嘉实基金吴越：守正出奇 做好消费投资

　　消费板块的调整已持续近两年，但嘉实基金大消费研究总监、基金经理吴越仍信心满满地坚守着。在他看来，消费行业长期向上的大趋势没有改变，消费板块或迎来反转行情，甚至可能衍生出长达一两年的大级别投资线索，当前需要的是做好准备、耐心等待。

　　与市场上大多数消费基金经理不同，吴越从不执着于蓝筹白马股，而是擅长挖掘黑马。Wind 数据显示，吴越管理的嘉实消费精选成立3年多，年化收益率保持在20%以上。“要去翻石头，去调研，通过深度研究去战胜市场波动，获取阿尔法收益，这是我们对持有人负责的表现。”吴越表示。

　　好风凭借力，送我上青云。今年以来消费板块行情一波三折，但在吴越看来，转机正在酝酿中。

　　“消费板块投资看两个方面：一是估值位置，二是方向感。当前消费板块估值是偏低的，极具风险收益比，一旦基本面发生改善，估值向上修复的可能性就比较大。消费行业的基本面和景气反转，主要从社会活动和宏观经济两大维度进行观察。我们判断，四季度消费行业有望出现向上拐点，由此开启为期一两年的大级别行情。”吴越表示。

　　2017年启动的消费股行情以医药和高端白酒为核心，这次是否会重复历史？吴越认为可能性不大。在他看来，未来消费股行情大概率以细分方向和结构性机会为主，看好次高端白酒、港股、地产和汽车等板块。

　　“白酒板块会有超额收益，但大概率不会出现整体性行情，龙头白马股预期回报空间较上一波消费股行情可能大幅收敛。”吴越表示，“港股可能会出现较大级别的上涨行情，主要看好消费股，包括一些互联网平台的消费龙头股。”

　　吴越在基金二季报中表示，消费板块正从结构性反转向全面性反转过渡。在具体操作策略上，他将从必选消费向可选消费过渡、从防守向进攻过渡、从结构至上向仓位决胜过渡。

　　市场中一直有这样一种说法：想要在嘉实基金担任基金经理，每个人平均要做4年以上的研究工作，通过“板凳深度”来积累对投资的理解。

　　从2013年6月加入嘉实基金担任研究员起，吴越先后负责食品饮料、轻工等行业的研究工作，2020年才开始担任基金经理。“我是非常典型的学院派基金经理，意思就是一毕业就进入一家公募，第一份工作就是研究，然后慢慢搭建行业研究和公司研究的框架，根据这个框架不断迭代进化，形成自己的方法论，然后做投资。”

　　吴越表示，在选行业和选公司方面，他和市场上其他基金经理没有太大的区别，但在两个方面比较独特，一是广泛涉猎，二是团队合力。

　　“首先，我们的选股的标准会大幅放开，不会只看已经成为优秀公司的企业，而是用我们的选股标准去审视现在看起来还比较差的公司，看他们未来有没有可能达到这样的标准。这是一个存量和增量的角度，也是一个后验和先验的问题。其次，保证这套方法论持续有效。这就必须得到足够的研究资源的支持。在研究驱动投资的理念下，我们90%的资源都放在对中观行业的研究和微观企业的寻找上。投研一体化和投交一体化的架构创新使得我们研究员的覆盖范围更广，这也是我们的投资框架能够不断迭代、不断发现黑马股的原因。”吴越解读道。

　　“所谓守正出奇，就是以开放的心态，相信研究创造价值并将其付诸实践。”吴越总结道。