坚信长期主义 优选高性价比标的——访湘财基金总经理程涛

　　在湘财基金总经理程涛看来，保持平常心，用复利的、正确的方式实现财富增长，即使比较慢，长期回报也是很可观的。

　　秉持长期主义投资理念，这位20年投资老将表示，当前市场估值极具吸引力，股票资产进入战略性增配阶段，后续将聚焦基建地产、后疫情消费及部分优质成长股三大方向。

　　亚马逊创始人贝索斯曾经问股神巴菲特：“你一直公开自己的投资原则，为什么没有几个人能学会并赚到钱呢？”巴菲特回答说：“因为没有人希望自己慢慢变得富有。”巴菲特巨大的财富，缘于一个“慢”字。湘财基金总经理程涛对此深以为然。在他看来，保持平常心，用复利的、正确的方式实现财富增长，即使比较慢，长期回报也是很可观的。

　　秉持长期主义投资理念，站在当前时点，谈及对A股市场的看法，这位20年投资老将的观点颇为鲜明：“当前市场估值极具吸引力，股票资产进入战略性增配阶段，后续将聚焦基建地产、后疫情消费及部分优质成长股三大方向。”

　　市场迎来配置良机

　　程涛是公募基金行业少有的至今仍活跃在投资一线的基金公司总经理，管理着湘财长顺及湘财长源两只基金。在市场的起起伏伏中，程涛对价值投资有了更深的理解：“价值投资者更倾向于用长期主义的眼光看待市场波动，只有这样才有可能穿越牛熊，获得长期的、良好的、可靠的投资回报。”

　　程涛进一步解释说，价值投资有三大原则值得重点关注：一是注重安全边际，尽可能做大概率的事；二是将自己与市场情绪隔离开来，不为其所左右；三是通过长期学习建立自己的能力圈，在能力圈内行事。

　　“总体来看，股票投资更倾向于买入‘便宜的好货’。其中，‘好’解决了定性问题，‘便宜’解决了定量问题。但好的资产大多数时候很贵，只有价格被市场情绪等因素大幅扭曲时，才有可能出现千载难逢的买点。此时需要下重手，即在恐慌时买入，在狂热时卖出。”程涛说。

　　在程涛看来，当前正是出重手买入的好时机。一方面，从估值历史分位来看，代表性指数的估值已极具吸引力，并且具有较大的安全边际。另一方面，股息率越来越接近国债收益率，意味着股票资产吸引力不断提升。目前沪深300指数的股息率与10年期国债收益率十分接近。

　　“虽然很难断定各种负面因素已经消除，但‘便宜的好货’确实越来越多了。”程涛认为，上证指数总是提前3到6个月反映经济基本面的变化，当市场明显感知到经济下行压力时，股市早已通过下跌把悲观预期反映在股价中，未来任何的边际改善都会对股价形成利好。当前财政政策和货币政策围绕稳增长持续发力，对A股流动性环境十分友好。基本面的边际改善与市场信心的修复，均对指数上行形成一定的支撑作用。

　　看好三条主线

　　哪些地方有“便宜的好货”？程涛认为，从市场风格来看，未来价值风格与成长风格均有机会，考虑到市场处于修复阶段，板块轮动或较快，需持续跟踪观察市场主导因素的变化，把握多因素共振带来的投资机会。

　　谈及具体看好的投资方向，程涛给出了三条主线。

　　首先，稳增长是2022年关键词，基建地产领域值得重点关注。一方面，新老基建行业投资的推进或更为积极，今年初的固定资产投资新开工项目总投资额的同比增速仅次于2009年。另一方面，房地产基本面改善，有望带动建筑材料与装饰、家电、家具等产业链复苏。

　　其次，较为看好消费板块。随着复工复产及各类纾困政策的推出，消费行业或出现困境反转行情。参照以往，未来餐饮、旅游、酒店等消费服务板块大概率将复苏。

　　最后，部分优质成长股值得布局。从整体来看，国家多措并举鼓励科技创新，如国家大基金通过注入创新成长产业链各环节，进行产业资本投资与扶持。在政策的大力支持下，未来优秀科技公司或迎来高速发展期。

　　历史不会简单地重复，但总是押着相同的韵脚前行。“今年以来A股经历了一轮明显的回调，这一景象与2018年类似。事后来看，彼时正是逆势布局优质资产的最佳时机。”程涛说，投资就是要做大概率正确的事。