蜂巢基金王宏:兼顾收益和流动性打造平稳向上的净值曲线

2023-05-29 09:15:56 来源:上海证券报 作者:陆海晴

  在复杂多变的市场环境中,如何做好债券投资?蜂巢添幂中短债基金经理王宏主要抓住两条主线,通过分析经济基本面和货币政策,确定产品中枢久期和杠杆,并根据资金面、市场情绪等情况灵活调节组合持仓。

  今年以来债券市场持续回暖,后续市场如何演绎牵动人心。在王宏看来,债券市场整体表现为胜率较高但赔率不足的状态。短期来看,在配置盘和止盈盘的影响下,债券市场或演绎震荡行情。

  熟悉王宏的人如此评价他:“记性非常好,过目不忘。”每天早上,王宏都会梳理所有产品当天的头寸情况,制订交易计划,为一天的工作做好准备。接受采访时,王宏语速飞快,思路清晰,各种宏观经济数据信手拈来,而这背后是王宏对市场的长期跟踪。

  多年的债券账户投资管理和操盘经验,让王宏形成了一套成熟的投资框架:一是围绕宏观基本面、价格指标、货币市场情况、市场情绪等维度,制定久期及杠杆策略;二是通过研究利率曲线变动趋势,根据目标久期构建最佳的债券期限组合,同时通过精选个券获取部分阿尔法收益。

  经历了去年11月债市的震荡,王宏及时对投资策略进行了调整。“去年债市快速下跌过程中有一个明显的特点,就是AA+及以下评级的信用债流动性比较差,而AAA级信用债流动性明显要好很多。考虑到目前债市微观结构并未发生明显变化,为防止出现类似去年的流动性风险,我们提高了AAA级信用债投资比例,以此来提高组合的流动性。”王宏说。

  谈及投资中是否会遇到难熬的时刻,王宏坦言,当自己的判断跟市场的走势发生偏差时,会感受到巨大的压力,但这个时候需要冷静,仔细梳理投资逻辑。“自己的逻辑是否发生了问题?如果有需要改正的地方,则及时纠正;如果没有,则要沿着正确的方向继续前行。”

  今年以来债市持续回暖,截至5月24日,蜂巢添幂中短债A今年以来收益率为2.65%,在同类基金中排名靠前。同时,基金净值再创新高。关于蜂巢添幂中短债的操作,王宏表示,主要是坚持稳健策略,在严格控制久期和信用风险的基础上精选个券,追求稳定的票息收入和息差贡献。

  “今年以来债市走强的逻辑链条还是比较清晰的,主要是基于对经济修复预期来定价。4月底,市场对经济基本面从观望转向交易弱复苏,降息预期也持续发酵,带动现券收益率快速下行。”对于此轮债券市场回暖的原因,王宏分析道。

  债牛行至当下,后市是否还有投资机会?王宏认为,债券市场后续大概率延续当前偏多的情绪。不过,考虑到近期央行政策利率维持不变,在曲线偏平的情况下利率下行空间有限,债券市场整体表现为胜率较高但赔率不足状态。从短期来看,在配置盘和止盈盘的影响下,债市将演绎震荡行情。

  “我将采用中性偏进攻的投资策略,但底仓依然维持中性久期,主要通过高流动性资产来提高组合的久期和杠杆,同时防止因超预期事件导致债市回调的风险。”年初以来,银行二级资本债和永续债券、信用债表现抢眼,王宏表示,这主要是因为理财赎回压力得到缓解,在信用利差处于历史极好水平的情况下,信用债、“二永债”成了理财等机构的首选品种。

  “后续‘二永债’走势仍取决于债市走势和银行理财的投资行为。考虑到机构对债市相对比较乐观,近期理财产品收益又不错,理财规模在快速增长,存在较大的资产配置压力。”王宏较为看好“二永债”的投资机会。