雪球副总裁夏凡：私募管理人要真正践行“买方价值”

　　最近，私募大佬但斌在社交平台表示：“东方港湾的所有产品累计净值在1元以下的管理费都不收了，回到1元以上再收。”对此，雪球副总裁夏凡向上证报记者表示，管理人这一举动，一定程度上诠释了私募基金“绝对收益”属性。

　　夏凡表示，2004年阳光私募模式被确立伊始，就通过明确的业绩报酬等机制实现了管理人和投资者的利益绑定。而此次个别管理人对于净值1元以下基金份额免收管理费的举动，进一步强化了利益一致性，即管理人必须为投资者创造出实打实的绝对收益和超额价值，才能获得管理费和业绩报酬等收入。如此，管理人既给投资者释放了积极的正面信号，也把自己“逼上”了荣辱与共的道路。

　　夏凡表示，该事件也说明，私募基金行业现行的利益分配机制，尚无法完全弥合投资者和管理人之间的某种利益冲突；但作为需要承担一定风险波动的证券投资来说，如果可以真正落实卖方履职、买者自负的受托理财机制，是有其重要底层基础价值的。从私募行业长期发展来看，事件背后的积极意义在于，无论制度如何建设与迭代，私募基金管理人最终还是要真正践行“买方价值”。

　　但夏凡也提到，在乐观之余，也应保持冷静地看待这一事件。在私募基金实行完全复制策略的当下，净值低于1元的投资者免收管理费，那么净值1元以上由于进入时点较高同样面临亏损的老投资者如何做安排？另一方面，大私募基金可以慷慨放弃一定收入，对投资者进行补偿，在生存线附近徘徊的小私募基金该如何自处？如果该机制成为未来行业的导向或规则，是否会无形中提高私募证券基金行业的进入门槛，固化行业竞争格局与人才流动效率，进而带来私募行业活力下降？这些问题都有待进一步探讨。（梁银妍）