万家基金尹诚庸：攻守有道 获取稳而向上的净值增长力量

　　上证报中国证券网讯（记者 陆海晴）近期，权益市场较为震荡，部分“固收+”产品净值同样出现一定波动。在万家民瑞祥明6个月持有期拟任基金经理尹诚庸看来，今年“+”的部分难度或将加大，但如果基金经理降低权益资产的风险暴露，挖掘捕捉结构性行情机会，相对于单一固收类产品，"固收+"产品仍能获得一定的收益增厚。

　　实现股债双轮驱动

　　对于“固收+”产品的收益来源，尹诚庸的投资思路非常清楚。“‘固收+’产品的核心收益来源为债券资产，利用债券资产的固定收益属性，获取稳定的回报，同时，动态配置股票仓位，并适时配置兼具股性和债性的可转债，以获取超额收益。”

　　在债券资产的选择上，尹诚庸给出了八个字：首重风险、顺势而为。具体来看，首重风险主要针对信用债投资，要给予长期偿债能力和公司治理最高的评判权重，完全杜绝纯信仰型的投资。根据库存周期的起伏，以行业轮动的思路进行持仓信用债的跟踪，降低衰退期和长期盈利能力持续恶化的发行主体在持仓中的占比，有效降低信用风险。

　　“利率债的投资则要顺势而为。”尹诚庸解释道，主要根据自上而下的宏观指标决定组合的利率风险暴露水平。

　　于“固收+”产品而言，权益投资是实现收益增厚的重要利器。在股票标的的选择上，尹诚庸会将长期业绩稳定的大消费、科技和金融股作为核心持仓，同时，根据宏观景气周期调整交易性权益资产的风格类型。

　　当谈及新发基金万家民瑞祥明的未来建仓策略，尹诚庸表示，稳健依然是产品运行基调。“债券是整个组合的底仓，将主要投资于信用水平较高、久期相对较短的债券类资产，目标是为整个组合提供稳定净值增长的基本来源。我们不希望产品产生大的回撤，所以会力争把权益仓位控制在较低水平，会综合判断盈利能力和估值水平，选择处于盈利向上周期，同时估值合理的板块进行配置。”

　　动态调整仓位

　　掌管“固收+”产品，大类资产配置能力颇为重要。从投资风格来看，尹诚庸会根据市场风格变化调整资产配置，寻找最佳收益风险平衡点。

　　以万家家瑞为例，尹诚庸透露，去年上半年，基金大多数时间内重仓电子、通信、传媒和半导体等偏成长型的行业，并且根据估值水平，灵活使用转债工具参与看涨期权的博弈，股票仓位保持在高配水平，在上半年大开大合的行情中赚取了较为丰厚的收益。

　　7月之后，尹诚庸闻到了风险的味道。“我们判断权益类资产较高的估值将是一个重要变量，因此，果断降低权益及转债资产的总体持仓，将总体权益类资产的持仓占比降至低配水平。在9月市场企稳之后，我们及时加仓了估值合理且业绩高增长的金融、周期、汽车和回调完毕的消费股上，将权益资产持仓占比提升，顺利参与了三季度的股市反弹。”

　　灵活的仓位和持仓结构调整，使得其管理的“固收+”基金净值实现了平稳上涨，基金最大回撤小于同类产品。展望后市，尹诚庸表示，今年债券市场的机会应该是回归债券投资的本源，对于股票市场来说，仍然具备结构性的行情机会。