创金合信基金李游：认知创造价值 做时间的朋友

　　正如巴菲特所说：“当潮水退去，才知道谁在裸泳”。经历了多轮牛熊转换，创金合信基金基金经理李游坚信认知创造价值，坚持在能力圈内做投资，做时间的朋友。

　　晨星中国数据显示，截至6月30日，李游管理的创金合信工业周期精选凭借57.54%的年化回报率，位列3年期普通股票型基金第二名；凭借近1年130.2%的收益率，位列1年期普通股票型基金第二名。

　　近日，拟由李游管理的新基金创金合信产业智选混合基金正式发行。该基金聚焦高端制造业的投资机会，包括传统中游偏周期性的制造业（如机械、建材、化工等）、科技型的先进制造业（如新能源、军工、电子通信等）以及To C端的制造业（如汽车、家电、轻工等领域）。

　　四大投资标签

　　从大宗商品期货研究到卖方研究、买方研究再到基金经理，李游从业14年，在周期研究方面积累了丰富的经验。在投资中，李游形成了周期、成长、重择股、轻择时四大标签，以及自上而下与自下而上相结合的投资风格。

　　在李游看来，经济周期波动会逐步收敛，加上供给侧结构性改革以及严格的环保政策，绝大部分周期行业的贝塔波动会逐渐减弱。在此大环境下，龙头公司的竞争优势会越来越明显，体现出较好的成长属性。“因此，投资以配置周期成长股为主，既注重行业景气度，又重视公司的内生成长性，能够获取行业周期景气度向上和公司内生性成长相叠加的双重收益。”李游说。

　　具体到公司选择，李游更看重投资的确定性。他表示，优质的龙头公司具有突出的竞争力，一般在产品成本、渠道服务、品牌品质方面，都优于行业的二三线公司。“这些优势都会体现在公司的财务报表上，我会密切跟踪财务报表，深入产业链了解公司的行业地位，从多个角度分析公司的竞争力变化，进而选择投资标的。”

　　在控制风险上，李游表示，此前管理的4只产品，有3只是股票型基金，一般不会通过增减组合仓位去控制回撤，主要是通过调整组合的持仓结构去控制回撤。“我的投资方法是先选出好的股票形成股票池，在股票池里根据行业景气度择时，调整持仓结构。不过，新发行的产品是混合型基金，仓位中枢会适当低一些。”

　　长期看好两大方向

　　展望下半年市场，李游认为，当前经济处于修复状态，股市短期内仍将维持区间震荡走势。同时，国内定价的黑色商品价格或已见顶，将逐步缓解下游的成本压力，叠加人民币升值及猪肉价格下跌等因素，通胀压力会缓解，也将使市场的估值压力得以减小。“四季度市场或迎来估值切换，当前是投资布局的好时机。”

　　拉长时间来看，李游表示，新能源拥有巨大的发展空间，在未来一段时间将处于高景气度状态，行业较高估值存在一定的合理性。相对于传统能源，新能源的性价比在不断提高，叠加全球主要经济体推动碳中和的大背景，新能源的投资确定性较高。

　　李游认为，一方面，新能源车未来技术进步空间大，龙头公司竞争力强。近期调研了解到，龙头电池厂明年的出货量可能继续增加，预示着电动车需求明年将出现较大幅度的提升，给相关公司带来业绩提升。另一方面，相对于火力发电，光伏发电进入平价阶段，行业龙头公司的竞争壁垒较高，具有明显的成本优势。

　　李游还表示，中游周期制造业龙头公司出现了明显变化，从过去的总量扩张跃迁到了行业的结构优化，从贝塔逻辑进入阿尔法逻辑。比如化工行业，行业竞争格局进一步集中，龙头公司的市占率持续提升。