中信保诚基金韩依凌：三轮驱动 创造长期稳健收益

　　近年来，国企改革、国企估值重估、将市值管理纳入央企负责人业绩考核等政策陆续出台，推动国企高质量发展，国企的投资价值日益受到市场的重视。另一方面，震荡市中，股息率高且稳定的红利策略具有显著的性价比优势。

　　在中信保诚基金基金经理韩依凌看来，经营稳定是国企的特有属性，选择国企标的叠加红利策略有望创造相对稳健的收益。韩依凌认为，在“国企+红利”策略的基础上嵌套一层增强手段，实现“三轮驱动”，通过动态筛选高质量、高股息率且低估值的公司，可以进一步增厚投资收益。

　　“我是一个比较厌恶风险的人，希望为投资者打造具有长期配置价值的产品。”韩依凌说。

　　谈及关注国有企业的理由，韩依凌表示，首先，看好国企在宏观调控中发挥重要作用。国企在许多重要产业链中都是龙头公司，信用更好，对产业链的理解也更加深刻，更加有利于宏观调控政策触达产业链或实体经济的末端。其次，中国特色估值体系的提出为国企估值重塑提供了一个重要契机。中国特色估值体系的核心逻辑在于通过提高企业的经营质量以及强化投资者回报来提升估值，提高国有资本回报率。

　　2023年初国务院国资委将央企主要经营指标由此前的“两利四率”调整为“一利五率”，提出了“一增一稳四提升”的年度经营目标。近日，国务院国资委表示，研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，并将全面推开上市公司市值管理考核。

　　在韩依凌看来，这将进一步推动央地国企高质量发展，将引导相关负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，并运用增资回购、提高分红等市场化手段来更好地回报投资者和稳定市场的信心。

　　谈及红利策略，韩依凌坦言，以股息率作为选股标准可以提供更高的安全边际，同时通过提高选股频率可以避免策略的拥挤。“稳定的分红可以提供价值的锚。当分红稳定时，股息率越高往往意味着股票估值越低，再通过股息率高抛低吸的反转策略，不断买入低估值的股票，在提升策略稳定性的同时，也会进一步增厚收益。”韩依凌解释道。

　　“与此同时，从财务指标来看，分红稳定也在一定程度上反映了公司的营业状况及现金流状况良好，财务风险相对较低。此外，重视分红意味着公司重视回报股东。因此，红利策略也将帮助我们更好地选择长期稳定增长的好公司。”韩依凌说。除了质量、分红和低估值三个维度，韩依凌还加入了对公司治理水平的考量，将与公司治理相关的指标进行量化和筛选，进一步优化股票持仓。在上述选股思路框架下，韩依凌也会结合股息率及其他基本面相关指标在全市场选股以追求更高的收益。

　　从发展空间来看，韩依凌认为“国企+红利”策略的市场空间相当广阔，未来有望受到越来越多投资者的关注。