秉持稳健初心 广发基金杨喆追求高性价比投资

　　在资产配置领域，广发基金杨喆是一位投资体系完善、经验丰富的FOF先行者。2008年至2013年8月，杨喆在国泰君安研究所从事金融工程分析，初步建立了资产配置和基金研究的投资框架。在此期间，她牵头建立了国泰君安私募基金评价体系，并积累了丰富的定量分析和定性调研经验。

　　2013年9月至2021年6月，杨喆任职于交银基金，先后管理追求绝对收益的量化专户、基金组合及公募FOF，历史管理公募FOF规模超140亿元，是当时市场上唯一的百亿级FOF产品管理人。

　　2021年6月，杨喆加盟广发基金。回望这13年的从业经历，从金融工程研究到量化投资，从基金组合管理到FOF基金经理，杨喆在摸索中建立了扎实的研究框架，又在实践中不断迭代和进化投资体系，形成了追求低回撤、重视性价比的稳健风格。

　　“从长期来看，稳健增长比什么都重要。有时，慢就是快。”谈及13年从业心得，杨喆表示，偏好稳健投资，注重分散风险，希望以较小的波动换取性价比较高的收益。过去几年，不管外部环境如何变化，她始终践行着稳健投资理念。

　　2月28日起，拟由杨喆管理的新基金——广发安裕稳健养老目标一年持有期FOF（013696）在浦发银行、广发基金直销等渠道发行。该产品采用目标风险策略，根据权益类资产的基准配置比例来界定风险水平，投资于权益类资产的战略配置比例为20%，投资比例范围为10%至25%。

　　厚积薄发：逾10年基金和量化研究积累

　　杨喆和FOF之间，可称得上是“相识于微末”。

　　在大多数投资者眼里，FOF是近年才出现的新品类，其实2010年初国内就有机构和个人在做这方面的投资和研究，只是当时还比较小众。直到2016年证监会发布公募FOF指引，公募FOF正式开启发展征程，FOF这种产品形式才日逐渐为大众所熟知。

　　2008年，杨喆加入国泰君安任金融工程与衍生品研究员。彼时，国泰君安发行了不少私募产品。杨喆参与对私募基金经理的调研，并牵头建立了国泰君安私募基金评价体系。这是杨喆参与基金研究的开端。在这一时期，她研究了晨星、理柏等海外知名研究机构的基金评价方法，形成了海外理论与国内实践相结合的研究框架。

　　基金研究之外，杨喆将不少时间花在建立本土市场金融工程研究框架上。她大量学习海外大型金融机构关于量化金融工程的研究成果，再把它借鉴到国内，输出整理后搭建适合国情的研究框架，这些研究框架包括资产配置、多因子选股、行业轮动、各种CTA研究等。

　　在从事量化研究工作期间，杨喆撰写了不少颇具市场影响力的研究报告。例如，她在CTA研究方面撰写了一篇关于R-Breaker模型的报告。在这一模型的指导下，CTA策略在实践中呈现出“绝对收益、回撤很低、年化收益率高”的特点，这引起了买方机构的广泛关注。

　　随着研究框架的不断完善，杨喆开始思考职业发展的进一步突破。“纸上得来终觉浅，我希望有机会把研究成果运用到投资实践中。”怀揣着这样的想法，杨喆于2013年9月转战公募，加入交银基金。

　　知行合一：追求高性价比的稳健投资

　　2013年下半年至2015年，杨喆在交银量化投资部担任投资经理，管理追求绝对收益的量化专户。她每天思考的是如何寻求低回撤、高性价比的绝对收益。也是在这一时期，她的投资理念渐具雏形，即“力求用最小的波动取得收益，追求性价比最大化”。

　　然而，从2015年9月起，股指期货限制交易，对冲策略遇到实践难题。业内开始思量转型。适逢其会，公募FOF业务在2016年迎来发展契机。从2017年起，杨喆带领团队先后在互联网平台上线包括“我要稳稳的幸福”在内的多个基金组合，成为业内较早试水基金组合的基金经理之一。

　　在基金组合管理上积累一定的经验后，杨喆在2019年陆续接手管理FOF产品，逐步形成了注重回撤控制、追求稳健回报的投资理念。FOF拥有通过资产配置来分散风险、平滑波动、改善组合收益风险比的特点，她希望通过发挥资产配置的优势，努力绘制一条稳健向上的收益曲线。

　　天下事，知易行难，稳健亦是如此。落到日常的实践中，杨喆从资产配置、风险管理等多个维度践行追求稳健回报的理念。

　　在资产配置方面，杨喆认为，没有哪类资产能持续走牛，因此，要自上而下进行宏观和中观层面的研究，把握资产层面的机会。例如，在她历史管理的组合中，2017年增配权益资产，降低债券持仓；2018年一季度，降低权益资产权重，增配债券资产。

　　在风险管理方面，杨喆一方面会借助多元资产之间的负相关性，分散单一资产波动较大的风险，尽可能平滑净值波动；另一方面，将风险管理和回撤控制贯穿于投资的各环节。例如，事前对潜在的风险进行预判、开展压力测试，事中会跟踪管控，对风险进行及时处理，事后会总结分析并完善框架。

　　中长期业绩是基金经理管理能力的直观表现。根据招商证券统计，在杨喆管理交银安享、交银养老2035的任期内，任意一天买入、持有期超过6个月及其以上，获得正收益的概率为100%。

　　从2月28日起，拟由杨喆管理的广发安裕稳健养老目标一年持有期FOF（013696）在浦发银行、广发基金直销等渠道发行。为了给投资者提供更好的体验，杨喆希望将控制回撤的方法应用到广发安裕稳健养老目标一年持有期FOF上。具体而言，她会从顶层的大类资产配置、中观的战术资产配置、底层的基金产品选择及设置风险管理机制四方面来管理组合回撤。（CIS）