3300点之上，私募激辩攻守之道
当上证指数反弹至3300点上方后，私募基金对后市的分歧突然加大了。他们纠结于是继续进攻还是注重防守，开始激辩热门赛道究竟有没有估值泡沫。
让私募基金经理感到激动的是，他们似乎嗅到了新的产业投资机会——明年大概率会目睹多个让人激动的现象级产品问世，比如苹果的MR、特斯拉的机器人等。在此引领下，国内配套产业链存在多个机会，一轮新的科技投资周期或将拉开序幕。
今年以来A股走势跌宕起伏，超预期下跌之后，又迎来颇为强势的“独立行情”。
“此轮A股的超预期强势，再次说明了市场的不可预测。”某业绩优异的私募基金经理担心，随着股价和估值的上涨，即便是基本面很强劲的板块，波动也会加大。
7月份进入业绩预告期，对上市公司而言是一次检验。当上证指数反弹至3300点之上后，私募基金对后市的分歧突然加大了。他们纠结于是继续进攻还是注重防守，开始激辩热门赛道究竟有没有估值泡沫。
让私募基金经理感到激动的是，他们似乎嗅到了新的产业投资机会——明年大概率会目睹多个让人激动的现象级产品问世，比如苹果的MR、特斯拉的机器人等。在此引领下，国内配套产业链存在多个机会，一轮新的科技投资周期或将拉开序幕。
超预期反弹后换“打法”？
当5月初预判A股基本见底后，某私募基金经理把产品的仓位打满了。其管理的产品快速修复了此前的回撤，净值在此轮反弹中创出新高。
不过，超预期反弹之后，他却有点谨慎了。
他透露：“在市场比较火热的时候，我进行了一定的减仓，因为有些板块已经出现了较为明显的泡沫。此外，我还在结构上进行了一些切换，减仓了一些新能源个股，加仓了相对低位的半导体板块。”
某中型私募基金的总经理坦言：“我在上证指数升至3200点之上后就陆续减仓，但目前看来我过于谨慎了。市场很难预判，还是应该尽量少去猜测市场，多做个股研究。”
有位在5月初高调发文表示做多A股的基金经理，意外踏空了6月的大涨行情。
她在月报中坦言：“过去一个月我们做得并不好，最主要的错误是误判外资机构对A股的资金流动方向，所以没能取得收益。”
在月报中，她表示：“对美国通胀超预期，利率继续上升，股市由此承压的判断是正确的。我们认为，在这样的环境下，A 股会受到全球风险偏好的压制，外资会从A股流出，从而使市场的反弹告一段落。而实际的结果是，由于中美存在经济小周期的错位，外资大量流入，将A 股作为全球市场动荡时期的阶段性避险所在地。于是，外资流入和境内机构加仓共振，A股单月大幅上涨，我们踏空了6月的A股上涨行情。”
泊通投资董事长兼首席投资官卢洋分析道：“前期股市在情绪和预期的驱动下反弹幅度已经较大，短期可能面临休整压力。但是，内需的确在复苏，且海外市场四季度后可能迎来流动性拐点，休整后市场依然有望迎来更为坚实的上涨基础。”
上证指数3300点之上，基金经理对于攻防的抉择，无疑充满了纠结。
不过，整体而言，私募对后市依旧是偏乐观的。
7月融智·中国对冲基金经理A股信心指数为135.31，较6月大幅上升6.68%。截至6月底，仓位保持80%以上的管理人增多，仓位在50%以下的管理人减少。这意味着，私募管理人近期加仓明显。
清和泉资本创始人刘青山表示，A股的独立行情在三季度不会出现太大变量。“经济稳增长的确定性比较强，我们相信外需的惯性还在，再加上内需的刺激，这种情况下经济修复的力度是可以期待的。”
热门赛道贵不贵？
在此轮反弹中一骑绝尘的新能源板块，近期波动明显加大。
关于新能源板块目前是否存在估值泡沫，机构存在明显分歧。
对新能源领域研究颇深的某基金经理坦言：“部分领域确实出现了一些泡沫，我也进行了一些减仓。但这仅仅是战术上的调整，长期而言依旧很看好。”
仁桥资产创始人、投资总监夏俊杰近日表示，无论是从产业趋势还是股票周期的角度看，新能源一枝独秀的表现很难持续，现阶段板块风险收益比处于极差的状态。
夏俊杰分析称，近期光伏和半导体行业出现了一些“不太好的信号”。比如，光伏下游的组件企业由于承受不了上游涨价的压力，出现停工减产的迹象；台积电首次下调三季度的产能利用率；MCU芯片价格出现显著下调。
丹羿投资也观点鲜明地表示，新能源板块景气度高，供需两旺，但股价、估值处于高位，赛道相对拥挤。如果需求转弱，供大于求，后续或存在“戴维斯双杀”的可能，因此公司会在确认风险收益比合适时再考虑介入。
世诚投资创始人陈家琳也坦言，“深V”之后新能源板块或迎来阶段性盘整行情，短期内市场风格可能更加均衡。
不过，清和泉投资总监吴俊峰认为，应该把新能源汽车放在全球渗透率的角度去考虑。“目前能看到，年底全球新能源车渗透率在10%左右，离40%的拐点还很远，所以行业还有很大的发展空间。我们要分清楚哪些公司具备向全球扩张或向海外出口的潜力，做好甄别和估值的评判。与此同时，新能源车智能化发展还处于初级阶段，这条赛道里还有很多机会可以挖掘。”
煜德投资也表示，处于长景气上升周期的行业如“新半军”领域，虽然估值已快速修复、个别股价甚至创出新高，但在长周期确定的背景下，会保持波动向上的态势，会由下至上不断涌现出新的机会，公司会沿着细分行业的景气路径挖掘个股机会。
挖掘产业投资新方向
身处当下的市场，虽然充满了各种纠结，但放眼未来，私募基金经理们依然认为结构性机会将持续涌现。
令他们感到激动的是，新的产业投资机会似乎已经出现。
某百亿级私募投资总监表示：“之前对成长股的表现有所担忧，因为反弹至今，很多公司的估值已不便宜，但随着新方向（特斯拉人形机器人）的出现，我们大幅提高了产品仓位。我们判断，这个产品有可能是继苹果iPhone、特斯拉Model S 后又一个引领时代发展的产品。”
在他看来，一旦人形机器人的成本和性能达到大规模商业化量产的状态，必将引爆一个新的万亿元级甚至是数万亿元级别的大市场，产业链相关公司将深度受益。“就像当年的消费电子之于iPhone、新能源车产业链之于特斯拉，未来的高端装备制造产业又被重新赋予新的使命。接下来将对相关产业链进行梳理和研究。”
钦沐资产总经理柳士威表示，已挖掘到了一批优秀的硬科技公司。这些公司短期保持了较高的业绩增长，中期来看拥有持续旺盛的需求，长期来看则有着较高的竞争壁垒。“它们正在迅速替代海外供给，这就是阿尔法。”
从产业角度来看，柳士威判断：“明年我们会目睹让人激动的多个现象级产品问世，如苹果的MR、特斯拉的机器人等。在此引领下，先是国内的配套产业链再是后起之秀，均有机会，一轮新的科技周期即将开启。随着去库存的不断推进，后续硬科技板块在景气度企稳回升的过程中，仍旧是预期收益率较高的领域。”
