高通胀重击欧美市场 海外“聪明钱”看上了A股

　　郭晨凯 制图

　　多家中外资机构表示，当前全球市场震荡加剧，海外投资者对投资中国的兴趣不减反增，认为A股是未来最有希望获得超额收益的市场之一。瑞士百达资产管理预测，未来5年，A股市场年均回报率有望达到12%。

　　欧美央行为了应对高通胀纷纷加息，引发了海外市场大震荡，中国资产开始成为海外资金的“避风港”。

　　老牌知名私募世诚投资近期举行了多场路演，拜访了不少海外客户。他们的感受是，部分海外投资者对中国市场的关注度有增无减。多家资管巨头表示，A股是未来最有希望获得超额收益的市场之一。

　　6月以来，有着海外“聪明钱”之称的北向资金净流入超过700亿元，创下今年以来单月净流入新高。瑞士百达资产管理预测，未来5年，A股市场年均回报率有望达到12%。

　　从交易通胀到交易衰退

　　目前，高通胀正成为欧美市场的最大风险点之一。

　　美国5月的通货膨胀率达到了8.6%，创40年以来最高纪录。此外，5月份欧洲19个国家的年度通胀水平达到了8.1%，同样创出历史新高。

　　世界大型企业研究会公布的数据显示，美国6月的消费者信心指数从5月的103.2进一步下降至98.7，创2021年2月以来最低水平，反映出居高不下的通胀水平已对美国消费者信心造成严重影响。

　　为了遏制通胀，美联储已经开始加息，欧洲央行也将从7月开始加息，这将是2011年以来的首次加息。欧洲央行行长拉加德表示，欧洲央行将以“坚定而持久的方式”采取行动，应对欧元区创纪录的通胀。

　　景顺首席全球市场策略师Kristina Hooper表示，瑞士央行上周决定加息50个基点，标志着超宽松货币政策时代的结束，而这也是瑞士央行15年来首次加息。

　　“瑞士央行的决定表明，面对世界上许多地区的高通胀，西方发达经济体的央行正朝着货币政策正常化的方向迈进。数十年来，这些央行第一次改变了固有的思维模式——面对更高、更持久、更广泛的通胀和迅速上升的通胀预期，他们不得不这么做。”Kristina Hooper称。

　　多家机构认为，欧美央行为了应对高通胀而进行加息，会给实体经济带来极大的负面影响，最终导致经济出现衰退。

　　摩根士丹利华鑫的基金经理表示，美欧央行加息的负面影响开始传导到实体经济。目前美国和欧元区均面临高通胀的问题，较高的通胀抬升生产成本、抑制消费，不利于经济增长，美国和欧洲发生经济衰退的风险在提升。

　　敦和资管认为，密歇根消费者指数已经低于过去美国经济衰退时期的水平，6月费城联储制造业PMI数据在疫情后首次转负，5月新屋开工量已跌破疫情前水平，这些似乎都暗示美国经济陷入衰退的可能性在增大。

　　兴业证券全球首席策略分析师张忆东认为，下半年美国股市更大的一个不确定因素和更大的风险在于基本面，在于美国股票盈利预测的下调。要当心因为经济的回落，美国股市出现“杀盈利”风险，进而带动新一轮“杀估值”。其中，核心变量还是“杀盈利”，美国公司收入端、成本端的压力难以化解。

　　中国经济稳增长势头不改

　　相较于面临经济衰退风险的欧美国家，中国经济稳增长势头不改。

　　“我们向客户传递的关键信息是，虽然前期A股市场波动较大，但中国经济的长期增长潜力仍然完好无损。”安本小盘股基金经理Kirsty Desson称。

　　“中国经济稳增长为A股提供了良好的宏观环境。”瑞银资产管理（上海）董事、资产配置基金经理罗迪称，“不可忽视的是，中国政策高度聚焦稳增长。从中期来看，中国经济处于复苏阶段。市场具有前瞻性，基本面的好转会让市场变得更加乐观。”

　　沪上某中型私募的总经理对记者透露，他们在3月份进行了减仓，但从5月初开始大幅提升仓位。背后的主要逻辑是，此轮反弹不只是纠偏行情，而是基于对中国经济稳增长势头的看好。

　　摩根资产管理全球市场策略师朱超平表示，疫情防控已取得阶段性成果，经济稳增长为中国资产的基本面提供了有力支撑。

　　景顺长城股票投资部执行总监杨锐文表示：“尽管疫情对消费行业造成了很大的影响，但我们同时也看到，中国消费行业的韧性比我们预想中的更强，并且中国的消费龙头企业依旧在持续提升市场份额。”

　　持续看好A股行情

　　今年3月，北向资金净流出450.83亿元。不过，从4月份开始，北向资金连续3个月净流入。6月以来，北向资金净流入更是超过700亿元，创今年以来单月净流入新高。

　　多家中外资机构表示，当前全球市场震荡加剧，海外投资者对投资中国的兴趣不减反增。

　　近期，老牌知名私募世诚投资在中国香港和新加坡分别举行了路演，拜访了不少海外客户。他们的感受是，部分投资者对中国市场的关注度有增无减。比如在新加坡拜访海外客户时，就应投资者要求临时加插了好几场会议。

　　“我们接触到的外资机构对中国市场还是偏乐观的。美联储加息是投资者对中国乃至全球投资的最大担忧之一。好消息是A股与美股的相关性在继续减弱，最近的美股暴跌并没有拖累A股。”世诚投资人士称。

　　据世诚投资投研人士统计，截至2022年6月30日，沪深300指数与标普500指数过去12 个月的周回报相关性已经跌至-10%，而过去5年的平均相关性为36%。在其看来，最近A股的独立行情正逐渐被外资机构所认可。

　　“经过本轮反弹，A股的风险溢价（即潜在长期收益）略有下降，但仍处于很有吸引力的水平。投资者需要认识到股票的长期收益并非均匀分布，而是集中在少数的交易日里。错过最好的几个交易日，会造成长期收益的大幅下降。因此，在当前估值水平上，投资者应该淡化对短期波动的关注，坚持高仓位投资。”全球资管巨头路博迈中国量化投资总监周平称。

　　富国基金认为，“复苏兑现”行情有望延续。“涨太多”不是行情进入尾声的充分条件，“估值泡沫化”才是。当前成长板块基本面处于高景气状态，且估值并未泡沫化，因此结构性行情仍有望延续。

　　长期政策方面，个人养老金可投公募基金进一步丰富了A股增量资金来源。目前中国养老保险三大支柱占GDP的比例低于其他国家，未来个人养老金扩容势在必行。富国基金认为，随着中国个人养老金规模扩大和逐步可投公募基金，个人养老金或成为A股重要增量资金来源之一。