光大保德信基金李怀定：利多因素尚未完全反映 债市表现依然值得期待

　　上证报中国证券网讯（记者 朱妍）在债牛持续了较长的一段时间后，市场上对于行情能否延续的讨论热度较高。光大保德信基金信用纯债投资部总监李怀定表示，从当前市场交易增量资金以及市场位置来看，市场尚未完全反映所有利多因素，债券市场的上涨动能依旧较强。

　　自上而下重视绝对收益

　　资料显示，李怀定具有16年固收投研积淀，其中逾8年组合管理经验，曾任光大证券研究所债券分析师，国信证券经济研究所固定收益高级分析师兼固定收益小组研究团队负责人，汇添富债券基金经理和长江养老固收投资经理。他目前担任光大保德信基金固收管理总部信用纯债投资部负责人、固收研究部联席总监、基金经理。

　　李怀定采取自上而下的投资框架，将多数的精力放在宏观经济、行业以及趋势的研究上，力争通过定性和定量的分析去规避有瑕疵的主体，并在方向性判断明确的情况下积极出击。

　　“我习惯于让‘数据说话’，以确定并坚持自己的判断。”李怀定表示，每天下班后，他都花一些时间去阅览全球数据，了解更新、更细致的数据变化。

　　除了致力于以深度研究驱动投资长胜，李怀定还非常重视绝对收益，善于抓住宏观经济基本面的拐点、债券错误定价的套利机会，灵活调整组合配置，力争获取风险调整后最大收益。

　　他表示，“固收投资”的第一要义是分散投资、严控风险。“市场瞬息万变，如果组合过度集中持有，可能某一阶段表现特别好，但一旦市场环境发生变化，集中持有很可能会使得组合风险难以控制。我认为，固收类产品应该坚持本金安全至上。只有严控风险，才能在长跑市场中获胜。”

　　基金定期报告数据显示，李怀定的多只在管产品长期回报亮眼，例如两只纯债产品光大保德信尊裕、光大保德信尊颐，2023年度收益率分别为5.61%、6.21%，远超同期业绩比较基准1.66%的涨幅，在银河证券长期纯债基金中分别跻身前9%、前4%。

　　债市表现依然值得期待

　　虽然债牛已经持续了较长阶段，但李怀定认为，从当前市场交易增量资金以及市场位置来看，市场尚未完全反映所有利多，债券市场的动能效应依旧较强。策略上，久期策略或仍有一定优势。

　　在他看来，央行仍有进一步降息的必要。目前制约贷款利率降低的核心因素在于存款成本持续保持高位；同时，在当前企业盈利仍维持相对谨慎的预期下，债券收益率和贷款利率中枢仍有继续下行的空间，直到平均综合融资成本低于资本回报率，届时才有可能推动企业恢复扩大投资的意愿。

　　“当然，同时也需要注意的一点是，大家最近久期、杠杆都很高，要警惕当市场发生反转的时候，可能会出现流动性的问题。”李怀定表示，具体在风险规避上，他会让策略多样化，加强风险评估，并每周对组合进行评估和调整。在市场越热的时候，提高资质好的资产的比重。

　　同时，李怀定表示，债市投资不能过度盯盘，否则容易被短期情绪干扰，这样很容易会为一时的得失而骄傲或自责，导致频繁调仓。配置好之后，他通常隔一段时间集中调一次仓，除非发现更好的投资标的。