兴证资管王德伦：当前FOF资产配置可以有三条思路

　　上证报中国证券网讯 （王彦琳 记者 朱茵）依托于公募基金的广阔市场，FOF成为一片万亿级的新蓝海。FOF产品的持续火热，也吸引券商资管加码布局。兴证证券资产管理有限公司（以下简称“兴证资管”）近期宣布发行首只公募FOF，正式入局公募FOF市场。

　　据悉，这只新产品由兴证资管总裁助理、首席经济学家、公募组合投资部总经理王德伦担任投资经理。2021年，王德伦卸任兴业证券经济与金融研究院首席策略分析师，转任兴证资管首席经济学家及总裁助理，而FOF是他主要负责的一条业务线。

　　“未来既是一个资产管理的大时代，又是一个财富管理的大时代，这两个的结合点在哪里？我觉得FOF可能是比较好的方式。”日前，王德伦在接受上海证券报专访时表示，他看好FOF未来的发展前景，FOF产品的快速发展，不仅为个人投资者，也为机构投资者资金配置提供了更好的选择。

　　从策略分析师出身转型任基金经理，王德伦认为，FOF天然为策略分析师设计。“策略分析师所具备的择时、板块选择、风格选择和大类资产选择的能力，恰恰就是做FOF投资必须要具备的能力。”

　　需求快速增长 业内期盼“精品型FOF”

　　据中国基金业协会数据，截至7月底，全市场共有10123只公募基金，大幅超越A股股票数量，公募基金总规模超过27万亿。市场基金产品种类和数量激增，使得“选基难”、“配置难”成为基金投资中的核心痛点。

　　居民资产、机构资产向何处去？如何从庞大的基金池中选择适合的产品？王德伦表示，在庞杂的选择中，以分散风险、专业筛选、多策略配置为特点的FOF的价值由此凸显。一方面，FOF团队通过专业的投资框架和方法来选择基金产品；另一方面，FOF可以针对不同客户的风险偏好打造产品线，产品线里既有相对稳定的风格，又有相对激进、适中平衡的风格。

　　近年来，公募FOF市场快速扩容。数据显示，2022年上半年,公募FOF合计新发产品62只，相比去年同期的22只大幅增长。截至9月6日，今年公募FOF产品的发行数量已达100只，接近去年全年新发的108只。

　　“未来既是一个资产管理的大时代，又是一个财富管理的大时代，这两个的结合点在哪里？我觉得FOF可能是比较好的方式。”王德伦认为，FOF未来的发展前景非常大。作为投资经理，他想要打造一只“精品型FOF”，能够体现一定的策略思维。

　　“我们的投资理念有一个非常大的特点是基于策略。我们追求长期，不要求在一时一地获胜，FOF产品本身就是一个组合式的投资，不追求短期的速胜，我更追求的是长期的、相对稳定的回报。”他说。

　　知名策略分析师为何“转战”投资

　　转型负责FOF产品前，王德伦曾有过十年的策略分析师经历。在他看来，这段分析师的经历塑造了他如今做FOF产品时的策略思维。“策略分析师所具备的择时、板块选择、风格选择和大类资产选择的能力，恰恰就是做FOF的时候必须要具备的能力。”他坦言。

　　择时和择基一直被视为公募FOF的两大“看家本领”。王德伦认为，面对极具波动性的A股市场，择时非常重要。相比之下，做FOF大类配置不需要频繁做选择，只需要遵循心中最强烈的一两次明确判断做出行动，就有可能在原来平均收益率基础上获得加成。

　　“择基”的过程也是在“择人”，从卖方转到买方的经历，让王德伦及团队在选择基金公司、基金经理及基金产品时眼光独到，建立了一套多维评价体系。就基金公司而言，王德伦更注重投研文化及实力。“有些基金公司品牌大，但可能是因为渠道能力比较强；，有些基金公司规模不一定大，但投研能力很强。”此外，基金公司的考核机制、激励机制、风控体系也是团队把关的重点。

　　对于基金经理而言，王德伦会从定性和定量两个维度考量。“从策略师的经验来讲，我们观察基金经理的维度会更多一些，除了传统的访谈、数据归因的方式，我们独特的优势是和基金经理们经常在一起交流，对基金经理会有更多维度的认识。”王德伦坦言。

　　据悉，王德伦团队通过搭建基金池的方式实现均衡配置，先选出一部分基金作为底仓保持相对不动，留一小部分仓位进行灵活配置。“我们这段时间看好哪个风格、行业，就配置这一部分标签的基金。相对固定的部分仓位保持获取贝塔的能力，灵活配置的部分的是获取阿尔法的能力，两者相结合。这两大部分的比例大概会在七三上下波动。”他说。

　　沿“三条主线”把握资产配置

　　对于FOF产品来说，核心在于资产配置。在王德伦看来，目前市场上很多FOF产品倾向将不同风格的基金，比如成长、消费、周期等拼在一块，但A股很少出现板块普涨的情况，大多数时间是“此消彼涨”，因此这种配置一般只能获得平均收益率。

　　王德伦表示，在中国资本市场，大类资产之间的差别比较大，股债比例要跟随市场情况和策略方向变动。

　　当前从大类资产配置角度来看，王德伦认为，股的性价比更高。他列举了几组数据，第一，将10年期国债收益率和上证50股息率的差值做比较，当前处于历史90%左右的低位，说明长期来看股相对于债性价比更好；第二，从债券自身来看，信用债和利率债的信用利差整体收窄，处于历史较低位置，未来信用利差走阔的概率和空间较大，不管是赔率和胜率也都将增加。

　　近期，A股市场板块热点轮动加快，结构性行情持续。下一阶段哪些板块更具配置价值？如何进行组合和仓位管理？王德伦表示，下一阶段资产配置可以沿三条主线展开。第一，随着疫情逐渐得到控制，以消费、医药为代表的疫后修复板块值得关注。“消费板块已经消化了2019年至2021年初的估值高位，目前有些公司估值比较合理，从中报来看增长速度也不错。”

　　第二条主线是经济稳增长，随着经济逐步企稳复苏，与经济发展相关度较高的板块迎来配置机会，比如基建相关的板块。

　　第三条主线是科技创新。4月底以来，以“新半军”为代表的科技成长保持景气上行，王德伦表示，从长期来看，科技创新产业蕴含巨大的投资机会，但短期内这些热门赛道风险较大，团队内部也会规避这些估值过高以及持仓集中度过高的行业。“从长周期视角看，科技创新板块未来还是会有机会，但对这些板块一定要在高点回避，千万不能追高，等估值回落以后，可以再慢慢布局。”他说。