走窄门 行远路 做不一样的投资
——访英大国企改革基金经理张媛
如果不是一举拿下2022年度股票型基金业绩冠军，张媛和她参与管理的英大国企改革基金仍将处于默默无闻的低调状态，专心打磨投资的每个细节。
如今浮出水面后才发现，这只基金自2018年底问世以来，从2019年到2022年，连续四个年度实现两位数的正收益，并在跌宕起伏的2022年获得了超过30%的回报。这样的表现，单凭运气显然是不够的。
长期制胜的底气究竟是什么？业绩怎样才能做到可复制可持续？记者就此采访了张媛，了解她和她所在的英大基金权益投研团队是怎样以不一样的方式，做不一样的投资。
离潮流远一点 离客户近一点
2022年初，市场对投资主线有着各种各样的猜测，成长依然是机构看好的核心投资主题。但英大国企改革作出了与市场预期大相径庭的决策：重仓以煤炭为代表的传统能源，煤炭股在前十大重仓股中的占比超过了50%。正是凭借这一点，该基金在2022年一季度的市场大跌中得以脱颖而出，并以此为基础，坐上了全年业绩冠军的宝座。
公开信息显示，从2021年二季度开始，当看清煤炭的低估值和行业拐点之后，基金管理团队便开始着手买入，在接下来几个季度里一直持有并加仓。彼时，能够在新能源炙手可热的环境中作出加仓传统能源的决策，其眼光和定力实属独到与不凡。
“投资没有捷径可走。”张媛的观点非常鲜明，“我们的理念就是坚持价值发现，坚持以研究驱动投资，发挥我们体系的力量，让研究真正为投资所用。同时，我们坚持独立研究，最终表现出来的是一个‘不跟风’的特征。”
“不跟风”的投资策略创造了良好的回报。英大国企改革自2018年底问世以来，不但每年都实现正收益，而且除了2021年四季度，其他每个季度都实现正收益。2022年全年，英大国企改革收获了31.5%的回报，为这一年画上了浓墨重彩的句号。
“我希望为客户刻画一条稳健上扬的净值曲线，在持有基金时，始终有舒服和安心的感受。我也要求每一天都能坚持自己的投研理念，沿着既有的目标和要求去做好研究和投资。”
坚持价值发现 研究决定投资
研究驱动投资是所有专业机构的工作重心，怎样体现研究的深度和差异性？对此，张媛表示，她和她所在的投研团队长期致力于做有别于市场普遍预期的研究，不人云亦云，真正做到投研一体。
“目标出现在哪里，子弹就打到哪里，研究为投资提供真正有价值的信息，这样才能对投资形成有力的支持。”张媛解读道，“任何捷径走到最后都是歧路。对企业的深入研究和把握，才是我们做投资真正的依据。”
张媛告诉记者，其研究的方法论主要是通过对产业链的深入研究，积累对行业和企业的认识，找到最值得研究的环节。通过构建参照系，确定企业的发展模式和将来可能的发展空间。再经过纵向的研究和横向的对比，最终确定入选标的。落实到配置方面，通过构建行业分散、长短期兼顾的投资组合实现中长期稳健回报，避免因过于暴露于某一行业或主题引起产品净值的大起大落。
张媛坦言，这是一种很不轻松的投资方式，需要由0到1、由1到N逐步积累对产业链上下游的认知，最终在体系上形成合力。实操证明，放入波动的市场环境中，这种投资范式就体现出很好的稳定性和有效性。
市场给了张媛及英大基金权益投研团队以积极的回馈。海通证券数据显示，截至2022年12月31日，英大基金旗下权益类基金绝对收益近1、2、5年全行业排名分别为16/163、9/148和24/109，长期位居行业前列。
以不变的初心做难而正确的事
步入2023年，新的机遇与压力接踵而至。该怎样把握市场主线？对此，张媛和英大基金权益投研团队表示，将从以下几个方面展开投资。
“受益于经济复苏，食品饮料、家化、传媒等领域会有所表现。接下来，我们很关注制造业领域的修复情况，汽车零部件、风电以及传统制造企业的盈利有可能改善。另外，我们比较关注汽车产业链智能化发展过程中因渗透率抬升而业绩持续提升的优势企业。”张媛解读道。
此外，张媛表示，会重点关注电子计算机行业，包括新的应用或者由此催生的新技术和新产品。“尤其是那些凭借竞争优势和创新能力走出第二条增长曲线的企业，我们会在深入研究的基础上寻找低估值优质股，陪伴企业共同成长。”
张媛还表示，对医疗健康、保险等细分方向也会保持密切跟踪。
2022年四季度，张媛在管理原有产品的基础上接手管理了一只碳中和主题基金——英大碳中和。对于这一市场热门主题产品，她有着怎样与众不同的思考和做法？张媛表示，相比市场上大多数碳中和主题基金以投资新能源为主的做法，这只碳中和产品投资范围更广，配置也更加均衡，能够充分发挥团队的投资优势。
“虽然经过了调整，但从‘宁指数’及其相关个股当前的风险收益性价比来看，依然难言低估。这给我们提出了一个非常大的挑战，即怎样在产业链的上下游挖掘出更加独特的公司，发掘出更有价值、未来盈利增长更好的企业。对于这只碳中和基金，我们会加强自下而上的研究，期待能找到主题下的超额收益。”张媛总结道。
