申万菱信夏祥全：看好中证1000指数后市投资机会

　　站在当前时点，如何看待接下来的投资机会？申万菱信基金夏祥全表示，在经济复苏和盈利上行周期中，行业分布偏新兴成长的中证1000指数的投资机会值得关注。

　　AI提升量化投资效率

　　从夏祥全的投资经历来看，他于2011年进入金融行业，先后供职于申银万国证券研究所、上海保银投资、上海证源资产等公司，目前管理申万菱信双禧混合型发起式证券投资基金和申万菱信中证1000指数增强A基金，对量化投资有独到的见解。

　　在夏祥全看来，量化投资首先是将投资逻辑因子化，由于逻辑存在差异，不同因子的收益来源并不相同，但大体根植于市场的非有效性，定价偏差、反应过度或不足、锚定效应等都可能是部分因子的收益解释。另外，量化投资具有以概率取胜、可回溯、克服人性弱点等特征。从上述特征出发，会规避一些损失，捕捉到一定的收益。

　　2023年，以ChatGPT为代表的大模型热度不减，而且大模型在各个行业的应用开始落地。对于量化投资领域来说，这种新生事物会带来哪些影响？

　　夏祥全表示，大模型对量化投资的影响主要体现在两个方面。第一，从概念上来看，大模型的开发与应用会对相关上市公司的业务、业绩产生影响，也会对投资者的预期产生影响，从而影响股票价格表现。以基本面逻辑为主的量化投资模型，由于较难有及时的数据来反映这种变化，可能会带来额外的扰动。第二，从工具上来看，大模型丰富了量化投资的工具库。在大模型热门之前，量化投资领域已经使用了机器学习、深度学习等方法，但大模型在大算力、大数据和参数量的训练方式下所取得的良好结果，为量化投资使用相应方法提供了较好的借鉴。

　　“鉴于金融市场的属性，人工智能的运用大概率会使上述工具在金融领域展现出辅助而非颠覆性作用。将大模型与量化投资模型有机结合，在提升效率方面会起到一定的帮助作用。”夏祥全分析道。

　　红利风格受到市场关注

　　回顾2023年市场，夏祥全表示，主要有以下几个特征。第一，从波动率来看，A股指数波动率降至较低水平。沪深300指数的年化波动率降至13%，低于2022年之前近20%的水平。其他的宽基指数，包括中证2000等小盘指数也有类似的特征。第二，从行业表现来看，行业之间分化很大，传媒、通信等行业涨幅高达30%，美容、电力设备等行业跌幅近30%。第三，从主题和风格层面来看，表现同样极致。ChatGPT概念指数、微盘股指数涨幅均较大，中国特色估值体系指数在经历回调后涨幅依然近14%，红利、低波动等具有典型低风险偏好特征的风格表现相对较好。

　　值得注意的是，最近一年来，红利风格受到市场关注。中证红利指数长期波动率与沪深300指数接近，但表现更优，因此具有一定的性价比优势，在低波动、风险偏好下降的环境下，市场关注度有所提升。

　　中证1000指数后市表现可期

　　展望后市，夏祥全表示，看好中证1000指数的投资机会，并从多个维度进行了分析。

　　从行业维度来看，中证1000是典型的小盘股代表，行业分布上偏新兴成长，在经济复苏和盈利上行周期中，中证1000的盈利增速往往相对较高。

　　从基本面来看，在中证1000的成分股中，在细分行业具有技术优势的“专精特新”标的较多，有良好的基本面做支撑。

　　另外，中证1000成分股的行业分布均匀，成分股权重分散，金融类占比低，这都有利于以广度和概率取胜的量化策略的操作。