浦银安盛基金曹治国：应时而变是交易的制胜之道

　　今年以来，多位债基经理凭借较好的业绩和回撤控制，获得了资金青睐。以浦银安盛基金固定收益投资部总监助理曹治国管理的浦银安盛稳鑫120天滚动中短债为例，截至三季度末，该产品今年以来规模增长了70.16亿元。

　　曹治国不靠信用下沉实现超额收益，波段操作和交易是他的秘诀，“大部分基金经理在预测、应对上投入的精力对半，但我更重视应对”。

　　曹治国表示，市场是难以预测的，没有“一招吃遍天”的框架、模型。作为一名金融工作经验超过15年的基金经理，他更擅长在波动中把握机会，根据不同的市场环境、国内外经济、金融形势，灵活调整自己的投资“参数”，以保证净值的平稳。

　　专注波段交易 应对最新变化

　　债券投资主要是修炼投资的“三板斧”，即杠杆、久期、信用下沉。与当前市场中短债基较多采取票息策略不同，曹治国力图在以高等级信用债作为底仓的基础上，通过杠杆和久期调整组合结构，做好波段交易，以应对最新的市场变化。

　　曹治国认为，基金经理具有信用甄别的能力，能捕捉到超额信用的价值、资质提升的可能性，且一直不踩雷，这是值得敬佩的，但这方面能做得好的人不多。因此，面对信用下沉，他不会为了一些潜在收益去牺牲客户、公司、渠道的利益。

　　在他看来，进攻时高杠杆、长久期对组合的贡献固然更大，但若遇到市场调整，就会导致较大的净值回撤，这是一把双刃剑。尤其是目前市场变化较快的情况下，应对就显得非常重要。

　　以8月以来的债市调整为例，曹治国表示，8月中旬的降息超预期，当时他进行了减仓操作。具体来看，他先确定一个较好的买点。当市场收益率已经达到他预期的区间后，他会提前少量配置，通过左侧交易布局，等到右侧趋势显现时直接加仓，“胜率和赔率同时最大是很难的，大家都说做波段是低吸高抛，但机会转瞬即逝”。

　　“更重要的是什么时候下车，要及时止盈；若市场走势和预想的不同，要在‘代价’最小的时候立马止损，严格遵守投资纪律。”他说。

　　数据显示，截至三季度末，曹治国管理的浦银安盛稳鑫120天滚动中短债基金A/C近一年业绩排名在同类产品的前15%。

　　把握四季度债市中性机会

　　今年以来，中低风险的债券型基金获得了投资者青睐。据悉，拟由曹治国管理的浦银安盛悦享30天持有期债券也已于11月20日起进入发售期。

　　四季度债市是否重现去年的调整？曹治国认为，这种可能性非常低。

　　首先，不是每一年债市都有大调整，从历史概率上看今年再现的可能性是偏低的。

　　其次，市场有学习效应，以银行理财为例，在理财产品募集时，新产品募集后他们应对投资久期、仓位有严格限制；同时，今年也发行了一些混合估值法的产品，能在一定程度上有效“平滑”估值波动。

　　最后，内外部经济、金融环境与去年不同。

　　曹治国表示，当下他的久期和仓位也处于中性状态，伺机而动。考虑到债券的配置价值，他认为存在投资价值，会偏逆向进行投资。