雪球资管杨鑫斌：长期持有优质资产 有效管理利率及通胀风险

　　上证报中国证券网讯（记者 梁银妍）近期市场跌宕起伏，私募基金业绩普遍遭遇挑战。第三方数据显示，截至4月末，已有超千只股票策略私募产品净值跌破预警线。与此同时，桥水中国旗下产品的业绩居于百亿私募中领先位置，这使得桥水的“代表作”全天候策略再次引发市场关注。

　　全天候策略在中国是否行之有效？对此，雪球资管投资总监杨鑫斌表示，该策略已经过几十年的市场检验，得到了投资者的认可。当在中国市场应用全天候策略时，应长期持有较优质的资产，在宏观层面有效管理利率风险以及通胀风险，最终实现组合在长期的经济环境变化中跑赢市场平均回报目标。

　　据悉，全天候策略是一种资产配置投资策略，自身不依赖于择时，以风险平价模型为理论基础，帮助投资者从市场上获取长期、稳定的回报。

　　杨鑫斌提到，全天候策略是一个偏绝对收益的策略，相对来讲，客户获取单一低风险债券类资产回报相对偏低，运用全天候策略进行资产配置之后，长期来讲，在同等的波动率下所获得的回报，要显著好于权益宽基表现。这种策略适合那些追求资产长期稳健增长，并且对波动率、对回撤有要求的客户。因此其受众更多以养老金、高净值客户以及主权基金为主。

　　就如何应用全天候策略，杨鑫斌表示，全天候策略背后所应用的方法论叫风险平价。通过均衡风险配置替代传统资产配置，以此构建大类资产的贝塔组合。从阿尔法层面，要下沉到最底层资产上，通过长期持有权益类资产，获得内在增长价值；在空头布局上，对权益空头会保持相对谨慎态度，但对利率和商品的空头上会结合市场做调整。

　　“我们强调通过宏观基本面的系统化研究，在中观层面开展大类资产配置，超配低估值资产，低配高估值资产。在微观层面通过深度研究，精选行业及个股，并长期持有以获取可持续的超额收益，同时持有商品以对冲通胀风险，以及持有债券以对冲利率风险。在宏观风险对冲上，以深度的基本面研究驱动投资，实现利率风险和通胀风险的有效管理。” 杨鑫斌说。

　　据悉，杨鑫斌曾任职于工银瑞信投资担任资本市场部负责人，再早之前在方正证券，东兴证券，J.P. Morgan(JV)等多家金融机构任职。杨鑫斌所在的雪球资管，其产品管理人是北京斯诺波资产管理有限公司，是雪球全资成立的私募基金管理人，成员均来自头部公募基金以及证券公司的资产管理部，拥有独立的投研和管理体系，团队累计管理资产规模超过1000亿元。