博时基金尹浩：电力板块后市可期

　　近期，长江中下游等地进入强降雨集中期。与此同时，北方高温天气持续，多地出现37℃以上高温，西北地区局地气温突破40℃。南方汛期和北方高温天气叠加，令夏季用电高峰提前到来。

　　从政策方面看，国家发展改革委发布《关于第三监管周期省级电网输配电价及有关事项的通知》，新的电价政策已从6月1日起执行。

　　在博时基金指数与量化投资部基金经理尹浩看来，上述两方面因素叠加，电力板块将迎来投资机会。

　　从电价政策变化对电力行业的影响看，尹浩认为，新的电价政策将抽水蓄能容量电价等系统调节费用从输配电价中单列出来，这为用户公平分摊系统公共成本、理顺源网荷成本传递关系奠定了重要基础。

　　从各省中长期交易电价和代理购电价格的变化看，尽管多个省份代理购电价格出现下降，但由于代理购电价格包含了部分调节性成本，6月新的代理购电价格已按新核定的输配电价规则将这部分调节性成本单列，因此实际下降幅度有限。此外，部分省份电价的降低，主要缘于煤炭价格的下降。

　　从煤价变化情况看，过去几个月，国内外煤价持续下行。6月初，进口煤3800大卡投标价已低至500元/吨。在电煤需求偏弱的背景下，国内煤价持续下行，秦皇岛港5500大卡近期煤价已降至795元/吨，较年初降幅高达34%，这将大幅降低火电企业的发电成本。

　　从电力板块的市场表现看，今年以来逆势上涨。尹浩解释说，电力板块尤其是火电板块上涨行情，核心驱动力是煤炭价格下降所带来的成本改善、盈利反转，市场预期火电企业能实现更好的盈利水平。同时，煤炭价格在下游需求偏弱、电煤库存偏高的情况下有望进一步回落，这进一步提升了火电板块的盈利改善预期。

　　尹浩表示，由于高温天气制约水电发电，火电板块的机会相对更大。“随着气温的上升，水电的负荷增量大概率难以覆盖用电侧的负荷增量，叠加业内出台的水电出让发电空间、增加火电发电小时等举措，均对火电板块形成利好。”

　　不过，尹浩认为水电板块也有机会。自去年下半年以来，受来水持续偏枯影响，水电企业持续承压。今年前5个月，全国水电发电量3523亿千瓦时，同比减少近两成。从利用小时看，影响更为显著，前5个月水电利用小时数为967小时，创有记录以来新低。在今年来水大概率回升的情况下，结合去年水电电量偏低的基数效应，水电板块有望迎来明显修复。另外，水电电价也开始实施浮动长协电价。

　　另外，尹浩表示，在中国特色估值体系范畴内，国有大型核电公司的价值也有望迎来重估。

　　从经济大环境看，尹浩表示，“双碳”政策和电力市场化改革将贯穿“十四五”，叠加“中国特色估值体系”的催化，电力板块的内在价值将得到重估，不管是优质转型火电龙头，还是具有边际改善预期的新能源发电运营企业，后市都值得重点关注。