嘉合基金2023年固收展望：消费回升 债市谨慎

　　上证报中国证券网讯（记者 陈玥）在刚刚过去的2022年，债市的表现可谓是跌宕起伏。展望2023年，嘉合基金表示，对债市的判断整体偏谨慎。

　　嘉合基金表示，今年年初，在收益率经历了11-12月的快速上行之后，趁着宏观经济的年初“弱现实”下，货币宽松叠加配置盘力量较强，债券市场存在一定的交易性机会。货币政策将以结构性政策为主，资金中枢大概率逐步向公开市场价格收敛。

　　嘉合基金认为，接下来影响债券市场的主要因素可能有以下几点：

　　一是经济复苏的影响。元旦前后，城市市民经济活动普遍迅速回升。时至今日，出行、餐饮得到了快速恢复，而跨省市旅游也开始迅猛回升，预计春节的出游人数大概率也可能显著超越2022年，以餐饮旅游为代表的消费活力将快速回升。

　　二是地产的演进。“稳增长”主线下，2022年以来地产放松政策持续加码。目前来看，虽然房地产行业的恢复压力仍然较大，但往后看可以乐观一些，预计2023年还将有更多政策出台（尤其是如果年初地产销售依然不理想的情况下），而另一方面，2022年的地产销售萎靡，基数很低，可以期待2023年的地产销售逐渐改善，并最终带动地产投资有所回暖。

　　三是出口的回落。出口是2020年下半年以后支撑我国经济发展的重要驱动力，2022年以来出口增速虽然趋势性回落，但整体韧性仍强。展望2023年，美欧经济进入衰退周期的大背景下，外需回落会对出口形成一定压力，而另一方面，2022年（尤其是上半年）基数很高，所以出口对经济边际可能会有负贡献。

　　四是资金面趋于收敛。2023年保增长的基调之下，央行总体仍将保持流动性的合理充裕，但是另一方面，随着经济活力的回升，资金的需求也有望回升，最终资金面可能呈现“总体充裕，边际收紧”的态势，资金利率逐渐向政策利率收敛。

　　综上所述，嘉合基金认为，2023年经济可能内热外冷，总体对经济保持乐观的看法，因而对收益率处于低位的债券市场相对谨慎。