华商基金：如何评价基金经理的能力

　　上证报中国证券网讯（记者 赵明超）对于投资者来说，在挑选高波动的权益基金时，最感到困扰的莫过于过往业绩能否延续的问题，因为单纯追逐业绩趋势的方法在很多时候是失效的。在此背景下，不少投资者开始转向基金经理的能力评价，尝试从能力延续性的角度解决上述困扰。

　　华商基金资产配置部研究员李健表示，一个人的能力是否能够延续，需要两个前提条件：一是被评价人的身心状况不发生大的变化；二是被评价人施展能力所需要的外部环境相对稳定。

　　映射到基金经理的能力评价上，第一点成立的前提是基金经理要有较强的抗压能力，这通常需要经历过至少一次的极端业绩逆境的考验才能验证；第二点相对更难成立，因为权益市场的风格时常变幻，但基金经理无法主动挑选契合其风格的市场环境。

　　在李健看来，在评价基金经理能力时，由于上述原因，不管是基于短期表现的能力评价，还是基于长期平均表现的评价，都难以准确区分市场环境不同带来的表现差异。更公允的方法是先对市场环境进行划分，再针对不同市场环境，分别评判基金经理的各项能力。

　　对于基金经理能力的评价指标，李健表示，主要包括选股能力、行业轮动能力、回撤控制能力等。

　　选股能力和行业轮动能力的评判，对市场环境的依赖程度可能较高。有些基金经理在方法论上更注重低估值，选出的行业和个股可能已经历过较多的悲观预期释放，在下行环境中可能抗跌能力相对较强；有些基金经理在方法论上更注重产业趋势，选出的行业和个股可能有较好的短期成长性或长期成长空间，在上行环境中可能获益能力相对较强。

　　回撤控制能力的评判一般是基于过去一段时间的基金净值波动情况，计算结果很大程度上取决于时间区间的选择。

　　李健表示，在高波动的权益市场，对基金经理的能力进行评价时容易受制于市场环境波动较大的客观现实，在对基金经理能力分析时不能脱离市场风格的影响。