安信基金池陈森：医药行业吸引力显著提升 明年成长性可期

　　A股市场中，医药行业被视为长坡厚雪的赛道，医药基金经理人才辈出。安信基金基金经理池陈森从卖方研究到买方投研转型后，于2021年正式管理医药主题基金。Choice数据显示，截至11月13日，池陈森自2021年1月12日管理安信医药健康以来，投资回报率达到28.23%，展现出较强韧性。

　　池陈森倾向于均衡投资，注重个股的投票性价比。“我会积极挖掘低估值、高增速的高性价比标的，在行业配置上相对均衡，尽量做好组合的回撤控制。”池陈森说。

　　在池陈森看来，选对方向和精选个股，是其追求超额收益的核心。一般会采用自上而下、自下而上相结合的方式，挑选出行业周期、企业生命周期、市场周期共振的标的。

　　具体来看，行业周期属于战略层面，根据细分产业的周期变化、景气预期去判断，相对重仓有预期差的行业，但整体行业配置相对均衡，一般单一细分子行业不超过30%；企业周期属于战术层面，通过分析企业自身的成长曲线，判断企业的真实成长周期，在线性外推的市场中寻找预期差；市场周期属于交易层面，对市场周期、估值进行投资管理，会在左侧接近右侧的地方买入。

　　池陈森表示，为了追求长期超额收益，需要用相对低的价格买入好公司，但是不希望花太多时间等待价值发现。价值发现的时间过长，一方面会降低预期收益率，另一方面会有更多不可预测的情况发生。“尊重二级市场，长期跟踪行业、个股的认知变化，力争在认知拐点发生前买入。”

　　池陈森对医药行业较为乐观。首先，医药行业经过充分调整，估值处于底部区域，机构持仓维持在历史低位，“现阶段，医药行业具有较大吸引力。展望明年，有望看到行业更好的成长性，景气度的比较优势也会更加明显”。

　　景气度方面，药品销售、设备采购、门诊量等院内市场逐步恢复，景气度持续向上；需求方面，在老龄化进程中，医药需求的确定性较强，有望在经济复苏后保持快速成长。

　　谈及长期成长方向，池陈森认为，医药领域存在创新升级、消费升级、制造升级三大成长方向。“市场对于创新升级、消费升级理解比较充分，这两个领域的估值水平相对合理，而对制造升级的挖掘并不充分。”在制造领域，池陈森认为，需求持续旺盛而支付能力有限的背景下，医药制造领域降成本、提质量将是持续的产业方向，国产替代、国际化均有很大的成长空间，相关个股具有较好的成长性。