购不涉及重大资产置换和重组,也不改变主营业务,一般就不需要国资委的前置性审批,只要经过公司董事会和其他有关部门同意即可,这是企业在二级市场上的自主行为,国资委将不会进行干预。
时隔5年,A股再次跌破2000点,在去年宝钢已经推出过回购计划之后,业内对于“破净”“中”字头公司集体祭起增持或回购大旗的预计进一步升温,并建议关注相关公司因增持或回购公告而出现的阶段性交易机会。(中国证券报)
大冶特钢(000708):逐步进入盈利恢复期
基于下游需求回落超预期,我们下调公司核心假设并对应下调2012-2014年每股收益分别至0.82、0.99、1.18元,下调幅度分别为15%,39%,38%。同时根据可比公司目前15倍的估值水平,下调公司目标价至12.30元,维持公司买入评级。(东方证券 杨宝峰)
中原特钢(002423):子公司整体搬迁符合战略规划
子公司搬迁对经营业绩影响不大,政府有偿收购或增厚明年业绩:表面上看,2011年兴华公司实现净利润0.52亿元,占公司净利润的57.32%,但兴华公司主要利润来源为出售三一重工股票所得,扣除这部分收益后,兴华公司净利润占公司净利润的比重并不大。由于资产搬迁并不影响公司持有股票的投资收益,同时公司将采用分步的方式进行搬迁,因此预计本次搬迁对公司经营层面的影响并不大。
不过政府将对本次搬迁给予政策上的支持,济源市政府意向在2亿元以内,对兴华公司搬迁后的原土地及厂房等附属物进行有偿收购。因此,短期内或增厚公司利润水平。根据我们的测算,如果本次搬迁处置资产按商业性资产出售,则将明显增厚公司2013年净利润,而如果按照政策性资产处置,则对公司净利润水平影响较小。
总体来看,我们尚不确定本次搬迁所处置资产按何种方式补贴,搬迁事件导致的营业外净收益难以估计。同时,从近年子公司的经营业绩来看,即使搬迁对生产造成一定影响,公司的营业收入可能会相应的下降,但对净利润影响应该不大。
更为重要的是此次搬迁早已纳入2011年6月3日河南省政府与中国兵器装备集团公司签订的战略合作协议,符合集团公司的战略规划和受到当地政府政策上的积极支持。兴华公司的整体搬迁有利于实现公司现有业务的有机整合和加快产品结构升级和调整。
期待主业复苏与募投项目逐步释放,40亿意向订单协议有望使公司收入"十二五"期间翻番:公司募投项目虽低于预期但仍在稳定推进之中;40亿意向订单推动下,首先公司规模有望得到迅速扩张,其次高端产品的比例与品种将都有可能迅速扩大,这将更进一步利于公司在国内锻造行业地位的巩固与迈进。
济源市政府对原资产的收购事宜尚不确定,暂不考虑此次搬迁的业绩影响。预计公司2012、2013年的EPS分别为0.08元与0.18元,维持"谨慎推荐"评级。(长江证券)
金岭矿业(000655):未来看好新疆矿区产能释放
铁矿石价格大幅下跌致三季度业绩下滑。今年三季度国内铁精粉价格同比下降26%,前三季度铁精粉价格累计下跌12%,受其影响公司销售收入、净利润与去年同期相比大幅减少;同时,铁矿石与粗钢产量联动明显,公司三季度铁矿石产量较去年同期持平,环比略有回落,测算公司三季度吨矿净利为184元/吨,同比下降116元/吨,环比下降37元/吨。铁矿石价格大幅下降使吨矿净产量和净利双降是使业绩大幅下滑的最主要原因。
未来看好新疆矿区产能释放,关注基础设施建设进程。公司位于新疆的金钢矿业生产与二期勘探工作有序进行,同时位于喀什工业园的球团矿项目也正在加紧建设,未来喀什“特区”发展将给公司新疆矿区业务带来有力支撑,但短期运营受基础设施条件限制,未来产能释放程度受地方政府基础设施建设完善进程影响。
维持盈利预测,维持“增持”评级。受QE3情绪影响,国内铁矿石价格在9月上涨12%,涨幅达年累计跌幅的一半,但由于钢铁供需面并未出现实质性好转,未来铁矿石价格恐重返低位震荡,我们维持公司2012、2013年盈利预测EPS0.42、0.40元,对应PE26、27X,维持“增持”评级。(申银万国 毛深静)
华联矿业(600882):期待重组后的凤舞九天
公司股价已经由2011年4月18日的21.11元跌到了2012年2月的7元左右。但重组方华联矿业8.52元定向增发1.78亿股的重组方案却迟迟未能公告获批,仍在等待中,重组时点低于市场2011年内完成的预期。虽然如此,但矿业股2011年底资产重组和资产注入的重新启动,似乎预示着大成股份重组上会的关键时点正在临近-2011年12月23日攀钢钒钛的重组获批以及2011年12月7日金岭矿业停牌预计开始实施金鼎矿业40%股权注入上市公司。
重组成功是大概率事件
媒体报道,中化集团整体上市正在稳步推进,逐步肃清国内相关上市公司资产势在必行,大成股份作为其下属公司中国化工农化总公司涉及的上市公司也在其列。因此中国化工农化总公司将大成股份“壳资源”处理掉的愿望预计比较强烈。
另外,大成股份重组已经获得国资委批复且重组方华联矿业近3年财务状况完全符合《上市公司重大资产重组管理办法》和《首次公开发行股票并上市管理办法》的相关规定,重组成功是大概率事件;已有重组案例中,在获得国资委批复后,除因标的盈利太差重组方主动放弃或者重组方盈利能力太差被否外,基本都重组成功。
重组后公司变为矿业企业,未来五年产量年均复合增长率10%,盈利可持续
重组后,公司将成为第三家以铁矿为主营业务的企业。2012-2016年公司铁精粉产量预计以年均复合增长率10%的速度增长,公司具备一定的可持续性发展能力。
相对多数大宗商品,铁矿石具备更好的收益安全性
投资铁矿石企业具备攻守兼备的优势。近年,无论经济强弱,铁矿石企业业绩都在钢铁产业链中位列第一,且收益好于煤炭、钢铁以及多数有色金属。另外,铁矿石与有色商品相比,价格波幅较小,企业业绩相对稳定,投资安全性好。
盈利预测与投资建议
2012-13年预计实现净利润3.39亿和3.59亿,对应EPS0.85元和0.89元。合理价位10.5-12元。给出“强烈推荐”评级。(民生证券 巨国贤)
西宁特钢(600117):沐浴行业春风,综合优势渐显
之前推出的《特钢产业专题之一 生逢正当时,高速发展可期》对特钢产业进行了分析。报告以日本特钢的发展路径为例,对我国特钢产业未来的发展进行了预测:在我国统钢铁行业即将进入成熟时期之际,特钢产业迎来新的高速发展时期;
西宁特钢作为特钢产业的中坚代表,具有良好的投资价值。西宁特钢具备完备的生产线和诸多明星特钢产品,背靠丰富的矿产资源,以此打造纵向一体化产业链,属于典型的资源型特钢企业;短期而言,业绩依靠产品规模快速增长和资源优势充分发挥得以保障;
特钢行业高速增长助力西宁特钢长期业绩。在特钢产业高速增长的步伐即将启程之际,西宁特钢将沐浴行业春风,充分享受行业增长优势;同时,西宁特钢将充分发挥资源优势,确保长期业绩无虞。
宝钢和西宁特钢的合作将形成双赢的局面。报告援引新日铁和住友金属合并案例,将住友金属和西宁特钢主要财务指标进行比较,印证西宁特钢具备较好的收购价值。西宁特钢作为西部地区实力型特钢企业,具有良好的地域优势,且特钢生产实力不容小觑;公司拥有完备的产业链和丰富的铁/煤矿资源, 这将对收购企业形成有效的资源补充。如果宝钢成功收购西宁特钢,不仅能够显著增强特钢业务实力,使得纵向产业链得以延伸,而且能够从地域上构成东西挟制的格局,在增强自身实力的同时有效牵制其他特钢企业的地域扩张,形成强者愈强的马太效应。而西宁加入宝钢,可打开在行业中上升的瓶颈,成功跻身第一特钢企业梯队,规模优势愈加明显。至此,西宁特钢不仅拥有完备的纵向产业链,同时通过与宝钢合作实现横向整合,将资源配置最优化。总之,二者的强强联手将带来双赢的效果。(招商证券 张士宝)
方大特钢(600507):弹簧扁钢盈利能力依然较好,业绩情况符合预期
公司钢材产品盈利能力依旧优于同行,但上半年因管理费用上升、营业外收入减少,业绩同比下滑。今年以来钢企普遍亏损,但公司凭借较好的生产成本控制能力和在细分市场的话语权,螺纹钢上半年毛利率报8.94%,同比减少3.35个百分点,弹簧扁钢上半年毛利率报14.10%,同比增加3.53个百分点,均明显高于行业平均水平;因公司开始实施股权激励计划,导致管理费用升高,本期计提2.51亿元,同比增加26.71%,摊薄了部分业绩;2011年上半年公司获政府补贴和其它营业外收入高达0.91亿元,但今年上半年营业外收入仅420万元,也是盈利同比下降的重要原因。
给予"增持"投资评级。我们上半年曾对公司做过两期重点调研,虽然行业承压较重,但公司管理激励机制非常优越,是少数能在当前行业严峻形势下保持盈利状态的钢铁公司,未来资源看点较多,可以继续关注。预计公司2012-2014年EPS 分别为0.36元、0.45元、0.53元,对应的PE 约在7~10倍间,仍有较好的安全边际,继续给予增持评级。(华泰证券 赵湘鄂)
抚顺特钢(600399):产品结构正在逐步优化
高附加值产品快速增长,产品结构逐渐优化。2011年高温合金产量达到了2512吨,同比增长19.1%。其中民用高温合金产量为955吨, 占38%。高温合金军品国内市场占有率达到80%以上。高强钢完成3215吨,比同期增加32.6%。高强钢国内市场占有率达到90%以上。
公司是国内军工钢龙头,百亿技改一期项目将会在2012年完成。公司是国内军工钢生产基地,东北特钢大部分军工钢均产自公司。公司09年开始实施的百亿技改工程将会使公司在未来几年的产品结构大幅调整。一期技改工程有望在2012年完成。届时公司特冶钢锭产能增加1.96万吨,锻造产能增加10万吨;
开发产品高端市场,不断研发新产品。2011年公司开发新产品247个,新产品入库量8.9万吨,比同期增加13%。全年国际大公司订货总量7万吨,同比增长67%; 2011年开发核电用钢1217吨,风电用钢1104吨,民用高温合金955吨,汽轮机行业1万吨。
盈利预测及投资建议:我们预计2012年和2013年,公司EPS 分别0.21元和0.3元,公司合理股价9元,给于"买入"评级。(宏源证券 赵丽明)
久立特材(002318):业绩略超预期,产能释放和产品结构升级提升盈利能力
绩略超预期,产能释放和产品结构升级提升盈利能力2012 年上半年,公司实现营业总收入128815.59 万元,同比增长17.11%;营业利润8735.30 万元,同比增长15.41%;利润总额8973.85 万元,同比增长18.90%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润6854.04 万元,同比增长27.86%;基本EPS 为0.24 元,略高于我们的预期0.23 元,2012Q2的EPS 为0.15 元。募投项目释放产能,公司无缝钢管、焊接钢管销售数量同比分别增长12.31%和28.29%;由于高品质的特种合金等高附加值产品销售比例的提高使得公司产品销售单价上升,公司成材率持续提高,同时产量增加摊薄固定成本,使得毛利率分别上升1.67 和4.32 个百分点。
核电用管:国产化持续推进,项目发展趋势良好公司核电蒸汽发生器用800 合金U型传热管和核电站凝汽器用焊接钛管相继在国内率先实现国产化,同时正加大力度研制690TT 合金U 形传热管,为首个具有自主知识产权的CAP1400 示范核电站提供蒸汽发生器急需解决的关键材料。核电焊接钛管和核电蒸发器用800 合金U 型管在手订单分别500 吨和100吨,单价26 万元/吨和110 万元/吨,贡献2012 年营业毛利的12%左右。
镍基合金油井管:开采环境恶劣促使需求增长,业务开拓稳步推进"十二五"天然气产量同比增长84.78%,开采环境更加恶劣推动高端油井管需求增加,镍基油井管国内供不应求。市场开拓持续推进,公司镍基合金油井管在手订单约200 万吨,预计2012 年有望达到600 吨,贡献毛利3000 万元。
超超临界用管:反倾销仲裁有望提升利润空间Super304 竞争激烈使得价格由13 万元/吨降至6 万元/吨,几乎没有利润空间;HR3C 仍为国内唯一厂家,国内主要依赖进口,市场认可仍需时日,因此公司超超临界用管主要以换热管为主。普通无缝钢管以换热管为主,订单和销售情况比较理想。若商务部仲裁确定对国外厂商征收10%-40%的反倾销税,将提高进口产品成本,有效推动国产化进程,公司作为行业龙头企业将优先受益。
盈利预测与估值:预计公司2012-2014 年EPS 分别为0.51 元、0.61 元、0.74 元,按照2012 年8 月6 日最新的收盘价12.20 元计算,对应2012-2014年的PE 分别为23.87X、20.03X 和16.52X,维持公司"买入"评级。(广发证券 冯刚勇)
长航油运(600087):业绩低于预期 看好四季度运价
四季度油运市场有望好转三季度油运市场低迷,截至8 月18 日,VLCC 之TD3 航线运价仅为WS 59.1 点,对应TCE 为21,000 美元/天,低于VLCC 的盈亏平衡点。运价低迷主要因为新船交付量加大和部分储油船重新投放市场。鉴于中国和印度等国家对原有海运需求的增长依然强劲,运价不会长期维持低迷状态,且四季度为传统油运旺季,我们对四季度油运市场回暖持乐观看法。
长航油运业绩低于预期1、VLCC 运价下跌影响超预期二季度,长航油运(600087.SS)实现营业收入10.8 亿元,同比增长49.9%,环比增长0.6%,实现净利润3,430万元,同比由亏损转为盈利,环比下降57.9%,每股收益0.02 元,低于市场平均预估。公司业绩低于预估,主要因为VLCC 运价下跌的负面影响超预期。一季度公司VLCC 的等效日租金(TCE)为5.1 万美元,而二季度不足4 万美元。
2、VLCC 收益低于市场平均水平上半年,原油运输市场逐步回暖,VLCC 之TD3 航线TCE为47,500 美元/天,同比增长66.5%。公司VLCC 船队平均TCE 为44,362 美元/天,同比增长30.6%,由于公司船期集中、踩点不高和规模欠缺等原因,略低于市场平均水平。
3、MR 收益优于市场平均水平上半年,国际成品油运输市场依然低迷,MR 油轮TC7航线市场平均TCE 为8,790 美元/天,同比下降21%。
公司MR 船队平均TCE 为14,658 美元/天,同比下降11.39%。由于公司MR 船队为内外贸兼营,所以经营情况优于市场平均水平。
业绩低于预期短期对长航油运有负面影响,然我们对长航油运仍持乐观看法:1、四季度为油运旺季,我们预计TD3 航线TCE 将重回5 万美元;2、从全年情况看,油轮市场需求增长大于运力增长;3、公司PB 为2.1 倍,低于历史平均水平。(凯基证券 王志霖)
长航凤凰(000520):内外环境齐改善 业绩拐点已现
业绩拐点显现,现有业务提供股价安全边际。公司已发布业绩预增公告,上半年仅亏损940 万元左右,而1 季度亏损4791 万元,表明2 季度单季度公司已经盈利接近4000 万,业绩拐点已经显现。自2008 年以来,长江业务是拖累公司业绩的主要因素。目前长江业务面临的内外部环境都在改善:外部内河航运竞争秩序将改善,内部公司一直在进行部门和人员的整合,以降低管理成本;公司目标是2011 年长江业务达到盈亏持平。我们预期沿海和远洋业务年可贡献利润约2-3 亿;到2012 年,随着运力交付完毕,沿海和远洋业务贡献盈利可达到4-5 亿元。
新中外运长航集团散货业务整合,未来事件催化剂。新中外运长航集团对于散货业务的规划一直未有明晰,随着集团“十二五”规划出台时间表来临,我们预期在年底对长航凤凰的发展定位将明朗,这将成为市场事件催化剂。
总体来说,现有业务业绩增长提供股价安全支撑,而未来业务整合预期提供股价催化剂。我们预期公司2010-2012年EPS 分别为0.05 元、0.30 元和0.40 元,对应PE 分别为96 倍、17 倍和13 倍,首次给予“谨慎推荐”评级。(长江证券 吴云英)
中海海盛(600896):主业增长缓慢 副业表现突出
我们认为,展望2010年,交通运输业务受到运输量和价格都小幅度上升的影响,收入将出现一定幅度上升局面,而新船继续加入将使得公司经营成本继续上升;而贸易业务对于公司经营的贡献逐步增加,也将成为公司收入和利润新增长点;公司经营利润和净利润将出现稳健恢复局面。母公司重要LNG资产注入本公司的工作还没有正式确定,具有许多不确定因素,公司拥有招商证券股权已经上市,将逐步产生收益。
我们预计,公司2010年-2012年收入分别为10. 34亿、11. 56亿、和12. 34亿,净利润分别为0.86亿、1.45 亿和 1.73 亿,每股收益分别为 0.15元、0.25元和 0.30元,我们认为公司业绩2010年将出现逐步回升局面,我们按照2012年15--25倍PE估值,股票估值价格区间为4.5元--7.5元,目前股票价格6.85元接近合理估值范围上限。我们将继续维持公司评级“中性”不变。(银河证券 毛昂)
中远航运(600428):业绩高增长可期 推荐
公司前3季度实现营业收入31.9亿元,同比增长10%;实现归属于母公司所有者权益的净利润2.36亿元,同比增长1.35倍;基本每股收益0.18元。业绩增长主要原因是供需关系缓和,运价上涨。公司预计全年利润增幅超过100%。
重吊船利润量快速增长。
前3季度,公司重吊船承运业务量为447192吨,同比大幅增长208.7%吨,未来新兴国家基建投资、海上油气开发、全球高铁项目和新能源项目的快速拓展将给公司的重吊船队提供广阔空间。
公司业绩已进入快速增长期
运力的快速扩张和运价的恢复将是推动公司2011年-2012年业绩高速增长的动力。公司2条5万吨级半潜船在2010年和2011年交付完毕后,运力规模提高2.5倍,适货性和竞争力将大幅提升;中国对亚非拉地区快速增长的大型机械设备出口保证了公司重吊船有充足的货源,公司重吊船运力自2010年起进入高速增长期,且向高端化发展,船队的高端化有利于公司承运附加值更高的货物,进一步提高盈利水平。
反周期布局战略竞争优势
公司抓住造船好时机,迅速扩大运力规模,周期底部大量造船成就成本和规模优势,公司船队调整后将进一步降低与BDI关联度,未来盈利增长趋势确定。公司经营管理出色,布局网络、加大营销和提升管理的内功建设将增加公司的长期竞争力。
维持推荐评级
上调2010年盈利预测至0.25元,维持2011-2012年EPS0.56元和0.79元的盈利预测,对应市盈率为36倍、16倍和11倍,市净率2.6倍,维持推荐A评级。(国都证券 巩俊杰)