泰达宏利基金张晓龙：在防守中寻找黑马产品 助力长期养老事业

　　上证报中国证券网讯（记者 梁银妍）随着个人养老金制度出台，公募布局养老FOF节奏加快。目前正在发行、等待发行或上报待批的公募FOF中，接近半数为养老FOF。

　　泰达宏利悠享养老目标日期2030一年持有混合FOF拟任基金经理张晓龙表示，养老FOF具备相对更稳定的收益风险特征，未来在养老市场具备较大发展潜力。在组合管理过程中，他更看重关键时点对风险的把握和回撤控制，倾向选择“黑马”基金经理产品，力争在长周期下为投资者获取绝对收益。

　　防守比进攻好 投资寻找黑马基金

　　张晓龙是国内首批养老FOF基金经理，目前担任泰达宏利资产配置部副总经理。他拥有9年证券基金从业经验，以及5年证券投资管理经验。2013年8月，张晓龙加入泰达宏利基金，开始了自己的基金研究生涯。

　　出于对长期收益的看好，张晓龙认为“防守要比进攻要好”。极强的进攻行为，会在市场调整时产生较高的交易损失。他也非常看重关键时点对风险的把握和回撤控制。

　　“我的投资目标是，牛市时尽可能跟上市场，获得阿尔法收益。熊市时则能通过资产配置，把下行风险降到最低。经过一轮涨跌后，努力使这种基金组合方式能够实实在在给持有人赚取绝对收益。”张晓龙说。

　　就选基金而言，张晓龙提到，核心是从基金收益本身出发，通过高频跟踪，加上定性调研，对全市场优秀的产品进行重点跟踪和投资。首先，通过定量指标从上万只基金中筛选100多只产品。其次，结合基金公司或基金经理定性评价缩减到50只左右，并要求研究员每周出具2-3次的调研报告。再者，选择产品角度多从“黑马”属性出发，更倾向挖掘出未经市场发现、但在未来有投资价值的产品。

　　“选基金进行投资，不是回头看哪些产品做得好，给基金搞‘颁奖’，而是在市场震荡过程中，寻找下阶段更有投资价值的产品。”张晓龙说。

　　张晓龙还提到，要重视“黑马”基金经理成名后被“贴标签”现象，这可能会带来“风格受限”。“黑马”基金经理成名后，会被贴上特定标签，公司投研、销售也会偏向于标签指定的方向，从而在一定程度上影响基金经理原本构建投资组合的逻辑。

　　具体配置过程中，张晓龙提到，会在全市场基金中挑选出均衡型产品，并在风格类基金中挑选风格标签显著的产品，然后进行动态资产配置。比如，今年4月在全市场悲观的时候，张晓龙果断加仓了具有明显风格的基金，再配合长期持有的均衡型基金作为底仓，实现了资产组合的动态调整。

　　养老FOF潜力巨大 后市看好价值风格

　　作为我国首批公募FOF基金经理，张晓龙见证了基金FOF从无到有，从萌芽到蓬勃发展的全过程。

　　他提到，我国是三支柱养老体系，且是现收现付制，随着出生率下降、老年人口不断增加，亟待二三支柱（企业年金和个人养老金）补充。尤其是个人养老金的入市，既可以扩充投资渠道、增加中长期投资收益，也能为我国老年人口和劳动人口提供了更多社会保障。

　　“尤其作为个人养老金重要组成部分，养老FOF是未来非常有潜力的产品。”张晓龙说，国外FOF在养老金体系中占比很高，源于其更加稳定的风险收益特征。在我国，养老FOF的市场认知度仍需提高，但从目前反馈来看，FOF净值曲线特征，更加贴近投资者实际风险承受情况，持有人的整体满意度不错。未来随着养老理念日渐深入，养老FOF将具有极强生命力。

　　谈及行情，张晓龙提到，A股过去两年走出了独立行情，主要原因有央行政策“以我为主”，流动性环境与海外呈现“错配”，以及我国资产具备较高投资价值。“未来这种态势大概率会延续下来，增量资金也会持续加码国内优质资产。”

　　对于后市，张晓龙认为，今年结构性通胀是大趋势。在CPI上行、PPI下行的背景下，价值风格可能会有更好表现。随着上游锂等有色金属和石油的价格抬升，以及PPI的整体下行，周期类资产的价格不断下行。同时CPI上升，下游产品价格上涨，会提升消费类资产的整体盈利水平。

　　此外，从市场价值和轮动角度考虑，张晓龙提到，2016年到2018年是价值风格周期，2019年到2021年则是成长风格主导的牛市。无论从均值回归，还是基本面的角度，价值风格目前具有相对优势。

　　除了看好价值风格，张晓龙提到，成长风格同样存在结构性机会。新能源、军工等成长板块盈利增速很快，同时资产波动性很高，如果出现阶段性大幅回调，投资者也可以关注。