摩根士丹利华鑫基金雷志勇：拥抱科技时代红利 耐心持有优质公司

　　3月以来，A股市场波动剧烈，权益类基金净值普遍大幅回撤。站在当前时点，拥有多年投资经验的基金经理如何看待后市？他们会以怎样的心态应对市场波动？摩根士丹利华鑫基金经理雷志勇表示，既然风险无法提前预判，当前能做的就是想出应对措施。他相信，科技股一定会享受科技创新带来的时代红利，将耐心持有那些具有较强抗风险能力的优质公司。

　　采取两大策略控制风险

　　雷志勇为北京大学计算机专业硕士，毕业后进入通信行业工作，此后历任证券公司和基金公司的研究员、基金经理，实现了从科研、企业、投研生涯的“三级跳”，具备丰富的科技行业从业经验和投研经验。

　　上海证券在一份研报中这样描述雷志勇：“无论是学术背景还是从业经历，雷志勇都是资本市场中不多见的具有产业背景的基金经理。他具有成为一名专注于科技行业优秀基金经理的潜质。”

　　雷志勇对科技领域的发展脉络有着很深的理解，擅长科技成长板块投资，这是其核心能力圈。此外，近年来他不断拓展能力圈，在国防军工、新能源等产业也获得了不错的投资业绩。

　　“我的投资风格偏成长。各行各业都有一轮又一轮的向上成长周期，投资一定要把握这种大的产业周期，也就是永远去买朝阳行业中最具成长潜力的公司。”雷志勇称。

　　在雷志勇看来，科技股较高的成长性意味着估值往往也较高，而高估值板块的波动性也相应较大。在个股风险上，与消费品的稳定性不同，科技产业的技术变更和产业迭代很快，因此面临着竞争力不足的风险。“科技股的确波动很大，但在我看来，这是科技股一个‘成长的烦恼’。既然难以避免，我们要做的就是去控制风险。”

　　在控制风险上，雷志勇采取两个策略：一是精准把握产业发展趋势，自上而下对行业景气度进行判断。对于潜在的投资标的，先确定其产业赛道目前处于哪个景气阶段。二是高标准地自下而上选择个股，综合考虑公司财务、质地、团队管理水平、行业竞争地位等因素。

　　雷志勇认为，控制风险最重要的一点，就是选择高景气赛道中的好公司。如果这一点做到位，等于从根源上对风险进行了很好的防范。

　　此外，雷志勇认为，对行业进行适度分散也是控制风险的较好方法。“担任基金经理以来，我的持仓风格发生了一定的变化。2019年持仓的行业高度集中于TMT，现在行业配置扩大到泛科技，除了TMT，还会分配一部分仓位到机械、国防军工、新能源等高端制造行业。”

　　除了对行业进行适度分散，雷志勇还控制个股的集中度。在他看来，鸡蛋不能都放在一个篮子里，好公司也不是只有一两家。

　　基于对景气行业和优质标的的准确把握，雷志勇管理的产品业绩表现亮眼。雷志勇自2019年4月20日管理以来，截至2022年1月底，大摩科技领先总回报率达120.69%，居同类排名前10%。

　　理性看待市场短期波动

　　近期A股市场波动加剧，雷志勇表示，既然风险难以提前预判，所需做的，就是在风险出现之后想出应对措施。

　　雷志勇认为，大宗商品价格的上涨会在一定程度上影响上市公司的利润，但也需要判断需求是否会同步受到影响。“需要分析成本上涨以后公司能否将增加的成本转移给下游的客户。如果成本无法转移，说明需求端会受到抑制；如果成本能够转移出去，则意味着需求端不会受到太大影响。我们需要及时卖出那些不能转移成本的公司，持有那些具有成本转移能力的能够维持产品需求的公司。”

　　雷志勇表示，科技股的特性决定了在成长过程中总会遇到阶段性回撤，虽然短期内难以判断当前位置是否已处于底部，但长期来看，中国科技产业一定会分享产业向上周期的时代红利。