工银瑞信赵蓓：积极因素涌现 医药板块有望重回上升轨道

　　经过两年多的调整之后，2023年下半年医药板块重现活跃迹象，吸引了众多投资者的关注。

　　在工银瑞信基金研究部副总监、医疗保健研究团队负责人赵蓓看来，从估值角度看，医药板块当前的性价比较高，看好行业后续表现，可以积极挖掘细分领域机会以积累阿尔法收益。

　　市场释放乐观因素

　　2021年11月30日，赵蓓对其管理的旗舰产品“工银前沿医疗股票”进行了限购，该基金从当年12月1日起限制1万元以上的申购。虽然那并不是当时医药板块的最高点，但此后医药板块开始持续调整，限购在一定程度上避免了追高投资者的亏损。

　　2023年8月2日，赵蓓取消了产品限购，向市场释放出一个强烈而积极的信号：医药有望重归向上的轨道。

　　对此，赵蓓表示，取消限购的主要原因是看好医疗行业后续表现。“国家对经济托底的态度非常坚定，后面拉动经济的举措应该还会持续出台，医药具备刚需的特点，确定性较强，估值性价比也较高，相较其他行业更有优势。”

　　此外，从人口结构、医保结余等方面，赵蓓还给出了更多乐观的理由。

　　“首先是老龄化。我们测算下来，老年人口未来10年都会维持在平均3%至4%的增长速度，这对行业的长期发展是很强的支撑；其次，来自医保结余的数据显示，到2022年底医保资金结余超4万亿元，我们认为支出端未来能够支撑医药行业比较长时间的快速增长；最后，从估值的角度来看，医药行业目前的估值性价比相对较高，而且受宏观经济的影响不大，所以我们很看好行业未来表现。”赵蓓表示。

　　积极挖掘细分领域机会

　　对一些投资者而言，医药板块曾给他们带来非常丰厚的收益。以赵蓓管理的工银前沿医疗为例，该基金2019年至2021年的年度回报率分别为69.29%、98.96%和11.74%，排名同类产品前列。

　　随着医药板块重归上涨通道，医药板块的“旧日荣光”能否重归？值得关注的细分领域和方向又有哪些？

　　赵蓓表示：“展望未来，首先医药板块机会是确定的，其次对贝塔行情的预期不能太高，而是要通过积极挖掘细分领域和个股来累积阿尔法收益。”赵蓓表示。

　　赵蓓看好处方药、手术耗材器械、OTC等方向，可选的医疗服务或者医美可能跟消费、购买力相关性更大，明年是否好转还需要观察。

　　寻找与市场的“预期差”

　　如何在众多专业而优秀的医药投资团队中胜出？经过多年磨砺，赵蓓不但有了一套成熟框架，还有一个优秀的团队，一起打造业内医药投资的“旗舰”。

　　“我的风格更偏重于产业投资，比较喜欢分析产业的周期变化，尊重事实和真相，从而对股票走向作出自己的判断。”赵蓓解读道。

　　团队方面，赵蓓介绍，目前成员有7个人，其中3个是基金经理，都是内部成长起来的。

　　“我们更重视的是，对一家公司的判断跟市场普遍的看法是不是有预期差？如果我们的看法领先于市场，有比较明显的预期差，可能就有比较好的获得超额收益的机会。这在过去的投资中屡屡得到证实。”赵蓓说。

　　从赵蓓管理的产品持仓轨迹可以发现，在关键时点对细分领域的把握，在强势行情中成为超额收益的“胜负手”，即使在波动行情中也提供了一定的安全边际。

　　“追涨是很困难的，所以一定要发现比较早，要早于市场的认知，我们整个团队在这方面一直保持比较强的竞争力。”赵蓓表示。