华泰柏瑞田汉卿:主动量化投资开启新的周期

2021-04-30 10:48:54 来源:上海证券报·中国证券网 作者:陆海晴

  上证报中国证券网讯(记者 陆海晴)在春节前的极端行情中,基于基本面的主动量化基金和一些表现出色的主动基本面基金相比表现落后。春节后,此前颇受追捧的核心资产遭遇重挫,部分低估值顺周期个股崛起,市场风格更加均衡,部分主动量化基金业绩开始超越一些主动权益基金。以华泰柏瑞基金为例,公司旗下成立满半年的11只主动量化基金(含对冲)近期表现亮眼,其中,华泰柏瑞港股通量化基金更是获得了25.91%的半年期收益(截至3月31日,来源:基金定期报告)。在华泰柏瑞副总经理、量化与海外投资团队负责人田汉卿看来,在新的市场周期中,主动量化基金的春天已经到来。

  田汉卿

  主动量化基金迎来配置时点

  去年四季度直到春节前,A股市场结构性行情演绎得较为极端,以分散选股为特征的公募量化基金获取的阿尔法略显暗淡。面对市场对核心资产的追捧,田汉卿的团队依然选择坚守,并没有对模型进行较大的更改。“从去年四季度一直到春节前,我们以沪深300为基准的主动量化基金的超额收益是受到一定的挑战的,因为市场上只有一小部分‘龙头’股票在快速上涨。量化投资选择的是大概率起作用的投资逻辑,在极端市场环境下暂时作用不显著也是正常的。不仅是量化策略,任何主动投资策略都不可能在任何市场环境下通用。量化投资强调的是分散投资,从中长期来看,我们认为市场终究会回归到比较正常的状态,基金经理需要做的是坚持自己的投资逻辑,在市场回归阶段赚到策略应该赚到的钱。而当前,这种市场回归正在发生。”

  树不会长到天上去,春节后,部分前期估值较高的股票遭遇大幅回调,而因为不去人多的地方,坚守自己的投资逻辑,华泰柏瑞基金旗下的多只量化产品终于显现本色,表现出了自己的与众不同。

  在田汉卿看来,过去较长一段时间市场偏向大盘风格,总体而言,无论是中盘还是小盘股涨幅都比较落后,而从目前阶段看,未来市场风格大概率偏向均衡,中小盘股投资性价比提升。运用量化手段进行分散投资,覆盖面广、强调全市场选股的主动量化基金也更容易筛选出这类中小市值的股票。

  对于主动量化投资未来一段时间的预期表现,田汉卿表示,主动量化基金的投资业绩在春节之后表现较好应该不是一时的现象,过去几年,部分领跑的主动偏股型基金很大一部分超额收益来自于行业暴露,随着抱团趋势效应松解,当资金开始流向市场上的其它股票时,更强调行业配置中性的主动量化投资优势就会凸显出来。

  长期看好A股权益市场

  当被问及如何看待后续市场,田汉卿给出的答案非常肯定:“中长期坚定看好A股市场的表现,尽管短期可能有波动。”她解释道,首先,从基本面的角度来看,和全球相比,中国经济增速仍处于较高水平,就上市公司基本面而言,不少公司保持较快的盈利增速。

  其次,从估值来看,在春节后以来市场的这波调整,不少公司股价已经调整到位,虽然个别板块估值仍较高,但测算发现,目前市场中大部分股票估值已经处于较为合理水平。

  此外,从流动性层面来看,一方面,居民资产配置大门已经开启,和其他大类资产相比,权益市场投资价值更加突出;另一方面,放眼全球,中国股市也具有较高吸引力,未来外资或将会进一步加大对中国市场的配置力度。

  站在当前时点,哪类主动量化基金更有配置价值?田汉卿表示,这取决于投资者的风险偏好。如果投资者不愿意承担较大市场波动风险,比较适合配置一部分不论股市涨跌,都有可能获得一定正收益的量化对冲类基金;如果投资者能够且愿意承受一定股市波动风险,可以配置以中证500指数为基准的主动量化基金。此外,港股的低估值板块可以说是全球的估值洼地,估值相对有优势的港股接下来的表现有望好于其他估值较高的市场。

  谈到绝对收益产品,田汉卿表示,华泰柏瑞旗下的公募量化对冲基金有几大特点,一是完全对冲,市场中有的绝对收益基金会有或多或少市场多头暴露,但华泰柏瑞的两只对冲策略是完全中性的,追求脱离市场涨跌的纯阿尔法收益;二是对冲基金的阿尔法收益也不是通过持有抱团股获得,因而从中长期来看,阿尔法收益也会较为稳定。

  经历过境内外多轮极端市场行情的考验,作为华泰柏瑞基金量化团队的灵魂人物,田汉卿对主动量化投资的坚守与初心不变。