财通基金沈犁：投资是一个终身学习的过程

　　在“新半军”赛道气势如虹、养殖板块遭遇巨大分歧的时候，财通新视野基金经理沈犁选择坚守养殖板块，最终使基金取得了亮眼的业绩。

　　沈犁坚守的底气来自对相关板块的深入研究，以及对看不懂的东西不碰的独立思考。“我们对养殖板块做了大量的研究与调研，发现其中存在较大的投资机会。”

　　深入研究大消费板块多年，在沈犁看来，做投资是个终身学习、持续修正自我的过程。“深入研究过、搞清楚的行业，我才会重仓。”

　　保持对投资的专注

　　沈犁与二级市场的缘分始于大学读书期间。“我高中时学的是理科，原本想报考工科专业，最后阴差阳错被调剂到了英语专业。”大二的时候，在身边同学的影响下，沈犁开通了证券账户，踏上了投资之路，也正是在这个时期他领略到了投资的魅力。

　　大学毕业后的沈犁并没有选择去证券行业，他的职业第一站是在普华永道从事审计工作。“普华永道工作经历，提高了我财务分析方面的能力。2014年，恰好中金公司研究部招聘助理分析师，我就去应聘并被录取了，主要负责必选消费行业的分析。”

　　研究生涯开始不久，沈犁即明白了价值投资才是长期正确的方向。“二级市场的投资是很多专业能力的集合，包括对公司及业务本质的理解力、财务分析的能力、面对市场波动时情绪的控制力等。”

　　2016年，沈犁加入交银施罗德基金，担任研究员，这也使得他的研究思维从卖方转到买方，并开始按照基金经理的投资策略和投资方式去处理信息。此后在惠理集团的研究经历，进一步拓宽了他的视野。“在惠理的时候，股票覆盖的范围更宽，延伸至全部消费板块，包括A股、港股和美股。”

　　在多年的深入研究中，沈犁形成了一套自己的打法。他倾向于自下而上深度研究，首先看上市公司的净资产收益率和业绩增速，以此来判断股价上涨的斜率。其次，通过景气度来判断未来2到5年相关公司股价的增长空间。

　　“我会通过调研和跟踪行业的核心指标，来判断未来一段时间行业需求侧和供给侧的变化；对个股的财务报表趋势做方向性判断，通过财务模型进行盈利敏感性分析；根据历史估值水平和企业发展所处阶段，判断当前股价低估和高估的程度，最终决定个股持仓和投资的比例。”沈犁补充说。

　　聚焦具有持续成长性的个股

　　从财通新视野的定期报告看，一季度，沈犁重仓了多只养殖股。事后来看，养殖股表现较为亮眼，这也使得沈犁管理的基金今年以来业绩较为突出。据Wind数据，截至7月14日，财通新视野今年以来收益率超过17%。

　　投资的过程并不是一帆风顺。今年4、5月的时候，市场对猪周期的判断分歧较大，彼时沈犁坚持自己的看法。“我们的判断跟市场的普遍看法有些不一样。经过研究和调研后，我们发现猪周期确实存在机会。”

　　站在当前时点，沈犁依然较为看好养殖板块的投资机会。“市场对养殖板块的预期可能还处于较低水平。自去年二季度开始的去产能延续至今年二季度，决定了从现在开始的未来一年生猪出栏量大概率呈现下行趋势。另外，需求量的变动也值得关注。随着疫情防控形势不断好转，餐饮和猪肉消费需求回升会对供需平衡产生积极影响。”

　　常年深耕消费领域，让沈犁对大消费领域不同类型公司的商业模式和成长模型熟稔于心，这也是他目前坚守的能力圈。沈犁表示，在财通基金从中观产业研究出发的投研土壤里，将进一步拓展自己的能力圈，在符合产业发展趋势的正确赛道中寻找成长确定性高、股价空间大的优质公司。