低估值价值投资的坚守者——访中庚基金首席投资官丘栋荣

　　“许多许多年以后，林子里有两条路，我选择了行人稀少的那一条。”美国诗人罗伯特在《未选择的路》一诗中如此吟唱。投资的道路有很多条，中庚基金首席投资官、副总经理丘栋荣始终如一，践行低估值价值投资策略，坚守在这条行人略显稀少的道路上。

　　却顾所来径，苍苍横翠微。丘栋荣管理的第一只产品中庚价值领航已满3年。近期，他管理的另一只基金中庚价值品质一年持有期基金将于1月20日恢复申购。回顾这3年时间，A股市场低估值策略有过不短的“失效”阶段。但丘栋荣不漂移，有定力，交出了一份亮眼的答卷。截至2022年1月13日，丘栋荣管理的中庚价值领航、中庚小盘价值、中庚价值灵动等年化收益率均超过30%。

　　拒绝固定的审美标准 抓住投资核心矛盾

　　和大多数机构青睐“高富帅”优质公司有所不同，丘栋荣并没有固定的审美标准。相反，他更喜欢无人问津但具有价值和成长潜力的公司。 “看起来很漂亮的投资，往往不值得投资，因为它们的价格已经完全或过度反映了它的前景。而看起来不太好的公司，往往已经充分释放了风险，是非常有韧性的。”

　　接受“不太好”公司的背后是对核心要素的精准把握。“投资的核心逻辑在于找到上市公司被市场错杀的点。以部分煤炭公司为例，公司管理团队可能并不强，但它拥有产业链里最好的资源，同时整个行业处于爆发增长状态。仔细分析可以发现，管理团队的情况并不影响其创造价值，这是我们要抓住的核心要素。”

　　在核心资产舞动的时候，丘栋荣及其投研团队深入调研，足迹遍布内蒙古、四川、云南、贵州等偏远地区。“那个时候很多公司没人碰，但我们研究发现，一些偏周期的行业供求关系出现了逆转，部分公司被市场严重低估，估值便宜同时弹性又很足。”

　　在接受采访的过程中，丘栋荣多次强调，投资必须接受不确定性。“未来不可能是百分之百确定的，所有投资都有其概率分布。我们喜欢的资产，不一定是未来有非常明确增长和确定性的公司，而是在未来各种不确定环境下，能给我们提供非常好的风险收益比的资产。不同行业的不同公司在经营周期上存在差异，我们通常会用3年左右的时间周期来思考这一问题。”

　　关注资产本身 保持持仓独立性

　　无论市场涨跌，我自岿然不动。在丘栋荣看来，投资要保持持仓的独立性，即所持标的不应依据其过去的表现，而应专注于资产本身。“我们不太关注一些交易行为，类似有什么主题、后面会不会有人接盘、有没有更多资金流入流出，等等。基于交易获得回报的行为，我们通常将此理解为投机性行为。”

　　丘栋荣表示，其投资框架始终如一，即坚持以低估值价值投资为核心的投资策略，以低估值、低风险、高成长性、高预期回报等四个象限为标准，构建高性价比的投资组合。

　　在上述策略的指引下，丘栋荣发现了许多被低估的机会：一是A股中大盘价值类公司的机会，如地产、银行、能源、资源等。二是低估值的小盘成长股。低估值的小盘成长股更多聚集在传统的制造业中，例如机械化工等行业，看似不起眼，其实需求是长期增长的。

　　对于港股市场，丘栋荣认为，淘金时刻已至。一年前，在设计、发行中庚价值品质一年持有期基金时，丘栋荣在投资范围上坚定地加入了港股通标的股票。他认为，港股中的价值股处于底部区域。“港股中的价值股具备基本面风险较小的特征，基本上都是行业龙头企业或者央企，这些资产质量较高，风险较小，分红收益率较高，比如电信运营商、地产、银行、保险、能源、互联网行业的龙头公司等。”