融通基金何龙：看好央企国企估值重估的长期价值

　　上证报中国证券网讯 （记者 何漪）年初以来，中字头股票表现出色，央企国企上市公司的市场关注度显著提升。随着国企对标开展世界一流企业价值创造行动启动，央企国企的价值重估成为热点话题之一。

　　近日，上海证券报采访了融通基金基金经理何龙，就国企改革背景、央企国企投资逻辑等热点话题进行了详细探讨。

　　引入市场化考核指标

　　在何龙看来，新一轮央企国企改革把重点放在提质增效上，依托资本市场评价体系，推动公司价值实现，从而不断释放改革红利。

　　“当前时代背景下，以资本市场的价值审美来评价和考核央企国企高质量发展的成果，有望进一步市场央企国企活力。”何龙表示，央企国企考核首次新增了净资产收益率、营业现金比率两个指标。“投资者向来很关注这两个指标。”

　　“对央企资产负债率考核要求，此前是要求控制在65%，今年是要求维持稳定在65%左右。”何龙同时认为，这一变化，有利于支持企业加大战略性投资力度，为转型发展提供必要的融资支持；还能为央企在“推动经济运行整体好转”的过程中担当责任。

　　何龙认为，央企国企考核体系的变化，使得国有股东和普通股东、管理层与股东的利益统一，提升了国有体制和市场化机制的一致性。

　　“这一轮央国企改革是继股权分置改革后，一次大规模的市场化改革。”何龙还表示，参照2005年股权分置改革催生的A股行情表现，本轮央企国企改革有望带来一波时代红利，令人期待。

　　关注三条投资主线

　　谈及投资价值，何龙认为，在市场环境、机制准备、产业趋势的有利条件下，央企国企面临产业价值重估、价值回归重估及价值发现重估机会。

　　一是产业价值重估，背后体现了产业趋势带来的投资价值。在ChatGPT热潮下，信创产业国家队被赋予重任，包括算力、服务器、数据库、AI芯片、光模块在内的上下游产业链估值有望重估。

　　二是价值回归重估，主要针对基建类传统低估行业。国际工程预计在今年出现明显的回补弹性，叠加“一带一路”十周年的政策红利释放，部分央企海外业务的估值和盈利水平预期将会双升。同时伴随地缘政治多极化，“一带一路”倡议落实阻力逐步变小，相关行业的发展空间预期有望打开，估值修复弹性不可小觑。

　　三是价值发现重估，即是指资本安全。国有资本通过资本市场运作，不断投入到有增长潜力的领域，动态优化其在国民经济中的布局，才能发挥其重要作用。具体看，一方面推动优质资产上市，进而合理定价；另一方面将优质稀缺资源注入上市公司，如军工、有色、医疗健康、专精特新等方向，将有不错的机会。

　　保持长期信心

　　展望后市，何龙表示，在传统低估值板块修复、科技成长等因素催化下，央企国企有望轮番走出一波亮眼行情。前期主题投资演绎后，需要精选央企国企个股，精选公司寻找阿尔法的机会。“需要注意的是，由于产业价值重估、价值回归重估两条主线可能走出一致性的趋势行情，需要警惕泡沫化风险。”

　　拉长时间来看，何龙认为，随着政策信任度持续提升，央企国企市场化改革信心有望进一步增强。按照尊重价值规律的思路，以资本市场定价作为考核标准，有望巩固央企国企改革的成果；在业绩驱动下，企业提质增效、采取稳定分红策略，有利于推动估值稳步提升；此外，投资者结构逐步优化，长期资金占比提升后，有望重塑央企国企估值体系，使得长期价值真正回归。