当成功的经验成为前行的障碍

　　明者因时而变，知者随事而制。这句耳熟能详的哲言，在投资上同样适用。

　　近期披露的公募基金2021年年报，令基金经理的操作情况浮出水面。我们发现，部分声名卓著的明星基金经理过去一两年来业绩欠佳。他们管理的基金产品，经过此轮下跌行情之后，净值纷纷回到了两年前。

　　究其原因，抛却过去两三年来赛道股的兴衰因素，更多的是基金经理应对策略方面的问题，根源则是过往的成功经验，不能适应当前的市场环境，反而成为前进的障碍。市场在不停地进化，但基金经理没有随机应变，以至于陷入刻舟求剑的泥淖中。

　　以某明星基金经理为例，其管理的基金产品规模数百亿元，去年净值上涨了两三个百分点，今年以来净值跌幅超过25%，跌幅甚至超过了重仓赛道股的基金，该基金净值也回到了2020年上半年。分析该基金经理的过往操作情况发现，该基金隐形重仓股严重拖累了基金净值。随着市场结构的改变以及量化交易的兴起，绩差股难以吸引投资者参与，股价几乎都是毫无抵抗地单边下行，因此此前他那套通过交易赚取阿尔法的策略失灵了。

　　上述基金经理的投资策略，主要是重仓锚定行业龙头股，拿部分仓位通过交易获得阿尔法。依靠熟稔的交易技巧以及对市场参与各方人性的洞察，在前些年的市场中屡试不爽。但近两年该策略举步维艰，主要原因是市场发生了改变。过往那种通过交易获得阿尔法的成功经验，正在阻碍净值的提升。

　　A股过去30多年来的投资历程，经历了多个跌宕起伏的时期，早期一度庄股横行，在“5·19”行情和“五朵金花”行情的推动下，价值投资开始受到重视。此后，随着沪港通、港股通的实施，A股投资理念逐步和国际接轨，市场发生了翻天覆地的变化。从市场炒作概念看，以过往备受追捧的高送转概念为例，如今已流水落花，无人问津了。

　　明者因时而变，知者随事而制。聪明的人会根据时期的不同而改变策略和方法，智慧的人能伴随着事物的发展而制定相应的方法。对于投资来说同样如此，当过往的成功经验屡试不爽时，往往会被奉为圭臬；当市场环境发生变化时，如果不能与时俱进，就会被市场所教育。

　　需要指出的是，投资最危险的地方还在于，不管过往多么成功，一旦不能与时俱进，过往积累的财富很快就会灰飞烟灭。从雪球上很多投资者分享的案例可以看出，采用激进策略重仓赛道股的投资者，在2021年1月份之前，充分感受到了戴维斯双击的惊艳，赚得盆盈钵满。但在过去一年多来的反噬行情中，很多人都被市场“剿灭”了。

　　对于投资而言，与时俱进至关重要。因时而变，因势而动，顺势而为，至关重要。