自上而下拥抱变化 做全天候的投资人——访鸿道投资创始合伙人、投资总监孙建冬

　　“市场唯一不变的就是变化，因此专业投资者应该拥抱变化，不断优化调整大类资产配置，做一个全天候的投资者。”从公募明星基金经理，到私募创始人，浸淫资本市场20余年，鸿道投资创始合伙人孙建冬始终跟随市场的发展持续进化。

　　从过往资料来看，孙建冬凭借开放的投资思维和政治经济学的宏观投资框架，多次把握大势，取得了亮眼的长期业绩，得到诸多投资人的认可，并获得了上证报“金阳光·五年卓越私募基金经理奖”。

　　谈及明年的市场，孙建冬较为乐观。他认为，市场做多窗口已打开，自主可控主线、白酒等内需提振方向，以及国企央企治理结构优化的机会值得关注。

　　自上而下把握大势

　　2021年12月21日，那一天鸿道投资发布了2022年的A股展望。

　　彼时，基于自上而下的研究，孙建冬认为，股市资金增量主要来自居民申购基金，而后者主要取决于居民收入尤其是可支配收入的增长。2022年更广大的居民群体可支配收入增速趋于下降，居民购买基金的规模会受到较大影响。

　　于是，孙建冬提出：“2022年是潮水退去的一年。尤其是上半年，宽基指数向下的空间大于向上的空间。”

　　回过头来看，孙建冬当时的判断无疑具有很强的前瞻性和准确性。

　　这并非孙建冬第一次准确预判市场大势。2019年9月9日，孙建冬发文表示，在“房住不炒”的总基调下，市场利率或步入长期下行的通道，股票市场的估值中枢尤其是新兴成长股的估值中枢会阶段性失灵，供求关系会成为主导走势的主要因素。孙建冬当时说：“对于新兴成长行业来说，这是一个美丽新世界。”

　　在此判断下，鸿道投资2019年以来格外关注新兴成长股，涉及新能源汽车，军工等领域，为投资人创造了亮眼收益。

　　“投资人基于信任将资产全权委托给机构，我们要以开放的心态拥抱变化，做到在每个市场阶段都为投资人创造价值。”孙建冬表示，具体到投资层面，就是要顺应大势，寻找每个阶段引领经济向上的产业，从中挖掘投资机会，做一个全天候的专业投资人。

　　做多窗口已打开

　　今年以来，市场跌宕起伏。站在当下，应该更为乐观还是相对谨慎？孙建冬的回答颇为乐观。

　　孙建冬解释称，随着疫情防控措施的持续优化和稳增长政策的不断落地，市场情绪加速转暖，从现在到明年一季度末是未来一年A股最好的做多窗口。

　　在孙建冬看来，股市的走势“从上一个偏离—均衡点加速—到新的偏离”将会成为规律，因此投资的关键在于，从政治经济学的宏观分析框架和行业分析的比较框架出发，结合市场微观配置结构，前瞻性地判断出下一阶段投资性价比最佳的方向并主动偏离。

　　守正出奇把握机会

　　谈及明年具体的投资策略，孙建冬将其总结为守正出奇。其中，守正指的是关注投资确定性高的方向，即新兴成长中的自主可控领域以及以白酒为代表、受益于内需提振的投资机会。

　　孙建冬分析称，从科技安全的角度看，信创领域中具备较大需求空间的芯片企业、光伏行业增长的瓶颈环节等值得重点关注。与此同时，明年上半年，伴随着疫情防控措施的持续优化，白酒作为大消费领域中上半年唯一能提前锁定业绩的行业，将在下半年迎来复苏。

　　出奇则是指投资弹性与赔率较大的方向。孙建冬认为，在改革预期不断增强的大背景下，国企集团旗下上市公司有望迎来治理结构改善带来的价值重估。