联博中国投资总监朱良：寻找A股市场的收益源泉

　　作为全球资管巨头之一，联博集团深耕中国市场已超过20年。截至2023年3月31日，联博全球资产管理规模达6760亿美元。站在当下时点，联博中国投资总监朱良对中国经济的发展前景很乐观。在他看来，A股市场将保持健康发展。当前A股市场估值处于历史低位，股票资产具有明显吸引力，其中注重投资者回报的企业更具配置价值。

　　A股估值价差正在回归均值

　　朱良认为，A股市场上市公司代表了中国经济最有活力的一部分，2023年盈利增长速度远高于其他市场。所以，从基本面情况来看，A股市场处于比较健康的环境中。“中国超额储蓄的释放将是一个比较漫长的过程，会随着经济的稳步复苏逐渐释放出来，这反而更有利于中国经济的长远发展。”朱良称。

　　从估值情况来看，朱良表示，当前A股和港股整体估值均低于过去10年的历史平均水平，估值偏低对股市而言是很大的利好因素。此外，以沪深300指数为代表的股票类资产风险溢价越高，意味着越有投资吸引力。目前，沪深300指数的股票风险溢价处于历史高位区间。美银证券全球基金经理调查显示，全球基金经理也看到了这些基本面的状况和A股估值水平，因此，他们认为做空中国资产是一个非常危险的交易。

　　朱良认为，当前A股估值价差正在回归均值，A股估值价差可以理解为市场上最贵的股票和最便宜的股票之间的差距。“我们认为，当前A股市场环境发生了本质的变化，价值投资会是一个比较长期的趋势。投资者需要调整自己的心态，以更加长期的心态公平客观地看待上市公司。我们需要更加关注那些估值合理、注重投资者回报的企业。”

　　站在当下时点，朱良表示，与其随着宏观数据起舞或者追逐热点，不如专注于自下而上选股，坚持价值投资理念，不急躁冒进。“今年以来，虽然沪深300等宽基指数表现平平，整体权益类基金的收益率也不如预期，但今年其实是价值投资的一年，价值类股票正默默上涨。”

　　赚取“情绪”的阿尔法

　　在朱良看来，A股不是价值投资的“荒漠”，而是价值投资的“富矿”。“我们不会因为短期的现象而改变自己的方法论和投资理念。在方法论上，联博一直沿用Quantamental（量化基本面），也就是量化+基本面的方法来寻找阿尔法。

　　朱良表示，A股是全球交投最活跃的市场之一，交易量非常大。从一个人的成长发展阶段来看，可以理解为青壮年，充满活力，但是也充满情绪。“对于资产管理公司来说，对手的情绪就是我们的机会。联博会通过量化策略来捕捉这些情绪，将其变现，成为我们的阿尔法，用来平滑价值投资策略的收益率曲线。这样的好处是能够提升投资者的投资体验，让他们更有信心成为长期价值投资者。”

　　各种风格都有投资机会

　　朱良表示，A股市场中各种风格都有投资机会。联博的统计结果显示，市场约25%的时间是成长风格，约25%的时间是价值风格，50%的时间是中性风格，如同自然界中的春夏秋冬。

　　“在市场波动的情况下，每个成功的投资者能做的就是坚持自己的风格，坚持长期投资。在自己风格的冬天，通过投资组合的均衡配置来跟牢市场，争取少输。在自己风格的夏天，也就是最热的时候，尽最大可能变现自身的认知。”朱良表示，这样通过几个完整的风格周期，就有机会实现长期的投资增值，让投资者摆脱被短期噪音干扰的困惑。

　　“我们经常喜欢用一个比喻，在沙漠中想求得生存需要什么？就是寻找绿洲，绿洲就是那些成长股，而价值股是绿洲底下的水源，在A股市场上能长期盈利的就是这两类风格。”朱良补充道。