A股将加速步入机构主导的时代

　　全面实行股票发行注册制来了！可以预见的是，对于A股市场来说，在全面实行股票发行注册制后，将加速步入机构主导的时代。

　　近日，党中央、国务院批准了《全面实行股票发行注册制总体实施方案》。2月1日，中国证监会就全面实行股票发行注册制涉及的一系列制度规则向社会公开征求意见。这意味着，在历经4年试点之后，全面实行股票发行注册制已箭在弦上。这一事关资本市场基础制度的重大革新，牵一发而动全身，必将给市场带来重大而深远的影响。

　　全面实行股票发行注册制，本质上是将股票发行的选择权交给市场，让市场力量成为资源配置的原动力，以此实现资源要素的最优配置，这是资本市场推动直接融资、支持产业转型升级的鼎力之举，也是推动市场完善优胜劣汰机制的里程碑事件。

　　从对市场的影响看，在全面实行股票发行注册制之后，资本市场的定价功能将更加完善，资产证券化变得更为便捷，最直接的影响将是上市公司的数量有望增加。

　　从港股市场表现看，上市公司数量达2600多家，但超过一半的上市公司市值不足10亿港元，很多上市公司的股票几乎丧失了流动性，成为乏人问津的仙股。对于个人投资者来说，在市场扩容之后，如果缺乏必要的价值判断能力，继续沿用“掷飞镖”的游戏，“踩雷”的概率无疑会大增。

　　从过去几年市场演绎的情况看，交易型投资者在逐渐离场，机构的影响力越来越大，社保基金、企业年金、个人养老金等长期资金持续入市。全面实行股票发行注册制，更加需要专业机构对上市公司的价值作出判断，机构投资者的优势进一步扩大，市场将加速步入机构主导的时代。

　　从机构投资的驱动因素看，核心逻辑是资产的配置功能，这将给市场带来持久的影响。不管是海外的各种主权基金，还是国内的社保和养老金，投资期限都很长。他们基于资金配置需求，敢于溢价买入龙头股，买入后也敢于长期持有。这些长线资金入市后，就会成为价值股的“定海神针”，交易型投资者的腾挪空间会被大幅压缩。

　　全面实行股票发行注册制后，在跌宕起伏的市场环境中，尤其需要深入研究，更需要强调长期，因为投资业绩本质上源于企业创造的价值。在资产配置时代，价值投资将成为主流策略，深入研究将是长期制胜之道。

　　1月30日，汇添富基金总经理张晖在致员工信中表示，在新的市场环境中，要更加强调长期视角，采用规则化的投资思维。在投资中，不仅要坚持投资理念和原则，还要严格规范基金产品的比较基准。通过深入研究企业的基本面，挑选高质量的证券，把握市场脉络，做中长期投资布局，才能获得持续稳定增长的较高的长期投资收益。

　　从海外市场的发展经验看，机构已经成为市场的主导力量，个人投资者大多通过共同基金入市。一旦进入资产配置的机构时代，这一趋势只会加速推进，而不会被逆转。事实上，从2022年的基金规模变动情况看，在行情跌宕起伏的情况下，基金规模依然大幅增长，显示越来越多的投资者选择通过基金入市。