长城基金陈良栋：用产业链思维做研究 跟随产业趋势做投资

　　“求知若饥，虚心若愚”，乔布斯的这句名言影响了很多人，其中包括长城基金的基金经理陈良栋。在陈良栋看来，投资是个复杂的过程，要取得良好的业绩，需要具备多学科的交叉认知，从而形成对市场和行业更为深刻的理解。

　　陈良栋求知欲旺盛且涉猎范围颇广，在清华大学读的本科与硕士均是电子专业。求学期间，陈良栋额外修读了经济学、心理学等课程，看过的书单涵盖投资、社会科学、心理学、哲学等各种类别。进入投资领域后，陈良栋不断丰富知识体系，从多个角度观察和认识世界，持续迭代价值观和世界观。

　　以多元思维做投研

　　“我是学芯片设计的，在学校读书期间还做了一个芯片。”陈良栋身上散发着学霸的气质。据悉，陈良栋在高中时期参加全国物理竞赛并荣获大奖，被保送清华大学后，完成了电子专业的本硕连读，也有机会接触到自己颇感兴趣的经济学、心理学等知识。

　　陈良栋多元知识体系的塑造因兴趣而起，潜移默化地影响了其投研思维。更为重要的是，多元思维帮助陈良栋跳出企业看投资，让他深刻感受到产业发展势不可挡的力量，最终形成了“用产业链思维做研究，跟随产业趋势做投资”的投资研究框架。

　　“从研究产业链上下游入手做投资，是比较好的方式，这样容易形成大局观，使认知更为立体。一方面，从上下游去侧面了解一家企业，能将调研信息去伪存真；另一方面，能发现整体性的行业机会，提高投研效率。”陈良栋说。

　　在投资上，陈良栋非常强调多维度分析，从概率的角度看问题，不过分笃信自己，会及时更新观点和投资逻辑。

　　在确定个股持仓比例上，胜率是重要的参考因素。“我不会重仓胜率不高的个股。”陈良栋表示，重仓标的还必须满足三个条件：很高的赚钱确定度、很高的长逻辑置信度以及当下合理的估值。

　　而在行业层面，陈良栋表示，只有成长确定性和胜率都很高的行业，才会阶段性地重仓。

　　“我不敢笃定所选择的每个标的都有很高的胜率，因此要保持动态跟踪。”他表示，半导体、消费电子和创新药这类公司的股价、置信度和胜率的波动远高于传统行业和消费行业，需要建立一套与之相匹配的交易方式。

　　投资视野宽广

　　陈良栋是一位注重分析产业趋势的成长股猎手，但与其他科技成长股基金经理不同，他的投资视野更宽广，不仅在新兴产业中挑选优质标的，而且在传统行业中寻找高成长的投资机会。

　　在陈良栋看来，高增速的新兴产业固然诱人，但由于技术、政策、市场参与者都在发生变化，其高估值的基础可能并不稳固。一些看似发展迟缓的传统行业反而潜藏着丰富的投资机会：一方面，竞争格局稳定，优秀公司不断发展壮大，从剩者变成胜者，利润和市值会快速增长；另一方面，管理经验丰富、产能充裕的制造业公司增加新品类往往水到渠成，业绩会不断增厚。

　　经过多年的积淀，陈良栋对传统行业中的“大行业小公司”，即市场份额不断提升的高成长个股（如地产基建产业链等），以及新兴领域中的汽车电动智能化、新能源、新材料、创新药、再生材料、半导体等相关产业链均有较高的认知。

　　陈良栋认为，从中长期维度看，上述产业能代表未来发展的趋势，业绩增长的确定性较高。深耕这些产业链，做有穿透力的研究，能够获得超越行业平均水平的收益。

　　关于投资能力圈建设，陈良栋表示，一要持续跟踪行业动态，加强对行业的学习和研究；二要不断拓展认知的深度与广度，对投资体系进行迭代升级。