公募FOF全面防守 震荡市凸显稳健属性

　　面对权益市场的持续调整，公募FOF以全面防守的姿态进行应对。

　　1月12日首批公募FOF2023年四季报发布，从中可以看到，中欧预见平衡养老三年持有混合发起式FOF和中欧预见养老目标2045三年持有混合发起式FOF的前两大重仓基金均为债券基金。具体而言，上述两只养老FOF的重仓基金中，易方达裕丰回报债券和景顺长城景颐双利债券均排名第一、第二，且合计占基金资产比重均超过10%。而这两只养老FOF持有的权益类基金数量和占比均有所减少，和2023年三季度末相比，持仓进一步分散。

　　再从成立时间较长的华夏养老2040三年持有混合FOF四季报来看，去年三季度排名前两位的重仓基金华夏恒生科技ETF和华夏恒生互联网科技业ETF已被万家国证2000ETF和华夏中证1000ETF取代，多只可转债基金也被换成了短债基金。基金经理许利明在四季报中表示，报告期内在两项资产方面做了较大幅度调整：一是站在风险控制的角度，对港股资产做了适度止损处理；二是减持了大部分受宏观经济影响较大的大盘成长风格，将组合向红利和小市值风格进行了调整。

　　虽然还有许多基金没有发布2023年四季报，但做好防守已成为公募FOF的标准动作。这一点从动态的业绩数据上可见一斑。Choice统计数据显示，截至1月18日，受累于大盘的调整，今年以来股票型基金和偏股型基金平均跌幅均超过6.5%，更有一些相对激进的产品跌幅超过15%。相比之下，今年以来全市场FOF产品平均回撤2.3%，即使是权益仓位相对较高的养老目标日期FOF，平均回撤也只有2.72%。显然，提前预判和防守动作起到了一定的避险作用。

　　中欧预见平衡养老三年持有混合发起式FOF基金经理邓达在2023年四季报中表示，FOF的投资难点主要包括三个方面：第一，不同资产类别的风险收益特征及其驱动力；第二，不同子基金投资策略的收益来源及有效性；第三，同一策略可投子基金的储备，以及不断改进的组合管理方法等。

　　谈及去年四季度的操作，邓达表示，在权益类资产配置方面总体平稳，主要是根据当下经济发展形势和对所投基金产品认知的完善，优化内部结构，力求维持较好的风险收益特征；在固定收益类资产配置方面，维持二级债基和短久期债基的配置策略。他表示，未来一项重要工作是使组合的大类资产配置和内部结构布局更加符合经济发展的结构性趋势。

　　事实上，“风险和收益的二次平衡”一直是公募FOF一个特点。拉长时间来看，尽管去年全市场FOF平均下跌5.46%，小于权益类基金跌幅，但仍使不少投资者失望而离场。1月10日，浙商汇金卓越优选3个月（FOF）公告称，基金以通讯方式二次召开了基金份额持有人大会，审议了《关于终止浙商汇金卓越优选3个月持有期股票型基金中基金（FOF）基金合同有关事项的议案》。此举意味着该只成立于2020年5月、去年跌幅超过20%的FOF产品正式清盘。

　　对公募FOF研究颇深的百嘉基金董事、副总经理王群航认为，专投ETF或是FOF类产品的一个出路。将投基范围、投基方式限于场内，以ETF的良好流动性为持有人及时规避风险，创造良好收益，有望重塑FOF的市场形象和地位。