中欧基金桑磊：借鉴田径比赛理念 构建更优基金组合

　　上证报中国证券网讯（记者 陆海晴）在中欧基金近日举办的“超长假期”养老故事会上，中欧基金FOF投资策略组负责人桑磊表示，养老目标基金管理的难点在于如何平衡多要素的匹配性——既要考虑到养老金这类资产的长期属性以及长期投资目标，也要兼顾市场方面的短期波动。

　　桑磊认为，要从资产配置、基金研究和组合构建三个核心要素入手，最终争取收益与风险的共赢。在资产配置策略上，从长期角度，看大类资产或者行业的长期特征。比如权益类资产长期收益空间较高、波动较大、回撤也比较大，这类资产适合长期投资。

　　从中期角度，看行业景气度，比如从宏观经济流动性和估值，基本可以决定一种大类资产中期的投资机会；通过估值和行业景气度也基本上可以决定一个行业中期的投资机会。

　　从短期角度，则可以把握一些市场波动、行业轮动、风格切换的机会。如果对长期和中期有较好的理解和把握，实际上短期的波动往往不是风险，而是会带来更多介入的时机。

　　在实际操作中，桑磊主要通过“投资目标+投资策略+投资行为”三个维度来选择基金。第一个维度是投资目标要清晰明确。基金经理需对自己的管理风格，或者基金产品特征设立一个清晰的目标。该目标尽量与公司、投研团队保持一致，且得到公司认可。总体而言，在目标层面越清晰越好，因为目标不同会对背后的投资策略产生较大影响。

　　第二个维度是投资策略，任何类型的基金都会有自己的投资策略，需要通过量化或者定性沟通的方法对其进行观察总结。

　　第三个维度是投资行为。常见的投资行为包括换手率、集中度等，更深入一层的交易行为，比如股票基金的重仓股，是在股票下跌还是上涨的过程中逐渐买的，以及是在上涨还是下跌的过程中逐步卖的，这类行为特征也可以分析出来。

　　谈及投资组合构建，桑磊表示，基金经理像运动员，每个基金经理都有不同的投资策略，可以按照基金经理的投资逻辑、投资策略，给不同的基金进行分类。借鉴田径比赛的理念，在不同投资策略的基金里挑选优秀的基金经理，然后把它们组合在一起，使得该组合跟整个市场的风格比较接近，从而追求相对稳定、优于市场平均的表现。