工银瑞信王筱苓：非牛非熊结构市 关注中盘“隐形冠军”

　　上证报中国证券网讯（记者 陈玥）春节后市场分歧骤然加大，前期热门核心资产深幅下挫。如何看待当前市场走势？2021年全年市场将会出现哪些新特征？牛市还能持续吗？有什么相对明确的投资机会？

　　作为一位具有宏观背景、市场少有的投资管理经验超10年且年化回报率超10%的“双十”基金经理，工银瑞信权益投资部副总监王筱苓认为，当前市场交易的主线是复苏与通胀，整体风险偏好上升，但预计今年上半年广义流动性中性偏紧，A股估值难以系统性抬升。考虑到A股公司整体盈利水平2021年有望明显改善，预计全年是非牛非熊的结构市，可以重点挖掘市场结构性机会。由于通胀和利率上行，市场风格可能仍偏向价值，应注重盈利确定性和估值与盈利匹配度的投资机会。

　　具体来看，王筱苓认为，今年市场的结构性机会主要来自于盈利复苏环境中的利润扩散，以及非机构重仓股业绩弹性的普遍强化。“我们预计2021年A股的盈利水平有望明显改善。”王筱苓表示，今年盈利溢价的重要性凸显。一季报披露期是重要观测窗口，业绩分化将加剧市场表现差异。前期“确定性溢价”被推升至较高水平，业绩表现较弱的个股或面临估值下修的风险，而业绩弹性较好、性价比较高且能在一季报中得到验证的中盘“隐形冠军”值得关注。与此同时，风格均衡对组合收益非常重要。通胀和利率上行将同时作用于盈利和估值两端，利于价值风格和中盘风格的回补。

　　在行业配置方面，王筱苓认为，可关注顺周期、金融等板块，重视PEG<1的机会。从2021年估值和盈利匹配度来看，PEG<1的行业集中在上游顺周期产业（如煤炭、有色金属、化工）、建筑、交通运输、金融地产和TMT等。PPI上行阶段，化工、有色、机械设备和可选消费预计表现较好，周期板块或有超额收益。金融板块而言，保险或将受益于利率上行，商业银行仍处业绩上行通道。