永赢基金李永兴：中小盘股票估值仍然偏低

　　近期多位头部基金经理大幅加仓银行股引发市场关注，而在公募圈以自上而下投资风格闻名的永赢基金李永兴，早在二季度就已提前布局。从其代表作永赢惠添利来看，二季度末前十大重仓股中有4只是银行股。

　　回顾今年前三季度，在新能源、钢铁、化工等板块轮番表现的同时，消费、医药等板块出现了较大幅度调整。在市场环境多变的背景下，基金经理的宏观配置能力显得格外重要。永赢基金副总经理兼权益投资部总监、永赢惠添盈一年持有混合拟任基金经理李永兴，从业15年来（含7年基金管理经验），积累了丰富的全行业研究及配置经验，善于在轮动行情中精准捕捉潜力行业，获取超额收益。

　　“当前公募基金仍是市场增量资金的主要来源，我们对A股市场整体仍相对乐观。”李永兴称。

　　对新兴领域保持密切跟踪

　　从行业层面来看，李永兴会根据宏观经济环境以及各行业的景气程度，对每个行业作出综合判断。然后，他会顺着行业发展脉络，找到处于行业发展最前沿甚至推动行业发展的公司。

　　“投资是基于未来的不确定性做判断，有判断对的时候，就会有判断错的时候。所以，我会考虑判断正确所获得的收益以及判断错误所承担的损失，以此进行衡量，通过风险收益比来控制每个行业的配置比例。”李永兴称。

　　随着时代的变迁，A股的市场格局也在发生改变。因此，李永兴要求投研团队与时俱进。“在研究科技行业时，我要求研究员每个月分享一些新的商业模式、技术或产品变化。即使没有形成任何投资建议，我们也需要对这些新兴领域保持跟踪。在研究员进行分享后，我们会一起讨论这些新兴领域所处的阶段以及未来的成长空间，如果认为其空间广阔，就会花更多精力做进一步的研究。”

　　对于当前较为关注的新兴行业，李永兴坦言，AR/VR将是消费电子领域最大的变量。此外，中国目前云计算行业的云化比例正在提升，当其提升到一定程度后，会衍生出大量新的商业模式。“近几年市场没有出现新的‘杀手级’应用，一旦出现新的‘杀手级’应用，消费者的大规模迁徙将令整个互联网行业出现较大变局。”

　　消费领域方面，李永兴认为，虽然00后与90后的消费习惯有了很大变化，但这一变化在过去两年已经发生。由于消费习惯具有很强的惯性，在新的10后消费者崛起之前，消费领域不太会出现很多新的变化。

　　根据宏观政策灵活调整策略

　　李永兴表示，公募基金仍是当前市场增量资金的主要来源，也是当前主导市场定价权重要的力量。

　　“在资金不断流入的背景下，目前A股市场整体估值仍然不贵，只是存在一定的结构性问题，即部分行业估值偏贵，而价值风格及中小盘股票的估值仍然偏低。”李永兴称。

　　回顾今年以来的投资操作，李永兴表示，关注了上游化工行业的机会，一方面，在油价上涨过程中，上游化工行业利润会大幅增长；另一方面，化工行业的龙头公司开始向新能源领域进军。对这些企业而言，新能源行业的快速增长为其打开了新的增长空间，令估值和盈利双双得到提升。

　　“我们现在看到的很多新能源材料公司，过去由于成本控制和运营能力较差，在化工行业中无法与龙头公司竞争，因此不得不转型经营新能源材料。随着新能源市场的不断扩大，化工龙头公司也开始布局，它们拥有强大的成本控制和运营能力，虽然初期可能要经历一个较长的产能利用率爬坡和技术能力提升的过程，但只要给予足够长的时间，其大概率会拥有一定的优势，蚕食现有公司的市场份额。”李永兴称。

　　对于永赢惠添盈一年持有混合基金的建仓思路，李永兴表示，在寻找好标的的同时会注重对安全边际的控制，更倾向于在景气度向上的领域即周期性行业以及新能源产业链的中上游寻找标的。李永兴表示，做好产业政策分析很重要，后续会根据宏观政策灵活应对，及时对投资策略、建仓策略作出相应调整。