富国基金韩雪：市场下行风险有限 低估值个股仍有优势

　　上证报中国证券网讯（记者 赵明超）10月17日，在“价值投资，相约金秋”——富国“价值天团”一起投10月专场策略会上，富国“价值天团”五位基金经理携手券商首席分析师，直击市场最热的投资话题，并对后市进行了展望。

　　在此次专场策略会上，富国金融地产基金经理韩雪表示，市场风格变化的主要驱动因素包括质量因子、估值因子和成长因子。回顾市场，往往在牛市时，涨幅更高的股票的PE中位数会显著高于全市场PE中位数；在结构性行情中，两者的估值中位数差则会收敛到10%左右。去年10月份以来，可以发现，走势较好的个股总体上在拔估值，而走势较差的个股则在杀估值。整体来看，当前全市场估值处于底部，下行风险有限，存量市场下低估值个股仍然具备优势，重回增量市场后，高估值个股有望再次领涨。

　　韩雪表示，从全市场公募基金二季报的内容来看，金融、地产仍处于极度低配的状态，两者加起来不到5%，整体呈现出一个低估值低持仓的状态。

　　对于券商板块，韩雪表示，当前市场换手率处于低位，随着市场上涨，一旦交易放量，券商行业会迎来戴维斯双击，行业整体比较乐观。

　　对于房地产板块，韩雪表示，当前行业处于政策比较宽松的阶段。在本轮行业变革中，个股的分化比行业的beta更重要，央国企和现金流健康的民企可能会获得比较大的超额收益。当前整个房地产行业估值都处于非常低甚至破净的位置，随着行业的出清，这些企业会有机会迎来beta和alpha的双击。

　　对于银行板块，韩雪表示，大行整体来讲更偏防御，市场整体情绪比较低迷的时候表现会更好，中小行更偏进攻，在经济复苏阶段表现会更好一些。当前银行股息率还处于比较高的位置，随着宏观经济基本面逐渐企稳，中小行会具备更强的进攻性。