纯达基金唐光英：用一级市场的眼光来做定增

　　上证报中国证券网讯  不看折价率太低的项目，不碰题材性质太强的标的，以相对低的成本买入业绩相对确定的股票，这是纯达基金基金经理唐光英的风格。从2012年就开始参与定增市场的唐光英，对于定增标的非常“挑剔”，用他的话来说，选择定增标的时要用一级市场的眼光来评定上市公司，选择高景气度、具备长逻辑的优质标的。

　　在唐光英看来，今年的市场环境比去年更适合参与定增，原因在于市场整体估值下跌空间有限，结构性的泡沫正在消化中，中小市值股票也不会被资金过度忽视，因此定增项目的表现会较为亮眼。具体来看，功率半导体、汽车电子和智能制造等领域的机会值得关注。

　　“定增要赚三方面的钱”

　　每个定增策略的基金经理都需要回答一个问题，即定增赚的是什么钱？唐光英的回答是，定增要赚折价收益、贝塔收益和阿尔法收益，他直言：“只有清楚了这个问题，才能在选择定增项目中排除市场和情绪的干扰因素。”

　　唐光英进一步解释称，首先，若想赚取贝塔收益，就要在开展定增业务之前先判断市场点位，如果市场整体估值过高，就需要暂缓甚至终止定增业务；其次，若想赚取折价收益，就应对折价率有一定的要求，因为获得折价的代价是牺牲流动性，“如果优质标的的折价不具备吸引力，我宁愿去二级市场等待机会。”最后，阿尔法收益主要来源于选股，定增策略中选股与二级市场不同，由于具备锁定期，因此不能用太短期的视角研究个股，而且要用一级市场的眼光来选择定增标的，寻找未来1-2年业绩确定性较高、具备长逻辑的行业和公司。

　　谈及用一级市场眼光选择定增标的，唐光英颇为感触：“我2012年开始做定增，2013年-2016年是定增市场的爆发期，中小市值标的行情大好，同时创业板再融资政策有所放宽，使得很多中小市值股票的收并购项目获利颇丰，不过2017年市场风格突变，很多定增项目亏损严重，定增市场在2017-2019年陷入冰点，虽然市场环境发生了变化，但那些经过严格筛选、基本面扎实的项目最终还是能够获得相对较好的收益，这使我更加相信，要坚持用一级市场的眼光选择标的，投资具备长逻辑的公司。”

　　“今年定增机会值得关注”

　　那么，今年如何在定增市场中获得上述三类收益呢？

　　唐光英表示，从市场整体估值来看，下跌空间不大，而且春节后市场的结构化泡沫正在逐渐消化，相比于去年，今年更适合开展定增业务。从具体的投资方向来看，今年功率半导体、汽车电子和智能制造等领域的机会值得关注。

　　唐光英进一步分析称，今年以来，汽车缺芯潮仍在持续，下游芯片需求势头不减，与此同时，多家企业加入智能电动汽车赛道，汽车半导体将迎来量价齐升，作为汽车半导体的关键部分，功率半导体在汽车格局变化中显著受益。另外，当前正处5G引领的新一轮科技革命中，信息技术和新能源技术对传统产业的改造已经开始，制造业改造升级首当其冲，值得关注。

　　如果从长期视角来看，唐光英则关注高端制造、医疗健康和消费三大黄金赛道。“这三大赛道长期来看景气度向上，符合中国经济发展的长期趋势，因此我倾向于在这三个领域中寻找比较细分的景气行业，根据短期的性价比和市场环境进行切换，然后在细分行业中选择有望出现经营拐点或者龙头地位稳固的公司。”（马嘉悦）