雪球资管林庆云:震荡市下多资产配置价值渐显

2022-04-24 12:08:44 来源:上海证券报·中国证券网 作者:马嘉悦

  上证报中国证券网讯(记者 马嘉悦)今年以来,在市场震荡调整过程中,FOF策略产品因多资产配置、风险分散、收益稳健等特点,获得了市场关注。站在当下,FOF策略产品配置价值如何?哪些大类资产性价比显著提升?

  近日,雪球资管高级投资经理林庆云表示,在当前复杂的市场环境下,多资产、多策略的配置方式值得关注,投资人可以通过FOF策略同时布局权益市场和商品市场。

  左手权益右手商品

  记者:今年以来,宏观环境较为复杂,目前哪些大类资产性价比较高?

  林庆云:权益市场方面,不管是从PE(市盈率)角度还是从PB(市净率)角度来看,A股市场都处于历史上较低位置。而且经过长时间的下跌,权益市场性价比显著提升。

  从长期来看,商品市场大概率维持上涨趋势。跟踪南华商品指数可以发现,在2015年后指数进入了持续上涨期,国内外需求高于供给。与此同时,无论是碳减排的政策基调,还是ESG理念的普及,都降低了供给方扩张的意愿,他们往往更倾向于维持产能;从中短期来看,今年商品价格受俄乌冲突影响较大,上涨预期空间较满,不过如果俄乌局势反转,那么中短期内商品市场也会反转。

  总的来说,投资人可通过多资产配置的方式分散风险,具体来看,持有CTA策略和权益市场产品性价比较高。

  记者:权益市场和商品市场具体投资机会在何处?

  林庆云:商品中铜、石油、煤炭等品种是各个国家工业上的必需品,因此值得关注。另外由于俄乌冲突,农产品价格今年有可能会迎来上涨,但目前它们的涨幅往往都已经体现在价格中,接下来反而是要防范突然的冲突局势反转,导致整个市场出现调整。

  权益市场中,今年稳增长政策基调确定,所以机械、煤炭、房地产等稳增长板块业绩表现较好,股价表现也会相对亮眼。从长期来看,芯片等电子板块具备投资机会。

  打造低波均衡的FOF策略产品

  记者:你认为FOF策略应该保持什么样的风格?

  林庆云: 我认为FOF是一个投资工具,它可以投向各种各样的底层资产,它表现出来的风格也是各种各样的。最关键的是,要和客户的需求相匹配。

  站在当下,如果客户没有特殊要求,我个人是倾向于低波均衡的风格。因为在资管新规颁布后,以往习惯投资于非标产品的客户需求需要被填补。低波均衡的FOF产品,恰好与非标产品的风险收益属性相近,能够满足更多的客户。

  记者:如何筛选私募FOF的底层产品?

  林庆云:不同子策略风险和收益属性完全不一样,所以筛选标准需要分开来看。从定量指标来看,我会更关注私募产品的历史业绩、实际收益水平、回撤幅度、还有索丁诺比率(每一单位的下行波动率能带来多大的收益),尽量找到在市场排名前30%的私募基金。

  除了定量指标,我还会再分析它的一系列定性指标,比如私募团队成员的专业背景、团队的稳定性,以及该团队的策略是否和我们FOF产品策略目标相一致。我们会再通过实地调研,和管理人进行更深入的沟通,从管理人处获得更多的材料和数据,以及策略的细节问题。随后根据这些数据和他的表述去回溯测试,判断他们的过往业绩是否和他们所说的策略相一致。

  另外,在选择底层产品时,我们还要分析管理人的策略在未来市场环境中是否能继续有效。比如CTA产品如果是一个单纯的中长趋势策略,而短期内市场上并没有这种中长趋势,我们会觉得这个策略短期性价比不高。