践行最美逆行 “老将”梁永强解构市场周期、人性与投资的思考

　　上证报中国证券网讯（记者 梁银妍）如今，国际地缘政治、国内经济反复与市场情绪等共同扰动下，市场出现大幅调整。而此时，汇泉基金总经理梁永强却选择逆势前行，发行自己管理的首只持有期产品—汇泉兴至未来一年持有期混合。在他看来，这个时点发行产品虽然募集十分困难，但能够增加为持有人获取长期超额收益的概率，也有利于投资者的持有体验。

　　在和梁永强交谈过程中，时刻能感受到他身上带有平静和宁和。于他而言，投资更像一场修行。时刻审视自己所处的周期，寻找社会未来演化方向，并反诉于投资过程，以给更多持有人以温度感和体验感，是其孜孜不倦的追求。

　　公募根基在于持续的投资能力

　　梁永强是市场上少见经历十分“简单”的基金经理。自2004年进入华商基金，梁永强待了整整14年，并一路升任至总经理。2018年辞职后，梁永强进行了2年时间闭关修行，花了大量时间读书，此后于2020年与杨宇、孟朝霞两位南开校友组建“个人系”公募汇泉基金，再次回归公募市场。

　　对梁永强而言，“我从来没有考虑过私募行业”，资管行业发展20多年，如今公募终于迎来新的发展契机，居民理财需求不断扩大。公募基金作为“通路”，能够便利居民配置权益市场，享受经济长期增长的红利。“在这个过程中，我们要做的是跟客户形成良好互动，发挥出公募的普惠优势，除了关注增长空间，还要关注投资者的持有过程，给客户温度感和更好的体验感。”他说。

　　梁永强坦言，目前公司合伙人在投研和市场体系，都有比较深的经验，也都经历过“好市场”和“坏市场”，现在反而容易去沉下心，在分工和配合中互补，把每个人最好的优势发挥出来。

　　在梁永强看来，持续的投资能力建设是公募发展的根基。无论产品线如何构建，投资能力是最底层的东西。打个比方，就像喝水一样，产品只是容器，无论是权益、量化还是固收，只是基于不同形状被具化后的容器，本质上要“喝的水”是建立起来的整个投资体系的能力。

　　“机制”是梁永强目前最看重的东西。他表示，从公司发展的稳定性和保护空间来看，未来最需要把每个人的禀赋和整个体系的运作融合起来，这需要良好的机制予以保证。以投研为例，梁永强认为，要给平台上的每个人员稳定的发挥空间，把每个人的资源禀赋融入到体系之内，无论是选择大类、行业还是个股，都能有机融合在投资的过程中，各自承担好自己的“分内之事”，从而形成整个系统稳定的承接能力。

　　投资是认知的兑现

　　事实上，在与梁永强交流的过程中，充满了人文学科的色彩。对于投资的理解，梁永强更多展现出对于社会流动的思考。

　　“投资框架实际反映的是如何看待社会演化，以及如何形成认知的过程。”梁永强表示，可以把投资理解为跨期消费，也就是当期消费的延迟或递延。推演社会的进化方向后，进行跨期消费，从而在未来获得更好回报。

　　“从这个层面讲，投资的本质是搭建现在和未来之间的桥梁。通过投资市场，让现在的生活与未来的生活连接在一起。”梁永强说。

　　在梁永强看来，既然投资的核心是基于社会演化方向，也即根据未来社会的需求，寻找资源匹配方向。这需要设想未来5到10年之后，社会结构大概是什么样子，以及和现在的差别在哪里。“这个过程也是将社会的刻度尺后移，推测其演化方向，并求证其落地的过程。”

　　因此，在实际投资中，梁永强首先思考的是，时代赋予行业以哪些特质，这些特质是否匹配到社会未来的需求，或优化了未来的需求，也即基于演化方向，寻找投资方向。其次，根据演化方向，对相关公司进行梳理，分析其在行业盈利水平、运营模式、团队搭建等，从而理解透彻公司的整体体系。最后，考量团队自身使命感、价值观等，从更中长期的维度推测企业的成长价值。

　　“团队最核心的是带头人，其对世界的认知、使命感的界定，一定程度上划定了企业发展的边界。整个团队尤其是实控人的框架、胸怀，以及格局，需要通过调研来观察，从而判断体系迭代的情况，即当未来社会或行业发生变化时，企业自身能否应对变化，并完成蜕变。”梁永强说。

　　周期背后是人性的变化

　　历经多轮牛熊，让梁永强对周期的理解更加深刻。在他的认知中，有三类周期需要理解透彻。一是企业周期，二是投资周期，三是市场发展的周期。而其背后反映的则是人性的变化，其实也是不断加深自我认知的过程。

　　就企业周期而言，梁永强提到，企业在发展过程中，要历经初创期、成长期、扩张期，以及成熟期。到了成熟期之后，大部分企业走向衰落，只有极少数企业经历剧烈变革，进入到新的成长期，由此形成新的循环周期。“就像人的一生，15-30岁是较好的成长阶段，但当他成长到一定阶段，就会成熟，最终平稳，并走向终点。”

　　就投资来讲，梁永强认为，在不同阶段，周期呈现的特点是不一样的。首先，要明确参与阶段。比如在周期的前段，主要寻找价值成长的标的，其波动比较大，但收益更好。但周期中后段则是价值、稳定性比较强的阶段，主要聚焦价值类标的。其次，从组合构建来看，在周期的不同阶段，需要做不同的平衡。组合更具备相对极致还是均衡成长的特点，也具有周期属性。

　　就市场来讲，梁永强表示，市场也是不断处于周期变化当中的，市场情绪的周期性变化，最终导致定价体系也出现周期性变化。而市场波动能否与组合构建形成共鸣，源于投资经理反复思考自己所处阶段，并形成对社会的不断再认知。“这其实是一个偏逆向的过程，要考量事物是否发展到盛极而衰的阶段，现在的反应是否已透支未来的许多表现，要始终在心里有跟弦。”

　　谈及未来投资方向，梁永强表示，看好五个方向，科技、新能源、新消费、数字经济，以及大金融方向。基于中国对外开放的基调不会改变，梁永强认为，未来中国必将出现有真正定价能力的金融机构，这是未来对外开放的基础，也是现在的投资方向。