华夏基金李一梅:全面注册制促使企业和市场进一步转向“自由恋爱”

2023-02-27 09:38:07 来源:上海证券报 作者:梁银妍

  资本市场改革与基金业发展息息相关。随着全面注册制落地,公募行业如何应对政策、市场、创新机制层面发生的变化?

  在华夏基金总经理李一梅看来,全面注册制促使企业和资本市场的关系,从“相亲”模式转向“自由恋爱”模式,并进一步打通融资端到投资端的传导路径,给公募基金发展提供了沃土。未来公募行业须持续精进投研能力,包括加强投研人员配置、升级投研体系、提升投研效率等。

  新生态:

  企业和市场转向“自由恋爱”

  注册制改革的本质,是把选择权交给市场,强化市场约束和法治约束。与核准制相比,注册制不仅涉及审核主体的变化,更重要的是充分贯彻以信息披露为核心的理念,发行上市全过程更加规范、透明、可预期。

  “这好比青年男女恋爱结婚,之前是组织介绍帮忙‘把关’,现在变成了自由恋爱。恋爱对象好不好,需要你自己分析判断,自己负责,婚姻登记机关只是对双方的某些特定方面进行审核。”李一梅说。

  她表示,全面注册制改革后,企业和资本市场的关系从过去的“相亲”模式,转向“自由恋爱”模式。同时,全面注册制还统一了各大市场发行制度,有效消除不同板块、不同层次市场之间的制度差异,推进了资本市场制度体系的一体化。

  李一梅预计,随着全面注册制推进,股票直接融资有望实现份额快速提升,资本市场能够更好发挥资源配置功能,将更多资源向科技产业、新兴产业、符合国家战略的产业等倾斜。

  新变化:

  投融两端传导路径进一步打通

  李一梅认为,全面注册制进一步完善了实业和金融的互动机制,进一步打通融资端到投资端的传导路径,形成投融资两端良性互动生态,也让“科技—产业—金融”的良性循环更加顺畅,给公募基金发展提供了沃土。

  一方面,融资端改革将有效带动投资端功能提升。李一梅认为,全面注册制为市场注入更多“新鲜血液”,投资者有了更大更优可选的范围和标的。基础资产的扩容,有利于公募基金等资管机构不断开发新的资管产品,完善产品结构。

  她提到,这几年,资管产品不断涌现,推动投资者逐步由配置单一大类资产,向配置多类资产转变。同时,养老FOF、公募REITs等匹配长期投资、价值投资的金融产品推出,进一步推动居民闲散资金向长期资本转变。

  “这些变化,不仅让投资者的财富管理需求得到更好满足,也给投资者带来更好的投资体验。投资者对我们的信任提升了,我们才能更好执行长期投资策略,有更多长期稳定资金输入市场、投向实体经济,源源不断为资本市场和实体经济发展提供动力。”李一梅说。

  另一方面,从投资端看,全面注册制将助力市场估值体系重构,回归价值投资。李一梅认为,上市公司股价表现与基本面关联更为紧密,对投资者的定价能力、风险管理能力,以及参与市场的时间和精力都提出了更高要求。

  “好公司和差公司的表现会进一步分化,个人投资者在市场中赚钱难度加大,如果不小心买到‘黑天鹅’或退市股票,可能损失惨重。”李一梅认为,未来,团队化、专业化、系统化的机构投资将成为市场的主流,这也是资本市场逐渐成熟的标志。

  新转型:

  公募须持续精进投研能力

  李一梅表示,全面注册制改革后,新的市场生态对公募投研能力、风控能力、产品设计能力、客户服务能力等,提出了新要求。其中,基金业首要面对的,就是持续精进投研能力。

  首先,加强投研人员配置,尤其是加强对新兴行业研究力量的配置。李一梅表示,全面注册制改革将吸引更多成长型的新兴企业入市,这类产业大多涉及新产业模式、新技术和新业态,未来公募需要继续加快人才引进,进一步补充投研团队,增强研究覆盖的广度和深度。

  其次,升级投研体系。她认为,成长型创新企业,很难照搬传统经验和已有模式,需要新的研究方法。上市企业数量增加,以及表现分化加剧后,个股的深度研究将成为超额收益的重要来源。此外,打新稳赚不赔的“神话”将不复存在,投研周期须要前置,提前布局潜在上市企业。

  “这要求调整升级公司研究体系。”李一梅说,比如,从个股研究向产业链研究转化,加强总量研究和个体研究的有机结合;推出投研小组模式,设置高效的内部交流和讨论机制等。

  最后,提升投研效率。她表示,全面注册制下,量化研究将发挥更加重要的作用。随着上市企业数量显著增多、上市周期缩短,需要加快投研反应速度,跟上市场变化。

  “我们要拥抱金融科技,提升投研转化率,深化量化研究能力建设。”李一梅说,通过量化模型初筛,建立优质公司核心股票池,让主动研究团队更加聚焦个股;同时不断优化和迭代选股模型,进一步提高研究的覆盖度和响应速度。