获取超额收益难度提升 下半年基金组合如何配置

　　多家机构认为，在当前市场环境下，投资者在构建基金组合时，可选择兼顾大类资产择时和个股选择能力的灵活配置类基金，同时也可以进行多元资产配置，在一定程度上对冲股票单一资产的风险

　　今年上半年，A股市场震荡调整，主动权益类基金业绩出现明显分化。与此同时，部分被动产品、债券类产品，以及主投美股、日股、欧洲股市的QDII基金表现相对出色。展望下半年，多家机构认为，在当前市场环境下，主动管理型基金获取超额收益的难度加大，投资者在构建基金组合时，可选择兼顾大类资产择时和个股选择能力的灵活配置类基金，同时也可以进行多元资产配置，在一定程度上对冲股票单一资产的风险。

　　华宝证券在一份研报中称， 对于公募基金市场而言，二季度出现了“主动”跑不赢“被动”的现象。相较于主动股基，被动指数型基金指数二季度以来一直保持着超额收益，这一现象的发生是这两类基金的特性和市场环境共同作用的结果。二季度市场热点此起彼伏，资金行为短期化，主题投资盛行。

　　“对于主动管理型基金经理而言，要么跟随市场热点及时调仓参与行情（对于规模较大的公募基金而言，需要面临高昂的摩擦成本），要么坚守自己的投资思路，管住手，不去做过多博弈，但这会错失短期博弈的投资机会。以上两种应对方式均容易导致主动管理型基金阶段性表现不理想。”华宝证券分析称。

　　不过，在机构看来，拉长时间来看，权益类基金仍能给投资者带来不错的投资回报。华夏基金表示，回顾过去20年，尽管上证指数反复震荡，但偏股型基金指数总体呈现上行趋势。以公募基金指数为例，尽管市场在2008年、2015年、2016年、2018年、2020年、2021年、2022年都曾出现不同程度的下跌行情，但该指数仍在不断地创出新高，实现了基日以来12.84%的年化收益率。

　　展望下半年资产配置，上海证券在一份研报中表示，随着美联储加息周期进入尾声以及国内经济稳步复苏，市场有望走出底部。下半年，权益资产有望获益最大。在产品类型选择上，权益市场信心仍有待改善，震荡难以避免，因此适合选择兼顾大类资产择时和个股选择能力的灵活配置类基金。

　　上海证券认为，主题上，从结构性机会来看，短线可关注有望迎来利好政策的行业，如地产产业链、公用事业等；中期重点关注在经济恢复中有望最先得到修复或增长最值得期待的行业，如消费、医药等；长期来看，符合国家战略发展方向相关板块的长期投资性价比依然较高，具体包括高端制造、半导体、新能源等主题。

　　万家基金则表示，如果在关注权益市场之余，在投资组合中增加一定比例的债券资产，或能在一定程度上对冲股票单一资产风险，降低波动。从长期回报来看，股票资产“长期收益率较高，但短期波动比较大”，而债券资产具有“长期收益稍低，但波动相对更小”的特性。加之股债两类资产的长期走势呈现低相关甚至负相关的特征，通过同时配置两类资产并进行动态平衡，将有效降低组合的波动率和回撤幅度，从而带来更好的投资体验。