投资的世界没有躺赢 以三维范式把握市场机遇 ——访涌津投资CEO谢小勇

2023-01-16 07:49:27 来源:上海证券报 作者:马嘉悦

  如果把投资比作是下围棋,谢小勇大概率不属于那种以奇招取胜的选手。相反,他的理念朴实平和,坚守价值投资本源,灵活运用工具,行至中盘,往往能够将点滴累积的优势转化为胜率,在大势上占得先机。

  善弈者通盘无妙手,这或许是涌津投资长期为投资人创造价值的重要原因。也正因为如此,即使在跌宕起伏的2022年,涌津投资旗下产品依旧表现稳健。

  “投资的世界从来没有躺赢,作为一位专业的投资人,不仅要把握正确的战略方向,还要进行灵活的策略应对,积极学习、运用各种投资工具,方能不辜负投资者的信任。”谢小勇称。

  “投资收益来源于正确的战略和灵活的策略”

  “民间派”私募,是谢小勇经常挂在嘴边对自己的谦称,但纵观私募发展史,“民间派”私募中能持续为投资人创造价值的管理人不多见,涌津投资是其中一位。

  为何能够积胜长赢?谢小勇的答案是:正确的战略方向+灵活的策略应对。

  “在投资中,我们最终追求的目标是投资收益。投资收益来源可以分为两个部分,即贝塔收益和阿尔法收益。”谢小勇认为,其中贝塔收益是市场的平均表现,来源于战略选择,而阿尔法收益是战术策略的结果。

  因此,在谢小勇看来,首先要坚持正确的战略方向,即基于对中国优秀企业的长期信心,将组合中的权益仓位始终保持在九成上下。与此同时,在战术上不能奢望躺赢,要根据时代的变化寻找优质企业和买入良机,并灵活运用投资工具。

  据悉,涌津投资自成立起便积极学习和掌握各种投资工具,综合运用网下打新、可转债投资、定向增发、期权等工具,因此画出了一条震荡向上的净值曲线。即使在跌宕起伏的2022年,涌津投资旗下产品整体回撤幅度也显著小于市场平均水平。

  在灵活运用投资工具的同时,谢小勇对投资战略也不断思考和进化。

  他坦言,公司做了大量的数据统计和研究,发现虽然有价值的公司确实可以穿越牛熊,但近年来上市公司股价表现不仅是自身经营情况的体现,也与市场环境、行业竞争格局有较大相关性。

  因此,谢小勇认为,在选择标的时要遵循天时、地利、人和的三维研究范式,即围绕景气周期、安全边际和商业模式进行选股。“也就是说,我们通常希望找到这样一家公司:它的商业模式非常出色,拥有宽阔的护城河来保护自己的长期资本回报率,同时它所处的行业正处于景气度边际向上的阶段,未来一段时间内能够兑现更快的业绩增速。最后,我们希望能够以更低的价格买入它,为组合提供更大的安全边际以及更高的潜在收益空间。”

  在谢小勇看来,选股的三个维度很难同时满足,一旦出现同时满足的情形,便应抓住机遇,全力以赴。

  “2023年市场天时地利人和兼备”

  站在2023年的起点,如果用三维研究范式来展望市场,是更谨慎了还是更乐观了?

  “2023年的市场天时、地利、人和兼备,因此我们应该更乐观一些。”谢小勇分析道:首先,随着疫情防控措施的持续优化、稳增长政策的不断发力,2023年不管是上市公司业绩还是市场情绪,均会明显好转,权益市场整体景气向上。其次,权益市场存在大量持续创造价值的优秀企业,因此在市场整体景气向上的过程中,优秀企业的业绩能够迎来确定性修复。最后,当前权益市场估值处于近15年极低水平,从历史概率来看,胜率超过90%,所以2023年应积极把握股票市场机遇。

  “重点关注消费、医药、高端制造和新科技领域”

  谈及具体的投资机会,谢小勇认为,2023年可以重点关注消费、医药、高端制造和新科技领域。

  他表示,随着经济和收入预期逐步修复,2023年大消费板块景气度将显著提升,其中食品饮料、日用消费、互联网及社会服务等细分板块均存在结构性机会。与此同时,近年来医疗新基建的预算持续增长,医药领域的国产化进程提速增效,并逐步取得重要突破,在疫情防控措施不断优化的背景下,今年医疗医药板块机会大于风险。

  谢小勇也高度关注成长方向。他坦言,在刚刚过去的2022年新能源产业出现了过山车式的行情,体现了该行业不够成熟的特点,但这一领域长期来看成长空间巨大,尤其是新能源车产业链,不仅具备技术升级和国产化替代的长期逻辑,还拥有智能化趋势带来的发展空间,具有竞争优势、产品力和优秀团队的优质企业值得关注。