湘财基金徐亦达：锚定风险收益比 在动态跟踪中调整方向

　　对于为大众理财的公募基金来说，如何让投资者分享到科技创新型公司的发展成果？在湘财基金研究部总经理、湘财长泽基金经理徐亦达看来，核心是要锚定风险收益比，用赔率和胜率两个维度把握投资标的。通过前瞻研判把握好产业发展趋势，在赔率优先的情况下左侧布局，并且根据市场的演绎情况持续优化胜率，在动态跟踪中调整方向，做好回撤控制。

　　从徐亦达管理的湘财长泽基金的业绩表现来看，他在2021年3月26日市场阶段性高位接手管理，截至今年8月10日，在市场整体遭遇调整的情况下，任职总回报高达50.25%，任内年化回报达18.68%。尤其难能可贵的是，在市场整体大幅下跌的2022年，该基金仅下跌1.85%；该基金今年以来净值涨幅超过20%，最大回撤仅5.1%。

　　抢眼业绩的背后，缘于徐亦达对投资的深入思考。本硕均毕业于清华大学的他，专业分别是电子信息工程和计算机信息与技术，属于TMT科班出身的全行业基金经理，核心能力圈包括TMT（计算机、电子、通信、传媒等）、上游资源品、新能源、地产链等。早在去年四季度，他就开始布局计算机、信创板块。今年以来由ChatGPT带动而掀起的人工智能浪潮，也正好在他的核心能力圈内。

　　从今年配置TMT、人工智能等方向的产品看，其净值波动往往比较大，但徐亦达管理的湘财长泽基金，净值回撤远低于同类风格的产品，这缘于他对风险收益比的追求。

　　在徐亦达的投资框架中，首先是前瞻研判，把握好产业发展趋势，在赔率优先的情况下左侧布局，接下来根据市场的演绎情况优化胜率，不为梦想支付过高溢价，在股价达到预期后及时兑现。

　　正是基于赔率逻辑，徐亦达从去年三季度开始大力配置TMT板块。当时计算机行业的内需在持续改善，受市场整体风格影响，行业整体估值不足20倍。“在弹性、估值、赔率都合适的情况下，叠加友好的政策面，开始逐步布局TMT板块，最初的仓位在两成。”徐亦达说。

　　去年四季度以后，计算机板块大涨，“大安全”主线渐显。基于估值修复和信创逻辑，徐亦达大幅增加了计算机方向的仓位。今年以来，TMT板块行情持续演绎，到今年4月初，TMT赛道已经相对拥挤。基于控制回撤、实现绝对收益的考虑，徐亦达把仓位降到了中性水平，且分散配置在低位的TMT蓝筹股，以及机械、军工、顺周期优质个股等方向。

　　“整个过程处于一个动态调整的状态，本质上是在不同阶段对不同标的进行赔率和性价比的综合考量。”徐亦达解释说。

　　自6月下旬以来，TMT板块遭遇剧烈调整。站在当前时点，TMT板块后市将如何演绎？

　　在徐亦达看来，未来行情一方面取决于宏观经济因素，另一方面取决于TMT产业的自身发展，如果出现超预期事件，会触发新一轮行情。

　　展望TMT板块后市，徐亦达认为，不仅有困境反转的逻辑，还有科技新周期的逻辑，在人工智能主线崛起后，有望形成新的大级别科技股行情。此外，在政策持续利好TMT的情况下，行业基本面也不断得到夯实。对于布局方向，徐亦达看好AI应用公司，如最具落地潜质的办公、娱乐、金融、教育等领域，这是国内企业所擅长的，逻辑上和人工智能结合得也更为顺畅。但当前由于缺乏业绩支撑，板块呈现急涨急跌的情况。

　　虽然未来的前景很诱人，但徐亦达表示不能忽略过程的复杂性。在他看来，从业绩表现看，只有少数个股有阿尔法，其余大多数股票受市场情绪的驱动。“除非发生新的产业质变，比如重要应用的变现通路被打开、国产算力突破等，否则单纯基于海外算力订单的线性堆加，短期来看只能算是胜率合适、赔率一般的方向。”

　　正因为赔率胜率俱佳的机会难以遇到，所以徐亦达当前以分散配置为主，除了围绕TMT方向进行布局，选股上以赔率为优先考量因素。“未来AI仍是追求超额收益的重要来源，将持续关注海内外行业进展情况。”徐亦达说。