震荡市攻守兼备 个人养老金基金增配债基及行业基金

　　正式运行已一年多，如何更好地应对市场震荡、发挥攻守兼备的优势，成为当下个人养老金基金需要解答的一个问题。

　　新近公布的基金2023年四季报显示，许多个人养老金基金去年底对持仓组合的风格进行了再平衡，在完善“防御工事”的同时，也做好了迎接结构性机会到来的准备。

　　应对震荡 提前准备

　　进入2024年，基金业绩延续疲软势头。有统计显示，今年以来普通股票型基金和偏股混合型基金的平均回撤均接近10%，即使是只有部分权益仓位的二级债基，平均回撤幅度也达1.73%。

　　相比之下，个人养老金基金的表现比较平稳，今年以来平均回撤约3%。其中，权益仓位相对较高的养老目标日期基金回撤幅度在3%至5%，有17只产品回撤幅度在1%以下，3只稳健风格的产品则实现了正收益。

　　业绩表现平稳是因为基金经理在大类资产配置方面进行了调整，这从新近公布的基金2023年四季报中可见一斑。

　　华夏基金资产配置部总监许利明在2023年四季报中表示，报告期内对两项资产做了较大幅度的调整：一是对港股资产做了适度止损处理；二是减持了受宏观经济影响较大的大盘成长风格资产，将组合的风格向红利和小市值调整。

　　兴证全球基金FOF投资与金融工程部总监、养老金管理部总监林国怀则表示，去年四季度在配置上往均衡风格切换，降低了组合中偏价值、偏小盘风格的基金的配置比例，增加了偏成长（尤其是质量成长）、大盘风格的基金的配置比例。

　　攻防兼备 看好后市

　　从一些个人养老金基金的基金经理动向来看，去年四季度强化了组合的攻与防。

　　从持仓品种来看，债券基金纷纷进入个人养老金基金前十大重仓基金名单。比如，中欧预见养老2025一年持有(FOF)Y前十大重仓基金中有8只为债券基金，前两大重仓基金海富通中证短融ETF和易方达增强回报债券A合计持仓占比超过20%。正因此番调整，该基金今年以来净值仅回撤0.83%。

　　许多个人养老金基金为拥抱结构性机会做好了准备。建信基金数量投资部FOF投资负责人姜华在建信优享进取养老目标五年持有期混合发起(FOF)Y的2023年四季报中表示，今年相对看好城市新动能、制造业“出海”和人口老龄化等方向的投资机会。从该基金的持仓来看，除了重仓多只QDII，还相应布局了能源基建、先进制造等方面的行业基金，静等风来。

　　放眼FOF整体持仓，东方证券研报统计数据显示，截至去年四季度末，公募FOF重仓的纯债基金占比38%，“固收+”基金占比12%，主动权益类基金占比27%，指数类权益基金占比7%。和去年三季度末相比，纯债基金占比提升了5个百分点，主动权益类基金和“固收+”基金的占比均有下降。总的来看，去年四季度FOF在资产配置上青睐纯债基金，风险偏好降低。

　　从FOF重仓的权益类基金来看，数量增加最多的主动权益类基金为金鹰红利价值、华夏智胜价值成长、金元顺安优质精选，增持的基金数量均超过10只。FOF重仓份额增加最多的基金为易方达医药生物、金鹰红利价值、华夏数字经济龙头，这从一个侧面反映了FOF对行业基金的偏爱。

　　低调扩容 从长计议

　　受权益市场调整拖累，运行一年多来，个人养老金基金走得比较辛苦，但队伍仍在“扩编”。中国证监会1月12日公布的名单显示，截至去年底，个人养老金基金数量达178只，较上次公布增加了17只；个人养老金基金销售机构为50家，较上次公布增加了2家券商。

　　谈及个人养老金基金的表现，兴证全球优选积极三个月持有混合FOF基金经理丁凯琳认为，穿透来看，目前养老目标基金Y份额主要以A股股票和国内的债券投资为主，对于很多初涉基金的投资者来说，这两年市场波动有点大，可能会影响持有信心和再投资的动力。

　　“从长期来看，股票和债券代表了一个经济体中收益方面最有竞争力的两个投资方向，基金从这些最具竞争力的品种中择优构建的投资组合，FOF则通过基金选择、资产配置等一系列搭配形成最终的组合。从这个角度来说，以FOF形式运作的养老目标基金Y份额具备有竞争力的投资收益率和风险分散的长期效果。”丁凯琳表示。

　　姜华则认为，个人养老金的制度设计决定了其是长久期的资金，个人养老金产品首先需要具备对抗通货膨胀的能力，因此养老FOF普遍配置权益类资产。而Y份额诞生的一年多来，权益市场持续调整，因此产品表现一般。“我们认为这仅仅是一个短期现象，拉长时间来看，从权益资产赔率和胜率的角度出发，我们对中国权益资产有很强的信心。”