嘉实基金吴越：消费赛道在进化 深挖“黑马”实现投资迭代

　　“明年市场环境会比较好，各方面都有机会，不排除出现小牛市的可能性。”嘉实基金大消费研究总监吴越告诉上海证券报记者，扩大内需消费将成为推动明年经济增长的重要抓手，擅长挖掘“黑马股”的他将在消费板块的升级迭代中，实现自身的进化。

　　核心资产或卷土重来

　　蒙尘近两年的大消费赛道，在年底有了一些起色。伴随防疫措施的持续优化，以白酒、旅游出行为代表的部分可选消费标的走出一波反弹行情。不过，在吴越看来，这只是明年行情的预演。

　　“宏观经济稳步复苏，从宽货币往宽信用的传导将成为明年投资的主线。在这种情况下，消费板块无疑是非常重要的进攻方向。”吴越表示。

　　从节奏上来看，吴越认为，从政策落地到基本面兑现中间可能有一个季度的真空期，明年二季度后才可能出现趋势性上涨行情。因此，当前的犹豫和分歧，正是底部区域的鲜明特征，也是较好的布局期。

　　消费板块能否再现2019年的辉煌？对此，吴越表示：“首先，板块的底部见到了。其次，政策的支持力度强于2018年。最后，防疫措施的持续优化，叠加春节等假期场景，均对消费行业起到明显的提振作用。”

　　守正出奇 挖掘黑马

　　作为一个喜爱运动的男生，近期激战正酣的世界杯深深吸引着吴越。但和别人不同，他没有特别偏好的球队或者球星，而是将注意力放在弱队身上。“我每次看世界杯都是支持弱队，喜欢看弱队战胜强队。”吴越告诉记者。

　　这种偏好也映射到吴越的日常投资中。和其他主动型消费基金追逐核心蓝筹不同，吴越更喜欢挖掘黑马股，并乐此不疲地陪伴这些个股跑出他心中“该有的样子”。同样，黑马股也为他贡献了大部分的超额收益。公开数据显示，酒鬼酒、舍得、喜临门等都较早地进入其重仓股行列。

　　“我的方法论就是两句话：一是足够开放，不拘泥于个别板块或者个股；二是守正出奇中更强调出奇，通过自下而上寻找标的来跑赢业绩比较基准。”吴越坦言，相比同业更多关注消费白马股优秀的质地、业绩以及确定性带来的长期回报，他更关注黑马股未来广阔的发展空间。

　　怎么挖掘黑马股？吴越表示，首先，不要设定范围，让足够多的公司进入投资视野。其次，要足够勤奋，通过实打实的调研和深入的研究筛选个股，最终发现有预期差的标的。最后，通过仓位管理来配置这些标的，避免过大的回撤和波动。

　　消费投资永远不可能躺赢

　　看得准、选得好，是吴越作为一名主动权益消费基金经理过去几年持续跑赢指数的秘诀，但他并不就此满足。

　　“消费投资永远不可能躺赢，它已进入一个新的阶段。”吴越认为，消费投资正在进化，要以新的思路来分析和应对。

　　“如果只看明年一年，对消费行业内部的投资排序是地产链、白酒、港股消费，这也是我最看好的三个细分方向。但如果看中长期，消费的黑马股或者大牛股很难出现在大家擅长的、传统经济的老赛道里，未来3年诞生黑马股的驱动因素来自需求层面的第三项驱动，即消费者偏好。”吴越说。

　　吴越进一步解读道，消费者偏好有很多种，比如年轻人消费、女性消费、独处类消费、自我满足的消费，等等。“消费再也不是高举高打、躺赢制胜的板块，一定要往下深一层，一定要研究消费向什么方向发展，沿着马斯洛原理层层实现的路径来深挖细分。比如，新兴消费中的酒精饮料、国潮，结合了精神消费，就是我现在重点关注的两个新方向。”

　　12月22日，由吴越担纲的嘉实优享生活混合基金将问世。除了以往传统的食品饮料、家用电器、纺织服饰、商贸零售等行业，该基金还将从A股和港股中筛选提供绿色生活、健康生活、便利生活等需求的新技术、新模式企业，从而实现对消费领域投资的进化。